千方科技 智慧交通领军，AI+全面赋能

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证券研究报告·公司深度研究·IT 服务Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 17 请务必阅读正文之后的免责声明部分 千方科技（002373） 智慧交通领军，AI+全面赋能 2025 年 10 月 25 日 证券分析师 王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 11.38 一年最低/最高价 7.51/12.50 市净率(倍) 1.57 流通A股市值(百万元) 15,677.02 总市值(百万元) 17,982.54 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.24 资产负债率(%,LF) 33.46 总股本(百万股) 1,580.19 流通 A 股(百万股) 1,377.59 相关研究 《千方科技(002373)：千方科技：携手 首开鸿城，完善停车业务布局》 2015-11-20 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 7,794 7,249 7,829 8,471 9,183 同比（%） 11.28 (6.99) 8.00 8.20 8.40 归母净利润（百万元） 542.40 (1,192.54) 339.96 496.04 679.53 同比（%） 212.39 (319.86) 128.51 45.91 36.99 EPS-最新摊薄（元/股） 0.34 (0.75) 0.22 0.31 0.43 P/E（现价&最新摊薄） 31.43 (14.30) 50.15 34.37 25.09 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 智慧交通+智能物联领军企业：千方科技是交通新基建的推动者和践行 者、车路协同技术路线的发起者和引领者、AIoT(人工智能物联网)领域 全球排名第四的产品、解决方案与全栈式能力提供商。公司股权结构稳 定，阿里系投资公司杭州灏月为第二大股东。公司主要业务包括智慧交 通和智能物联两块。其中智能物联业务 2024 年收入占比 70%，主要包 括智慧公路、智慧交管、智慧运输、智能网联、智慧轨交、智慧民航等， 以及 V2X、ETC、智能路口设备等智慧交通产品。智能物联产品主要由 旗下宇视科技经营。2024 年公司业绩短期承压，2025Q2，公司盈利质 量有所修复，扣非归母净利润为 0.50 亿元，环比增长 329%。 ◼ 智慧交通：政策推动建设加速，数据赋能价值释放。2024 年 4 月，财政 部、交通运输部印发《关于支持引导公路水路交通基础设施数字化转型 升级的通知》，明确自 2024 年起，通过 3 年左右时间，支持 30 个左右 的示范区域，力争推动 85%左右的繁忙国家高速公路、25%左右的繁忙 普通国道和 70%左右的重要国家高等级航道实现数字化转型升级。2024 年 7 月，智能网联汽车 “车路云一体化” 应用试点城市名单发布，确 定 20 个城市（联合体）为首批试点，要求建成 “架构相同、标准统 一” 的城市级试点项目。2025 年 9 月，七部门联合印发《关于 “人工 智能＋交通运输” 的实施意见》，要求 2027 年落地综合交通运输大模 型，普及应用一批智能体，建成一批“人工智能+交通运输”标志性创 新工程。北京等多地已经开展智慧交通升级项目，我们测算全国城市交 通路口升级带来的软硬件市场规模超 600 亿元。公路数字化转型升级示 范项目启动，新增投资超 500 亿元。公司在全国车辆位置信息感知领域 拥有核心卡位优势，积累大量交通数据，推动交通运输大模型深度应用。 ◼ 智能物联：AI 迭代加速。AI 推动安防市场持续提升。根据中商产业研 究院，2024 年中国智能安防软硬件的市场规模达到 823 亿元，同比增长 13.05%，预计 2025 年中国智能安防软硬件市场规模将达到 913 亿元。 宇视科技持续深化 AI 布局。2025 年初升级发布「万物 X」后，4 月在 宇视合作伙伴大会上再度发布了大模型「梧桐 2025」，推动 AIoT 智能 体生态建设，加速大模型技术全场景产业化落地。此外公司加强布局充 电桩和储能产品，搭建远程智慧运维中枢等解决方案。 ◼ 盈 利预测 与投资评 级： 我们预计公司 2025-2027 年收入分别为 78.29/84.71/91.83 亿元，同比增长 8%、8%、8%，归母净利润分别为 3.40/4.96/6.80 亿元，同比增长 129%、46%、37%。我们看好千方科技作 为智慧交通和智能物联领军企业，背靠阿里系，积极探索交通数据赋能、 AI 深度应用，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：政策推进不及预期，行业竞争加剧，订单落地不及预期。 -20% -16% -12% -8% -4% 0% 4% 8% 12% 16% 20% 2024/10/25 2025/2/23 2025/6/24 2025/10/23 千方科技 沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 17 内容目录 1. 智慧交通+智能物联领军企业 ............................................................................................................ 4 2. 智慧交通：政策推动建设加速，数据赋能价值释放 ...................................................................... 8 2.1. 政策推动智慧交通建设提速..................................................................................................... 