共28页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 通信 分析师：李璐毅 登记编码：S0730524120001 lily2@ccnew.com 021-50586278 Manus 在 AI Agent 领域实现技术突破， AI 驱动智算中心升级 ——通信行业月报 证券研究报告-行业月报 强于大市(维持) 强于大市(维持) 通信相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《 通 信 行 业 月 报 ： 三 大 运 营 商 全 面 接 入 DeepSeek 开源大模型，数据要素产业化进程 加速》 2025-02-16 《通信行业月报：国家实施手机等数码产品购 新 补 贴 ， 智 能 手 机 市 场 平 稳 复 苏 》 2025-01-08 9% 16% 23% 30% 37% 2024.03 2024.07 2024.11 2025.03 通信 沪深300 第2页 / 共28页 通信 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 信运营商、AI 算力、AI 手机板块。1）电信运营商：三大运营商接 入 DeepSeek，有助于提升其云服务能力，降低云业务成本，促进

新型智算中心改造系列报告一： 网络成大模型训练瓶颈 ，节点内外多方案并存 证券研究报告 | 2024 年 5 月 5 日 行业研究 · 行业专题 计算机 · 人工智能 投资评级：超配（维持评级） 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 • A I 大模型训练和推理拉动智能算力需求快速增长。 a ）模型迭代和数量增长拉动 A I 算力需求增长：从单个模型来看，模型能力持续提升依赖于 Learning Research （ 2022 ） -P27 ，国信证券经济研究所整理 资料来源： Jason Wei 等著 - 《 Emergent Abilities of Large Language Models 》 - Transactions on Machine Learning Research （ 2022 ） -P4 ，国信证券经济研究所整理 图 1 ：训练数据大幅提升后，模型能力“涌现” 智能算力需求：大模型训练 + 推理拉动智能算力需求快速增 长 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 资料来源：《中国算力发展指数白皮书（ 2022 年 &2023 年，中国信通院）》 、国信证券经济研 究 所整理 资料来源：《 2023-2024 年中国人工智能计算力发展评估报告（ IDC& 浪潮信息）》 、国信证 券经 济研究所整理 1200 1000 800 600 400

S1120520020002 邮箱： liuzj1@hx168.com.cn 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 安科瑞：聚焦、创新、笃定，抢跑企业 微电网千亿级市场 仅供机构投资者使用 证券研究报告 | 公司深度研究报 告 u 安科瑞聚焦企业微电网领域，为客户提供综合能效管理等系统解决方案，具备“云 - 边 - 端”完整的产品生态体系。公司的产品演进路线图清 晰、 布局长远，最 风险提示： 1 ）市场份额被竞争对手挤压； 2 ）新产品推广不及预期； 3 ）新产品研发不及预期； 4 ）分布式电源、用户侧电改不及预期； 5 ）拟建项目、拟设子公司存在不确定性等 资料来源：华西证券研究所 段发展目标，目前已推出安科瑞 EMS 行业解决方案、安 科瑞 企业微电网数字化平台、安科瑞 EIOT 能源物联网云平台等企业微电网能源可视化管理和能源数据服务。 资料来源：公司官网，公司公告，华西证券研究所

手研究包括访谈供应链金融行业的行业 专家和业内人士。二手研究包括分析各种公开发布的数据资源，数据来源包括中华人民共和国国 家统计局、国家金融监督管理总局（原“中国银行保险监督管理委员会”）、中国证券监督管理 委员会、上市公司公告等。灼识咨询使用内部数据分析模型对所收集的信息和数据进行分析，通 过对使用各类研究方法收集的数据进行参考比对，以确保分析的准确性。 所有统计数据真实可靠，并是基于截至本报告日的可用信息。 资产支持票据，是一种债务融资工具，该票据由特定资产所产生的可预测现金流作为还款支持，并约定在一 定期限内还本付息 ABS Asset-backed Securities 资产支持证券，是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资 产支持证券的过程 BaaS Blockchain as a Service 区块链即服务，是指将区块链框架嵌入云计算平台，利用云服务基础设施的部署和管理优势，为开发者提供便捷、高 ，为开发者提供便捷、高 性能的区块链生态环境和生态配套服务，支持开发者的业务拓展及运营支持的区块链开放平台 CN-ABS China Securitization Analytics 中国资产证券化分析网 CR Concentration Ratio 行业集中度，指行业内前n家企业的市场份额总和 ERP Enterprise Resource Planning 企业资源计划 GPS Global

134.2 133.0 132.5 130.0 129.7 129.3 128.9 生鲜电商 职场社交 资讯视频 网上招聘 电子邮件 原创新闻 酒店服务 证券服务 车票服务 美食 TGI 130.2 124.6 123.1 121.5 120.8 120.7 120.0 116.5 115.8 115.1 出行信息 417.0 465.7 522.8 625.6 745.1 2019 2020 2021 2022 2023e 2024e 2025e 2026e 2027e 银行业（亿元） 保险业（亿元） 证券业（亿元） 5124.7 5861.2 2019-2027年中国金融机构科技投入情况 CAGR=11.98% 2224.7 2691.8 3058.7 3358.5 3727.8 4090 iresearch.com.cn 证券业：科技投入情况分析 信创建设与核心系统换代潮的来临推动传统IT投入稳步增长，云与大数 据平台的应用将成为推动科技投入提升的核心动力 在证券行业的科技投入中，传统IT系统的建设占据了相对较高的投入份额，随着后续信创建设与核心系统集中还代时代的来临，预计 未来证券机构在传统IT建设的投入规模将以14.16%的符合增长率逐年递增。此外，在《证券公司网络和信息安全三年提升计划

