Agent 落地，我们预测公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.10、0.25、0.52 元。我们结合 PE 和 PS 估值方法，参 考可比公司，考虑公司创新业务的成长空间，最终给予公司 2026 年 目标价 30.69 元，首次覆盖，给予“增持”评级。 公司是深耕 20 余年的老牌银行 IT 服务商。公司成立于 1998 年， 作为我国最早一批专业从事金融业软件开发及 IT 服务的企业，经 和数字人民币世界的重要“桥梁”。 风险提示。AI 技术发展不及预期，市场需求不及预期，行业竞争加 剧风险。 [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 1,404 1,176 1,542 2,012 2,545 (+/-)% -2.5% -16.3% 31.1% 30.5% 26.5% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 9 [Table_Forcast] 财务预测表 资产负债表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 305 428 325 388 620 营业总收入 1,404 1,176 1,542 2,012

大幅下降训练算力，对国内冲击相对较小。 根据信通院，截止 2022 年末中国算力规模 302EFlops，结合主要云厂资本开 支和芯片出货预测，我们预计 2024-26 年我国算力规模年复合增速有望达到 44%，带动 2025/2026 年新建数据中心 8.0/9.1GW，对应 530/633 亿度增量 用电。我们预计 2025 年中国用电量增速 6.1%，其中数据中心贡献 0.5pct。 AI 数据中心高功率趋势不变，供配电解决方案技术迭代有望加速 数将持续上升，甚至相同算力下可能提升更 快。这将带来供配电解决方案的技术迭代加速从传统 UPS 向 HVDC，以及 未来巴拿马电源和 SST 的效率更高模式发展。我们预计国内 AI 配套电力设 备市场空间 2026 年将达到 437 亿元，对应 2024-26 年复合增速 27%，其 中 HVDC，锂电池和服务器电源将实现更快增长，分别达到 77%/58%/36%。 AI 算力+双碳政策，中国绿色算力提升新能源需求端消纳 ............................................................. 19 图表 29： 数据中心核心设备市场规模及增速预期 2024E-2026E ............................................................................. 19 图表 30： 我国数据中心核心机电设备相关公司梳理

2025 年 12 月）：完 成平台的基础架构搭建，包括基础设施层、数据层的 初步建设，实现部分核心功能模块的开发和部署，启 动 5 个试点部门的部分场景应用试点。 二期建设（2026 年 1 月 - 2026 年 12 月）：完 善平台的功能模块，扩大试点范围，实现 10 个部门 的场景应用上线，进一步优化平台性能和安全性。 三期建设（2027 年 1 月 - 2027 年 12 月）：完 省教育厅、省数据和政务服务局等 5 个部门的试点 场景开发，完成数据采集目录的制定和部分数据的采 集整合，开发相应的智能应用模块，进行初步的测试 和试运行。 8.1.2 二期（2026 年 1 月 - 2026 年 12 月） 上线多模态大模型部署平台、可信管控系统，完善数 据治理工具链的功能。扩大算力资源池的规模，增加 算力设备和存储容量，优化网络架构，提高平台的性 能和可靠性。 进行评审和优化，确保设计方案的科学性、合理 性和可行性。 交付物：《平台架构设计方案》《数据治理方案》 《安全方案》《详细设计说明书》《数据库设计说明 书》。 8.2.3 开发阶段（2025 年 7 月 - 2026 年 9 月） 任务：按照设计方案进行平台的软硬件开发和集成， 包括基础设施层的搭建、数据层的开发、平台层的开 发、应用层的开发等；完成各试点部门场景应用的定 制开发，实现与现有政务系统的对接。

