美林时钟框架（工业增加值 +PPI ）：经济增长周期和通货膨胀周期 货币信用框架（货币政策目标 + 信用脉冲）：关注的两大因素为货币周期和信用周期 财政货币框架（货币政策力度指数 + 财政政策力度指数）：关注的两大因素为货币政策周期和财政政策周 期 信贷库存框架（票据余额增速 + 贷款余额增速）：类比实体库存周期从金融角度来刻画库存周期的波动 产能库存嵌套框架（ PMI+ 产成品存货 美林时钟：基于经济增长与通胀周期，划分复苏、过热、滞涨、震荡四阶段，指示各阶段股债强弱格局 • 货币 + 信用：关注货币与信用周期组合，分析流动性与融资节奏对股债市场的影响 • 财政货币组合：通过财政与货币政策的搭配，刻画政策驱动下的资产价格变化 • 信贷库存：以信贷增速与票据贴现为“金融库存” ，反映信贷周期中的股债配置机会 • 库存产能周期嵌套：结合库存周期与产能周期，动态捕捉供需变动对股债市场的双向影响 年核心矛盾是融资数据剥离掉短期票据和贷款的冲 量，回归企业中长期信贷对利润的持续支撑； 2023 年关注点在于剥离国央企贷款因素，找到衡量居民信心的家庭部门中 长贷款增速，流动性焦点从国内变迁到海外； 2024 年关注财政脉冲发力对实体信心的修复 图 18 ： 2020 年以来大类资产配置模型的选择和变迁历程 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 资料来源： Wind, 国信证券经济研究所整 理 现有资产配置框架及其改进空间

此页载有机密数据，其全部成任何部分不可被复制成再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽、推荐或建议。关于免责声明全文，请见本文件最后部分。 20 2. 稳定币对美债市场的影响：稳定币不能解决美公共财政的核 心结构性失衡  目前稳定币储备投资美债的规模还相对小且集中于短债，对美债市场影响有限  估算2500亿美元中50%投资于美债，约占可交易美债存量的0.4%，T-Bills的1.9%  从资金来源分析，若稳定币的规模扩张主要源于对银行存款或货币市场基金的替代，其对美债需求的边际拉动效 应将较为有限；稳定币支付需求增长或带动对美债的需求  GENIUS法案可能刺激稳定币规模的增长。2025年4月，美国财政部的一份报告预计到2028年稳定币市场的市值 可能达到2万亿美元。6月18日，美国财长Scott Bessent提到，2030年稳定币市场可能增长至3.7万亿美元。  虽然稳定币并不能直接投资于 “大而美”法案增加基础赤字3.4万亿，考虑到关税收入的抵充，凭借稳定币的增量需求，财政部可以提高T- Bills发行比例以填补融资缺口，从而降低美债久期供给，消弭久期需求不佳对收益率的负面影响  如果稳定币规模高速增长的情景实现，有望在中期内缓解债务供需压力。但长期来看，美国财政仍处于不可持续的路径 上，两党没有政治魄力与意愿收紧财政，稳定币只能延后债务问题爆发的时间，并不能解决核心问题  一味提升短

，比 2000 年人口普查 上升 2.93 个百分点。 社会环境 当前国家社会环境对于医疗需求趋势明显，政府对于医疗行业财政支持力度不断提高。 国家财政对医疗卫生行业的支出保持持续增长： 我国财政对医疗卫生行业的支出多年保持持续增长态势， 2014 年，国家财政对医疗卫生行业的总支出达到 6367 亿元人民币，同比 2013 年增长 32.5% 。 —— 《中国统计年鉴》 医疗行业投入

息， 这极大地增强了供应链上下游企业间的信任。 二是，可编程性 / 智能合约或可实现条件支付、定向支付、担保支付等，保障资金安全。 引入智能合约后，可以支持多样化的业务场景，包括预付资金管理，财政补贴发放、科研经 费拨付、资金归集、智能分账等支付领域已得到广泛应用。 三是，高可追溯性可以提升资金收支透明度。使得每一笔资金从源头到终端使用者的流 向清晰可查，从而有助于防范资金挪用、滥用等违规行为，也便于审计监督提升合规性。 业 采用。 四是促进公私合作激发市场创新活力。 - 21 - 作为支撑数字经济发展不可或缺的现代金融基础设施之一，数字人民币系统带有鲜明的 公共品特征，前期推广和运营维护需要国家进一步加大财政专项资金投入力度。 引入第三方平台，激发市场活力，凝聚行业共识，共同探索技术路径，打造出高效行业 解决方案从而为产业企业创造更大价值。推动在最具潜力的特定场景、重点产业领域尽快形 成一批可复制、可推广的应用模式。