8 2.2. 深耕智慧交通，探索数据赋能............................................................................................... 10 3. 智能物联：AI 迭代加速 ................................................................................................................... 12 4. 盈利预测与估值 ................................................................................................................................ 13 5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 3 / 17 图表目录 图 1： 千方科技发展历程....................................................................................................................... 4 图 2： 千方科技股权结构（截至 2025 年 6 月 30 日）....................................................................... 5 图 3： 千方科技解决方案....................................................................................................................... 5 图 4： 千方科技智慧交通产品体系图................................................................................................... 6 图 5： 宇视科技 AIoT 产品体系组成图 ................................................................................................ 6 图 6： 千方科技 2021-2025H1 营业收入及同比增速 .......................................................................... 7 图 7： 千方科技 2021-2025H1 归母净利润及同比增速 ...................................................................... 7 图 8： 千方科技 2021-2024 年分业务收入（亿元） ........................................................................... 7 图 9： 千方科技 2021-2024 年分业务毛利率（%） ............................................................................ 7 图 10： 千方科技 2021-2024 年分地区收入（亿元） ......................................................................... 8 图 11： 千方科技 2021-2024 年分地区毛利率（%） .......................................................................... 8 图 12： 千方科技 2021-2024 年各项费用率 ......................................................................................... 8 图 13： 千方科技路网综合管控解决方案........................................................................................... 11 图 14： 千方鲲巢·智能路口解决方案介绍....................................................................................... 11 图 15： 公司 AI 重载普货监管助手指令集 ........................................................................................ 12 图 16： 公司充停一体云平台............................................................................................................... 13 表 1： 近年来智慧交通相关政策........................................................................................................... 9 表 2： 千方科技盈利预测（单位：亿元）......................................................................................... 