促进中国钢铁行业转型融资的激励机制—有效路径、 关键挑战与行动建议

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促进中国钢铁行业转型融 资的激励机制 有效路径、 关键挑战与行动建议 气候债券倡议组织发布 促进中国钢铁行业转型融资的激励机制 Climate Bonds Initiative 2 关于气候债券倡议组织 气候债券倡议组织（Climate Bonds Initiative，简称 CBI）是一家全球性的非营利机构，致力于动员全球资本 应对气候变化，推动低碳转型和增强气候韧性，促进公 平经济发展。为实现这一目标，CBI致力于引导资金流向 关键项目和资产，降低大型气候基础设施项目的融资成 本，并支持各国政府通过资本市场实现温室气体减排目 标。此外，CBI还进行市场分析、政策研究与市场开发，向 政府和监管机构提供专业建议，并在全球范围内推广绿 色债券标准与认证机制，推动可持续投资的增长。 缩略与缩写 BF-BOF：高炉-氧气顶吹转炉 CBI：气候债券倡议组织 CBAM：碳边境调节机制 CCER：国家核证自愿减排量 CCUS：碳捕获、利用与封存 CNY：ISO（国际标准化组织）中国货币单位代码 DRI：直接还原铁 EAF：电弧炉 ETS：全国碳排放权交易市场 GHG：温室效应气体 NDRC：国家发展和改革委员会 OECD：经济合作与发展组织 PBoC：中国人民银行 责声明：本文件中包含的信息不构成任何形式的投资建议。气候债券倡议组织不是投资顾问。任何涉及金融机构和投资产品的内容仅供参考。外部网站的链接仅供参考。气候债券倡议 组织对外部网站的任何内容不承担任何责任。气候债券倡议组织不对任何一项或一组债务工具或投资产品、任何一项或一组资产或实体的优劣或其他方面进行认可、推荐或提供建议。 本文件中的任何信息均不应被视为此类信息，投资者也不应依赖本文件中的任何信息做出任何投资决策。投资的决定完全取决于投资者自身。对于个人或组织进行的任何投资，以及第 三方全部或部分根据本文件或气候债券倡议组织的任何其他公开文件中包含的任何信息代表个人或组织进行的任何投资，气候债券倡议组织均不承担任何形式的责任。 目录 报告摘要 3 1 引言 4 1.1 中国钢铁行业低碳转型： 减排重担与融资挑战 4 1.2 中国转型金融市场： 发展迅速但仍需释放潜力 7 2 促进钢铁行业转型金融发展的有效激励 机制 9 2.1 健全识别框架 9 2.2 实施财务激励 14 2.3 加强多方协同 17 3 现有激励机制面临的关键挑战 20 钢铁企业转型动力尚未被充分激发 20 缺乏对金融机构的有效激励 20 对下游低碳钢铁采购方的关注不足 21 4 结论与建议 22 附录 25 促进中国钢铁行业转型融资的激励机制 Climate Bonds Initiative 3 “双碳”目标下，中国钢铁行业亟需加快转型升级，并 由此促成了巨量的资金需求。转型金融是支持钢铁行 业实现低碳高质量发展的重要机制。近年来，中国在转 型金融政策体系建设和市场培育方面取得了显著成 效。然而，当前钢铁行业面临产业发展相对低迷、转型 投入回报周期较长、低碳钢铁生产成本溢价难以有效 分摊等多重挑战，导致行业缺乏实施低碳转型活动和 开展低碳转型投资的动力。金融机构也因此难以找到 优质的转型投资标的。此外，由于转型金融的识别框架 尚未明确，且转型相关项目的财务回报预期偏低，致使 金融机构在拓展转型金融业务时缺乏足够的积极性。 有效的激励机制能够在一定程度上破解上述难题，推动 企业做出和低碳转型相关的资本支出决策。本文所述的 激励机制是指由政府或市场主体设计并实施的政策安 排或经济行为，通过提供经济利益或明确规则信号等方 式，发挥特定的引导作用。