80 10.00 2027 年 6 月 镇江 8.70 格林达 杭州 11.00 四川 6.00 试生产中 4.00 晶瑞电材 21.50 2.00 - 上海新阳 上海 1.90 3.05 2026 年 6 月 合肥 1.70 试生产中 5.30 兴福电子 湖北 / 上海 18.40 6.00 - 中 巨芯 衢州 9.95 潜江 19.60 - 润玛股份 7.27 6.50 - 达诺尔 ，这些晶圆厂的产能装载率仅达到 66.58% ，仍有较大扩产空间 。预计 2022 年 -2026 年中国大陆还将新增 25 座 12 英寸晶 圆厂， 这些晶圆厂总规划月产能将超过 160 万片 。截至 2026 年底， 中国大陆 12 英寸晶圆厂的总月产能将超过 276.3 万片 ，相比目前提高 165. 1% 。 图表： 2017-2026 年中国大陆地区 12 英寸厂增量预测（座） 资料来源：集微咨询、国海证券研究所 据中国光伏行业协会 ， 2023 年全球光伏新增装机超过 390GW ，创历史新高 。未来 ，在光伏发电成本持续下降和全球绿色复苏等有利因 素的推 动下 ，全球光伏新增装机仍将持续增长 。预计 2024-2026 年全球光伏新增装机规模分别为 430 、 462 、 511GW ，年均复合增速 为 9.43% 。 氢氟酸 、硝酸 、氢氧化钾是太阳能电池片制造中用量最多的品种 。据中国电子材料行业协会

机构对数据中心未来用电规模的预测 来源：公开信息，未尽研究，环球零碳 说明：不完全列举。部分机构给出了单个场景的预测，为图中蓝色圆点；部分机构给出了不同场景的上下限，为图中线段。IEA 的预测截至 2026 年，其余基 本预测至 2030 年。不同结构给出的预测对象并不一致，部分明确称数据中心，部分称 AI 数据中心，IEA 的还包括加密货币。 用电量：TWh 3000 2500 2000 EFLOPS AI 改变能源 智算如何引领新型电力系统 扫码了解更多 7 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 测算方法与结果 从2023年到2030年，中国智能算力规模将以每年70%的复合增长率持续攀升。 国产芯片将成为智能算力的主要来源，技术保守情景下全部采用等效 100，能效无法提升；乐观场景指从2023年起使用等效A100，落后4年左右的代差，在2027年全部使 用等效 H100，在 2029 年全部使用等效 B200。 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 技术保守情景 技术乐观情景 用电量：亿度 AI 改变能源 智算如何引领新型电力系统 扫码了解更多 9 2030 年中国智算年用电最高 1.3

机构对数据中心未来用电规模的预测 来源：公开信息，未尽研究，环球零碳 说明：不完全列举。部分机构给出了单个场景的预测，为图中蓝色圆点；部分机构给出了不同场景的上下限，为图中线段。IEA 的预测截至 2026 年，其余 基本预测至 2030 年。不同结构给出的预测对象并不一致，部分明确称数据中心，部分称 AI 数据中心，IEA 的还包括加密货币。 用电量：TWh 3000 2500 2000 全国规划 智算规模 EFLOPS AI 改变能源 智算如何引领新型电力系统 7 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 测算方法与结果 从 2023 年到 2030 年，中国智能算力规模将以每年 70% 的复合增长率持续 攀升。国产芯片将成为智能算力的主要来源，技术保守情景下全部采用等效 A100，能效无法提升；乐观场景指从 2023 年起使用等效 A100，落后 4 年左右的代差，在 2027 年全部使用等效 H100，在 2029 年全部使用等效 B200。 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 技术保守情景 技术乐观情景 用电量：亿度 AI 改变能源 智算如何引领新型电力系统 9 2030 年中国智算年用电最高 1.3 万亿度 智算中心要完成训练与推理任务，所需关键

收盘价 （元） 营业收入（亿元） 归母净利润（亿元） EPS （元 / 股） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 东方财富 2092 13 111 120 129 147 82 93 106 125 0.52 0.59 0.67 0