14 表 3： 可比公司估值（截至 2025 年 10 月 23 日）........................................................................... 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 4 / 17 1. 智慧交通+智能物联领军企业 千方科技是交通新基建的推动者和践行者、车路协同技术路线的发起者和引领者、 AIoT(人工智能物联网)领域全球排名第四的产品、解决方案与全栈式能力提供商。公司 坚持技术引领，构建了从人工智能关键算法到智能传感器、从智能制造到智慧中枢、云 边端贯穿的全产业链战略生态，积极推动多源异构数据在交通运输、交通管理、城市管 理与服务等领域的汇聚、融合与应用，致力于以数字技术推动交通数字化升级、城市数 字基础设施建设。 图1：千方科技发展历程 数据来源：公司官网，东吴证券研究所 股权结构稳定，阿里系、联通参股。公司实控人、董事长为夏曙东，截至 2025 年 6 月 30 日持有公司 15.17%的股权，与其胞弟夏曙锋为公司一致行动人，公司股权结构稳 定。夏曙东先生本科和研究生毕业于重庆大学，博士毕业于北大的地图学与地理信息系 统专业，行业积累深厚。公司 2019 年获阿里巴巴集团入股，阿里系投资公司杭州灏月 为第二大股东，此外中国联通旗下北京电信投资有限公司自 2007 年起就一直持有千方 科技股份。阿里和联通参股为公司持续导入产业和客户资源。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 5 / 17 图2：千方科技股权结构（截至 2025 年 6 月 30 日） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 公司主要业务包括智慧交通和智能物联两块。 1）智慧交通业务主要包括智慧公路、智慧交管、智慧运输、智能网联、智慧轨交、 智慧民航等，以及 V2X、ETC、智能路口设备等智慧交通产品。为客户提供从产品到解 决方案、从硬件基础设施到软件智慧中枢、从云端数据到出行生态的完整服务，同时针 对交通子行业的不同场景，构建了智慧路网云、智慧交管云、智慧运输云、智慧轨交云、 智慧民航云、智慧停车云等多个子行业云，为客户提供包括行业应用、数据服务等多种 形式的交通领域云服务。 以城市全域交通综合治理解决方案为例，该方案主要针对城市治理采用“1+7+N” 业务架构，展开城市交通拥堵综合治理。即 1 个城市交通全时空优化智能应用平台；7 大治理手段包括路网结构评估与治理、交通组织评估与治理、交通工程评估与治理、停 车管理评估与治理、慢行交通评估与治理、公共交通评估与治理、科技基础设施评估与 改造；N 则是指涵盖医院、学校、商圈、产业园、交通枢纽在内的城市交通治理多个场 景。 图3：千方科技解决方案 数据来源：公司官网，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 6 / 17 图4：千方科技智慧交通产品体系图 数据来源：公司年报，东吴证券研究所 2）智能物联产品主要由旗下宇视科技经营。公司智能物联全系产品遵循可视智慧 物联架构，包括物联-边端感知、智慧-云计算和可视-显控云三大体系产品，其中物联-边 端感知产品体系包括视频物联、门禁报警、AI 文教体和绿色能源四大产品族；智慧-云 计算产品体系包括 IaaS（存储计算及网络）、MaaS（大模型服务）、PaaS（管理平台及安 全）和 SaaS（业务软件）四大产品族；可视-显控产品体系包括 LED、LCD、屏控和智 慧屏四大产品族，一共形成三大体系、十二大产品族。 图5：宇视科技 AIoT 产品体系组成图 数据来源：公司年报，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 7 / 17 业绩短期承压，转型提升盈利质量。2022 年公司业绩下滑主要受疫情影响项目验收 回款，2023 年有所回暖，2024 年公司营收同比略有下滑，主要受到国内部分项目实施 延后，以及放弃部分低质量集成项目影响，归母净利润亏损近 12 亿元，主要由于对宇 视科技等子公司计提了约 7 亿元的商誉减值准备，另外智慧交通及智能物联部分业务受 需求下降及市场竞争加剧等影响，使得总体毛利率下降，整体盈利空间受到进一步挤压。 2025Q2，公司盈利质量有所修复，扣非归母净利润为 0.50 亿元，环比增长 329%。 图6：千方科技 2021-2025H1 营业收入及同比增速 图7：千方科技 2021-2025H1 归母净利润及同比增速 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 智能物联业务 2024 年收入占比 70%，海外业务收入占比呈提升趋势。公司 2024 年 智能物联业务收入 50.59 亿元，同比增长 5%，占总收入 70%。受益于公司持续加强智 慧交通和智能物联业务出海，公司 2021-2024 年海外业务收入占比呈提升趋势，2024 年 海外业务收入占比 31%。公司 2024 年受到市场竞争加剧、需求下降等影响，业务毛利 率出现下滑，2025H1 智慧交通业务毛利率已有所改善，提升至 24.77%。 图8：千方科技 2021-2024 年分业务收入（亿元） 图9：千方科技 2021-2024 年分业务毛利率（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 102.81 70.03 77.94 72.49 33.1 9.15 -31.88 11.28 -6.99 -7.21 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 0 20 40 60 80 100 120 2021 2022 2023 2024 2025H1 营业收入（亿元） 营业收入同比增长率（%） 7.24 -4.83 5.42 -11.93 1.7 -33.01 -166.65 212.39 -319.86 1287.12 -1,