具体到促进钢铁转型融资的 激励机制而言，通过健全识别框架、实施财务激励、建立 良性生态，可以促进钢铁企业加大转型投入，激励金融 机构扩大转型金融业务规模，还可激励下游低碳钢铁采 购方分摊低碳钢铁的绿色生产溢价。 本报告分析了推动钢铁行业转型融资的各类激励机制 及其具体作用路径，并提供了国内外典型实践作为参 考。报告同时总结了中国现有相关激励机制的特点与 面临的主要挑战，并对应提出了完善建议。报告发现： 1. 有效的转型金融激励机制包括健全识别框架、实 施财务激励以及加强多方协同。这三者分别发挥引 导、定价和保障作用，共同构成推动钢铁行业转型金 融规模化与高质量发展的核心基础。 2. 中国钢铁行业转型激励机制初具雏形，河北等试 点地区引领实践和创新。目前河北省已经发布了钢铁 行业转型金融标准，制定了企业转型计划编制模板， 并围绕超低排放改造、节能升级等领域等提供了资金 成本激励，构建了良好的钢铁行业转型金融生态圈。 同时河北钢铁转型金融工具落地规模不断增长，部分 企业已率先制定了转型计划，表明激励正逐步传导至 企业与金融市场。 3. 当前激励机制对钢铁企业、金融机构、下游低碳钢 铁采购方等关键参与方缺乏针对性的精准激励。当前 激励机制尚未针对钢铁企业、金融机构和下游采购方 的核心诉求提供精准支持，导致钢铁企业缺乏转型内 生动力、金融机构参与意愿不足、低碳钢铁需求有限。 4. 未来可在以下方面进一步系统化完善支持钢铁行 业低碳转型的金融激励工具和机制。 •通过丰富财政补贴、税收优惠等财务激励机制，支持 废钢回收利用等配套产业发展，以及搭建涵盖碳排 放计算器等标准化、模块化在线工具的钢铁行业转 型金融公共服务平台，增强钢铁企业转型内生动力。 •通过建立健全的识别框架，加大现行碳减排支持工 具对钢铁转型的激励力度，以及协助金融机构夯实 转型金融产品服务能力等方式，提升金融机构对转 型金融的参与意愿与能力。 •在转型金融框架中纳入采购低碳钢铁的下游企业和 项目，为采购低碳钢铁的企业和项目提供财务激励（ 如按低碳钢铁的使用量提供适量的财政补贴），打造 低碳钢铁产品评价和认证体系，并在绿色建筑、绿 色汽车、绿色船舶等行业绿色标准中将低碳钢铁使 用情况列为评价因素，从而强化下游采购方使用低 碳钢铁的信心。 报告摘要 促进中国钢铁行业转型融资的激励机制 Climate Bonds Initiative 4 1. 引言 1.1 中国钢铁行业低碳转 型：减排重担与融资挑战 作为全球最大的工业碳排放源，钢铁行 业的二氧化碳排放量约占全球总排放 量的7%至9%，在全球脱碳进程中占 据着至关重要的地位。 1,2中国是全球重 要的钢铁产区，中国年度钢铁产量占全 球一半以上，且超过90%的生产工艺仍 为高度依赖煤炭的高炉-转炉（BF-BOF）工艺，其余低碳 生产工艺如电弧炉仅占10%。目前，中国钢铁行业的二 氧化碳排放量约占全国二氧化碳总排放量的比例高达 17%。 3,4,5在中国“2030碳达峰、2060碳中和”目标下，中 国钢铁企业需迅速向低碳工艺转型，主要方式包括提 升能源效率、开展电炉炼钢，以及采用氢气直接还原铁 （DRI）生产等。 6 推进上述转型需大规模资本投入——根据CBI研究，钢 铁行业在未来五年内至少需要180亿美元（约合人民币 1321.07亿元）资本支出。其中，约14%的投资将用于支 持从高炉-氧气顶吹转炉到利用废钢的电弧炉生产的转 型，41%的投资将用于发展氢气直接还原铁电弧炉生 产，预计能使中国的氢气直接还原铁电弧炉年产能提 高约300万吨，总产能到2030年达到1500万吨。 7另有华 宝证券预测，围绕四大成熟度高的实用性技术和高炉 富氢，以及由此引发的工艺结构变化，未来十年中国钢 铁企业新增投资将接近1万亿元，具体投资范围及新增 投资规模预测见下表。 8 然而，目前钢铁行业仍面临产能过剩、产品结构失衡、财 务杠杆较高、库存管理手段落后等问题。 