网络安全专用产品安全认证或安全检测结果证明 网络安全专用产品安全检测证书 ★安全认证机构名称：国家计算机病毒应急处理中心 ★证书编号：24BD00361-A ★有效期：2024 年 3 月 29 日至 2026 年 3 月 29 日 25 统一威胁管理产品（UTM） 25 病毒防治产品 所属品牌：安天 发布时间：2023 年 5 月 18 日 产品适用领域：军工、政府、事业单位、能源电力、金融 网络安全专用产品安全检测证书 ★安全检测机构名称：国家计算机病毒应急处理中心计算机病毒防治产品检验实验室 ★证书编号：24BD00521-A ★有效期：2024 年 4 月 26 日至 2026 年 4 月 26 日 所属品牌：猎鹰安全 发布时间：2022 年 5 月 产品适用领域：政府、军工、能源、教育、医疗及集团化企业等 产品照片： 产品咨询邮箱：wangzhiyong@ejinshan 网络安全专用产品安全认证或安全检测结果证明 网络安全专用产品安全检测证书 ★安全检测机构名称：国家计算机病毒应急处理中心 ★证书编号：24BD01391-A ★有效期：2024 年 09 月 20 日至 2026 年 09 月 20 日 所属品牌：奇安信网神 发布时间：2015 年 8 月 产品适用领域：全行业 产品照片： 产品咨询邮箱：kefu@qianxin.com 产品咨询二维码 41

配感知 设备及边缘计算设备；2）打造兼具低时延和安全性的统一云控平台。根据 中国汽车工程学会等预测，到 2030 年我国车路云一体化产业将突破 2.5 万 亿元，其中路侧产值可达 4174 亿元，2026E-2030E 路侧产值 CAGR 达 80%。 地方试点陆续起步，关注整体方案商及领先终端/模组/MEC 提供商 随着试点城市车路云建设订单陆续发布，路侧/云端建设有望率先推进，我 们看 来车路云建设将聚焦于提升智能路侧基础设施覆盖率和车载终端装配率“两率”。根据中国 汽车工程学会等预测，到 2030 年我国车路云一体化产业将突破 2.5 万亿元，其中路侧基础 设施板块增速最快，该板块产值可达 4174 亿元，2026E-2030E 产值 CAGR 达 80%。我们 看好具备全栈技术能力的整体方案集成商和领先的终端、模组、MEC 提供商。 与市场不同的观点 市场担忧车路云一体化的发展将抑制单车智能的进步，而本文认为车路云一体化和单车智 级及以上自动驾驶功能的量产车辆搭载 C-V2X 车载终端。根据佐思汽研《2024 年 C-V2X 和车路协同行业研究报告》，2023 年我国乘用车 C-V2X 前装率约 1.2%，前装规模 超 27 万辆，佐思汽研预计 2026-2027 年将迎来大规模装车期，到 2027 年乘用车前装率有 望达到 9%。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 13 科技 图表10： 车载终端的六大要求

¤ 9.2.1 2024—2025 ભ ................................................................. 88 9.2.2 2026—2030 ભ ................................................................. 88 9.3 ͬაӎಠ .......... ߙोහྡྷڕसԅדϣ಴ݮ҄ಁಠၮ໻ݯᄥd̟ંৃѩדݘࡪᆑ ௶ᆇၗ“ྡྷ჆෍”೴࡬ᆇၗdߙಁڳිࣂ޷ݮ҄໰๯଼൛ēݮ·ߙो ᄹѴׂࢗԅၮ࿯ݯᄥē౨ຬԥ໸೴ᆓܤ࿫ဈЦ࠿dѺϤߙो௦ֺส ̝௦ͬა඘ຂcγᅹڟֳ඘ຂd ¤¤¤¤¤ 2026—2030 ભ ѺϤ໹юᆑ௶ᆇၗ೴࡬ᆇСܤၮ໻ݯᄥdߙюು࿫೴࡬ྑഭඋ ჸcҼࠩ೴࡬ঠඹॆဈc݈֟೴࡬ޮᄔ໒ဈԅ೴࡬ݮ҄ಁಠdഈЮ ೴࡬ྑഭঠඹēڜַᄆъ೴ᆓ࠼ޖc೴ᆓಀݖԉߙಁdݮ·ߙюਥ