路由器 算力设备 服务器 存储设备 存储器 配套设备 供配电设备 UPS 蓄电池 柴油发电机 配电单元 温控设备 冷源设备 机房空调 新风系统 资料来源：Jowan，中信证券，深企投产业研究院整理。 相较传统的数据中心产业链，智算中心产业链的参与方类型更广、 环节更多、更加聚焦 AI 领域。基础设施层面，数据中心主要是土建、 机电与网络配套，智算中心除此之外还涵盖 搭载 400G 商用板卡，支 持字节跳动、阿里等智算 中心建设 2022 年 800G 交换机 2024 年已实现对 Tier1 互 联网客户小批量发货 - 资料来源：各公司公众号，国金证券，深企投产业研究院整理。 （四）光模块 我国光模块企业全球地位不断凸显。光模块是光电转换的核心组 件，是确保 AI 芯片性能释放最大化的通信器件，近年来由于数据流 量的爆发，行业规模快速发展。根据光通信行业研究机构 9 武汉电信器 件 新易盛 Molex Intel 索尔思光电 10 Neophotonics 华工正源 Intel 索尔思光电 Marvell 资料来源：Light Counting，国元证券，深企投产业研究院整理。 传统光模块在带宽密度与能耗上面临瓶颈，CPO 技术成为破局 关键。CPO 技术将光引擎与 ASIC 芯片封装集成，通过缩短电互连距 离、提升光电协同效率，显著降低系统功耗，并支持更高带宽密度。

债 券 支 持 新 建 项 目 针对新建停车场项目，通过发行专项债撬动社会资本。 这类债券具有杠杆效应，助力快速启动新项目。 ABS 盘 活 存 量 资 产 对成熟运营的停车场库，通过资产证券化 (ABS) 提 高资产流动性。典型案例包括： 2021 年浙江省首单智慧停车 ABS: 发行规模 7 亿元， 优先级利率 3.28%, 底层资产为杭州核心区域的停 车 场现金流，认购倍数达 杭停股份将停车管理平台 ( 如城市大脑停车系统 ) 与 线下运营分离，提升专业化水平。例如，杭州城 市大 脑接入 99% 的场库，缩短车主进出场时间 90% 。 标 准 化 资 产 包 构 建 为满足 ABS 等证券化要求，杭停股份建立资产筛选 标 准，优选现金流稳定、区位优势显著的停车场， 确保 发行主体信用评级达标。 轻 资 产 输 出 通过品牌授权、合作共建 (BOT 、 特许经营权 ) 等 模 式，输出管理经验。例如，兰溪项目即通过与地 服务为资产 持 有者提供 全 周期的一站式解决方案，同时参与城市更新与产业投资撬动资产盘活，停车资产运营占比逐步降低 城市级交通出行数智化治理系统平台 中游 上游 基础设施资产发展基金 资产证券化咨询 REITs 战略配 售 + 新材料投资 新能源资产投资 速驿客系统平台 车位产权购置 停车综合体 长期经营租赁 鼎帷咨询 — 113 — 停车 资产管理 产业园区资产管理

，可配置化构建个性化应用场景。 四、3000+家信创服务案例 党政机关：外交部、国家税务总局、国家地震局、国家信访局、上海市发改委等 金融单位：中国人民银行、中国邮政储蓄银行、华泰证券、东吴证券、中国人保等 教育厅:吉林省教育厅、辽宁省教育厅、山西省教育厅、陕西省教育厅、宁夏自治区教育厅 医疗机构：河南省人民医院、上海瑞金医院、中山医院、北京天坛医院、协和医院等 50

日市值；舆情数据时间范围为 2023 年 7 月 1 日至 2024 年 6 月 30 日。数据来源如下： （1）国家统计局官网公开数据； （2）企业公开年报； （3）公开融资记录； （4）证券交易所公开披露数据； （5）行业普遍采用和认可的第三方数据库； （6）企业自主填报数据，同时出具企业法定代表人签字、加盖企业公章的《企业信息调查授 权委托书》和《信息真实承诺书》。 注：所涉

45：广西百色丰林人造板有限公司 案例名称：广西百色丰林人造板有限公司人造板制造智能工 厂项目 —150— （一）实施主体 广西百色丰林人造板有限公司是广西丰林木业集团股份有 限公司（上海证券交易所主板上市企业，股票代码：601996）的 全资子公司，占地面积 462 亩，注册资金 2.7 亿元人民币，总投 资 5.1 亿元人民币，位于百色市六塘工业园区内，现有员工约 203 名。