9根据中国钢铁工 业协会数据，我国钢铁行业2025年一季度平均利润率为 1.50%，同比上升0.82个百分点，表明企业资金状况虽然 有所好转但经营压力仍然较大。 10 同时，低碳转型的成本投入进一步增加钢铁企业的财务 负担。根据中国钢铁工业协会数据，截至2025年4月20日， 中国已完成全过程超低排放改造的企业吨钢超低排放改 造投资约474.35元（约65.9美元），吨钢平均环保运行成 本约218.43元（约30.3美元）。 11因此，在行业发展的低谷 时期，大多数钢铁企业缺乏开展低碳转型的内生动力与 资金调配能力。 尽管行业面临多重挑战，从长期来看，加速推进低碳转型 可为钢铁企业及其投资者带来诸多益处。低碳转型不仅能 帮助钢铁企业缓解因未转型而面临的碳排放约束、绿色贸 易壁垒等政策限制与市场准入风险，还可能提升品牌形象 和投资吸引力，并有望通过供应低碳钢铁获得额外的绿色 收益。因此，如何让钢铁企业将转型从“成本中心”转化为“ 价值增长点”，是推动行业长期、深度转型的关键。 12 表1.中国钢铁行业实用性转型技术路径的投资范 围及新增投资规模预测16 技术 投资范围 未来十年新增 投资规模预测 （亿元） 电炉炼钢 高效电炉-轧制工厂投资，气基直 接还原铁-电炉-轧制投资 3,000 球团制造 带式焙烧机投资 1,800 能效提升 高炉富氧改造、钢厂智能化改造、 钢厂节能投资 >2,000 直接还原铁 焦炉煤气处理，直接还原铁竖炉、 煤气再回收 700-1,000 高炉富氢 焦炉煤气处理、高炉喷吹系统改造 2,000 合计 9,500-9,800 CO2 促进中国钢铁行业转型融资的激励机制 Climate Bonds Initiative 5 1.2 中国转型金融市场：发展 迅速但仍需释放潜力 由于能源、钢铁、化工、油气等高碳行业 在进行低碳转型时面临类似的挑战，市 场利益相关方普遍期待快速发展的可 持续金融市场能够提供有力支持。相关 的市场激励可包括协调政策支持、明确 转型路径、提供转型资金、降低资金成 本、缓解转型风险等，提高钢铁行业转型的意愿。 近年来，中国积极推进转型金融发展，中国人民银行牵 头制定了钢铁、煤电、建材和农业四个重点行业的转型 金融标准，并制定了《转型金融标准使用说明》，明确了 转型主体的认定条件。同时，针对航运、化工等七个行 业的第二批转型金融标准也在稳步推进中。 在地方层面，自2022年以来，湖州、重庆、天津、上海、河 北等地陆续出台转型金融政策指引和目录，其中湖州、 上海、河北、江苏等地转型金融目录中均涵盖钢铁行 业，明确了可获得转型金融支持的钢铁行业转型领域、 技术路径以及不同技术路径对应的碳排放或能源消耗 阈值。 13尽管地方性指引在范围和颗粒度上有所不同， 但都为本地市场参与者判断转型可信度树立了明确标 准，也为未来中国颁布和完善全国性转型金融框架提 供试点经验。 市场也对政策予以积极响应。截至2025年1月末，试点 地区落地贷款累计金额约425亿元。 14债券市场方面， 根据CBI数据，2024年，中国发行绿色、社会责任、可持 续发展及可持续发展挂钩（GSS+）债券1,431亿美元 （约合人民币1.046万亿元），其中钢铁相关GSS+债券 12只，总规模约30亿美元（约合人民币220.501亿元）， 其中有7只（总规模11亿美元，约合人民币80.85亿元） 符合CBI对钢铁转型的认定标准。 15 然而，钢铁企业在转型过程中面临投入不足、标准不统一 以及政策支持有限等问题，导致市场上可信且高质量 的转型投资标的稀缺。 同时，转型金融领域仍缺乏全国 统一的分类目录与信息披露要求，金融机构难以有效识 别和评估转型项目。多重因素叠加，造成转型金融市场 规模与钢铁行业转型资金需求之间存在较大差距，尚未 充分发挥其在支持钢铁企业低碳转型中的应有作用。 