• 收⽀失衡加剧，控费 边际效应减弱2 • 职⼯医保：结余稳健但增速 下滑 • 居民医保：收⽀失衡加剧 医保捉襟见肘 • 收⼊受限与成本攀 • 药品收⼊占⽐从改⾰前的 40%→25%，⽽财政补助仅 覆盖损失的60%3 • 现⾦流危机 • 2023年医疗机构应收账款回 款天数平均为152天，⽐ 2022年增长2天4 医院艰难 • 国家层⾯已开展10 批集采，平均降幅 50%-60%，极端降

定了后续分析的质量和决策的准确性。DeepSeek 应用方案中，数 据源的选择需要综合考虑数据的全面性、时效性、可靠性以及可得 性。首先，宏观经济数据是不可或缺的一部分，包括但不限于 GDP 增长率、通胀率、利率水平、财政政策和货币政策等。这些 数据通常可以从政府机构、央行和统计局获取。其次，市场数据如 股票、债券、商品和外汇的价格、成交量、波动率等，是资产配置 的核心输入。这些数据可以通过金融数据提供商如彭博、路 择最适合的保险方案。此外，DeepSeek 还可以用于风险评估和理 赔管理，提高保险公司的运营效率和客户满意度。 在政府和公共部门，DeepSeek 可以应用于国家财政规划和公 共投资决策。通过分析宏观经济数据、社会需求和资源分配情 况，DeepSeek 能够帮助政府制定更加科学和有效的财政政策，优 化公共投资结构，提高资源利用效率。例如，在基础设施建设、教 育、医疗等领域的投资决策中，DeepSeek 可以提供数据支持，确 个人财务管理：个性化资产配置建议，帮助用户实现财务目 标。  企业财务管理：优化现金流管理、资本结构和投资决策。  保险行业：精准的保险产品设计和定价策略，风险评估和理赔 管理。  政府和公共部门：国家财政规划和公共投资决策，优化资源分 配。 最后，DeepSeek 技术在跨境投资和国际贸易中的应用也具有 重要潜力。通过分析全球市场数据、汇率波动、政治风险等因 素，DeepSeek 可以为跨国企业和投资者提供稳健的资产配置方

”。与大模型的交互需要专业的提示词和逻辑性交流，将其视为工作 伙伴和 助手，以便更好地理解人类语言。 （1）明确需求 • × 错误示例：「帮我写份审计底稿」 • ◇ 正确示例：「我需要⼀ “ 份关于财政审计中 挪用公款 ”的审计底稿， 并 附上相关法律法规的具体条款，时间范围为 2024-2025 年。」 （2）提供背景 • × 错误示例：「分析这个数据」 • ◇ 正确示例：「这是

开发与运营，有望迭代出更 高质量的自动驾驶 AI 模型；反之，单车智能技术水平的提高可以减少车辆对路侧设施规模 和种类的需求，未来仅需在部分区域部署路侧设施，这将显著降低城市基础设施建设成本， 缓解财政压力，加速城市全域智慧出行的发展。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 10 科技 图表6： “单车智能”和“车路云一体化”的关系探究 《关于开展智能网联汽车“车路云一体 化”应用试点工作的通知》 围绕建设智能化路侧基础设施、提升车载终端装配率、建立城市级服务管理平台等 9 项任务开展试点工作，本次试点以城市为单位。 2024 年 5 月 财政部、交运部 《关于支持引导公路水路交通基础设施 数字化转型升级的通知》 自今年起，通过 3 年左右时间，支持 30 个左右的示范区域，打造一批线网一体化的 示范通道及网络，力争推动 85%

等级保护 - 定级 32 测评目标 需要实施安全等级保护的信息系统为： - 党政系统 ( 党委、政府 ) ； - 金融系统 ( 银行、保险、证券 ) ； - 财税系统 ( 财政、税务、工商 ) ； - 经贸系统 ( 商业贸易、海关 ) ； - 电信系统 ( 邮电、电信、广播、电视 ) ； - 能源系统 ( 电力、热力、燃气、煤炭、油料 ) ； - 交通运输系统

Altitude Economy 低空经济的概念及发展意 义 2024 年 3 月 27 日 《通用航空装备创新应用实施方案 （ 2024-2030 年） 》 工业和信息化部、科学技术部、财政部 、中国民用航空局联合印发，对我国通航产业未来发展提出明确指引，对装备、 基建、运营、保障全低空产业环节体系形成予以充分解读，重点任务包括推进通用航空器北斗标配应用等 ，为我国低 空经济发展带来新牵引力