图1. 中国与全球的钢铁相关GSS+债券发行数量 来源：CBI 5 10 15 20 25 0 全球 2022 2022 2023 2023 2024 2024 中国 债券数量 促进中国钢铁行业转型融资的激励机制 Climate Bonds Initiative 6 2. 促进钢铁行业转型金融发展的有效激励机制 图2. 促进钢铁行业转型金融发展的激励机制 有效的激励机制可以解决上述钢铁企业与金融机构面 临的困境，特别是减排成本较重且无法在价值链上有 效分摊的难题，从而提升钢铁企业开展转型的意愿并 增强金融机构的投资信心。本章从激励机制的类型出 发，分析三类激励工具如何推动转型金融落地实践。 2.1 健全识别框架 在钢铁等产业链复杂、转型路径多样的 高碳行业中，建立健全的识别框架至 关重要，它能够引导各利益相关方在“ 有效性”和“可信度”方面达成共识，为 转型资金的配置提供明确的方向指引， 从而推动转型金融的发展。当前可从以 下三个方面开展工作：一是制定转型金融标准，明确支 持的边界；二是规范企业转型计划，增强转型行为的可 预测性与可验证性；三是推动转型信息披露，提升市场 的透明度与可比性。 明确的识别框架为转型金融提供识别标准 和必要信息 财务激励机制通过降低融资成本或提高收 益激活转型金融市场 多方协同机制则推动资源统筹和工具融合 健全识别框架 实施财务激励 加强多方协同 促进中国钢铁行业转型融资的激励机制 Climate Bonds Initiative 7 专题1：国际钢铁行业转型金融标准 欧盟《气候授权法案》 （Climate Delegated Act）明确提出电弧炉（EAF）是钢 铁主要的转型技术，规定了不同类型的钢铁产品碳排放强度阈值，并要求 电弧炉生产高合金钢和碳素钢的废钢投入占比分别不低于70%和90%。 35 日本针对高炉、电弧炉、直接还原铁等不同类型设施规定了具体的转型技 术，主要包括提升能效、应用氢冶炼技术、碳捕集和利用等。 36 在私营部门，新加坡星展银行提出钢铁行业去碳化技术（比如废铁循环再 利用、CCUS，电弧炉），以及高炉能效提升（比如余气发电等）符合转型金 融标准，同时明确排除了使用煤炭的炼钢炼铁活动。 37 在资本市场，CBI也为市场参与者制定了钢铁行业转型认证标准，适用于 特定减排项目以及涉及钢铁生产的整套设施的投资。符合条件的项目或 设施包括综合炼钢厂，基于废料的电弧炉设施，直接还原铁-电弧炉生产 线，以及独立的直接还原铁设施。 38 此些标准为钢铁企业筛选和应用合适的转型技术提供了指导，也为投资 者评估钢铁企业的转型投资潜力提供了重要参考。就中国市场而言，鉴于 当前转型金融标准设计与实施工作的推进，发行方和投资者宜采用并参 照政府（地方或国家）制定的转型金融标准，而非各自开发独立体系。 2.1.1 制定转型金融标准 清晰统一的转型金融标准是识别转型企业和经济活动 的核心工具，为转型金融提供投资指引。国际上，欧盟、 日本等司法辖区已经明确了本地钢铁行业转型标准。 在中国，中国人民银行已经牵头制定了全国层面的钢铁 行业转型金融标准，但目前还未公开发布。湖州市、上海 市、河北省、江苏省出台了地方性钢铁行业转型金融目 录，明确了可获得转型金融支持的钢铁行业转型领域、转 型技术以及不同技术对应的碳排放或能源消耗阈值。 17 值得注意的是，各地标准中所提及的转型技术和排放阈 值通常与《钢铁行业节能降碳专项行动计划》 《工业重点 领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》等行业标 准相一致，表明中国针对钢铁行业应该如何转型、转型 绩效应达什么水平等关键问题已经形成了基本共识。 18 相较于国际标准下的钢铁低碳转型路径，我国现行转 型金融目录支持范围较为宽泛。除了电弧炉、直接还原 铁等核心冶炼技术突破外，还包括能效提升、清洁能源 替代、环保改造等多个转型路径，覆盖了渐进改进和深 度脱碳等方面，但未对深度脱碳路径和技术有差异化 的支持。 19 2.1.2 规范可信的企业转型计划 CBI对转型计划的定义可以描述为，转型计划是有时间 约束、可追踪的战略和路线图，展示企业基于科学的净 零路径所制定的减排计划与行动。 20在“伪转型”风险 日益受到关注的背景下，转型计划正逐渐成为市场投 资人判断企业是否具备真实转型意愿与能力的重要工 具，同时也是企业明确自身转型方向、统筹资源配置、 争取转型资金支持的核心基础。 国际上已有多个关于转型计划的指导框架。例如，日本 已经在国家层面发布了《气候转型金融基本指引》，提 出了企业转型计划应包含的四大要素。 21经济合作与发 展组织（OECD）明确了10条可信的企业气候转型计划 需包含的元素。 22CBI也提出了制订可信的转型计划应 包含的关键要素。 23 中国在全国性的转型金融标准使用说明中要求转型经 济活动的融资主体或转型主体应制定科学的转型计 划。然而，当前该文件尚未公开发布，对市场主体在转 型计划制定与披露方面的引导作用有望在文件发布后 得到进一步明确。 此外，湖州、河北、江苏等地发布了区域层面的转型 计划指南。例如， 《湖州市融资主体转型方案编制大纲 （2023年版）》从企业概况、转型目标、转型计划、转型 融资、保障措施、公正转型、转型信息披露、承诺与责任 等八个方面为企业编制转型方案提供了统一的框架。 24 部分主流转型计划框架的内容摘要详见附录A。 总体来看，国内外现有的转型计划框架正在差异中形 成共识，不仅要求企业明确转型战略、目标与路径，也 要求企业制定对应的资本支出和融资计划，还要求企 业就内部组织管理和外部信息披露作出详尽规划。 促进中国钢铁行业转型融资的激励机制 Climate Bonds Initiative 8 2.1.3 转型相关信息披露 与转型计划相关共识的推进速度相比，转型信息披露 已逐渐成为企业参与可持续资本市场融资的标准操作 之一。转型信息披露是指转型资金需求方在年度报告、 可持续发展报告、气候转型战略或其他法定文件中公 开发布与低碳转型相关的关键信息，例如气候相关风 险与机遇的战略目标，以及为实现气候相关目标所采 取的具体措施等内容。 转型信息披露对各利益相关方均具有重要意义。对于 投资者，透明的信息披露可以降低转型投资风险。监管 机构通过披露获得更全面的信息基础，并可据此制定 和更新转型金融相关政策。企业自身则借助披露加强 内部管理和资源配置，提高转型执行力，并有机会获得 更多转型资金支持。 国际上，监管机构、金融行业协会、金融机构等正在积 极推进转型信息披露。例如，据CBI为二十国集团（G20 ）可持续金融工作组提交的工作论文《政策制定者在动 员私人资本以确保钢铁和水泥行业实现可信且公正的 转型中的作用》，G20的正式成员中已有15个正在推进 或已经实施了转型信息披露或转型计划制定要求。 25 相较转型计划而言，转型信息披露主要是基于现有战略 和数据进行报告，但并不要求企业制定有时间约束的、 可追踪的、能动态调整的路线图和行动方案。不过，国际 资本市场协会（ICMA）认为，披露转型信息的最佳方式 是将转型信息纳入转型计划之中，即以发布转型计划的 方式特定地披露转型信息。 26ICMA提出了转型债券发行 人应披露的四类信息。 27星展银行也基于自身需要，提出 了客户获得转型金融支持所必须披露的信息。 28 近日， 国际财务报告准则基金会（IFRS Foundation）发 布了转型计划披露相关的指导文件，以支持实体在应用 《国际财务报告可持续披露准则第2号——气候相关披 露》 （IFRS S2）时能够提供有关其气候相关转型的高质 量信息。IFRS S2对企业转型信息