新的和意想不到的参与者也在进入市场，被对现有 电力基础设施的访问所吸引。例如，Core Scientific 正在投资40亿美元将其德顿，德克萨斯州的比特币 采矿设施转变为以人工智能为中心的数据中心。App lied Digital 从像麦格理、英伟达和关联公司等投资者 那里筹集了4.5亿美元，用于升级设备并建设世界上 最大的数据中心之一，优先考虑高性能计算（HPC ）应用。 这个巨大的资本需求促使主要房地产投资者和私募 —对于同时建设多个场地的开发商来说，这是一个令 人畏惧的前景。 投资者持续寻求独特的方法来接触该行业。HMC Ca pital最近宣布了一项新的ASX上市数字基础设施REI T，企业价值为43亿美元，包括澳大利亚和美国在内 的资产。这种资金模式和参与者动态变化的发展预 示着数据中心行业的韧性和其在人工智能驱动未来 中的战略重要性。以下是一个关于更传统合作伙伴 关系的详细图表。 随着新玩家寻求利用激增的AI需求，预计将出现更 多样化的融资模式。成功将取决于运营商如何有效 地利用合作来平衡对巨大规模的需求与创新融资。 根据Synergy Research Group的数据，数据中心 交易在 2024年达到570亿美元，另有290亿美元待定—— 是2023年记录的260亿美元的超过一倍。黑石集团 预测，未来五年该行业在生成式AI投资方面将达到 2万亿美元，其中一半支出集中在美国。 投资活动：具有显著资本需求的吸引人行 业 2 绿色大街数据中心2025年年度行业展望

市电力对外依存度达到 60%，2022 年这一比例继续上升达到 65.9%。随着“双碳”战 略的深入推进，青岛加大了可再生能源开发力度，截至 2023 年年底，青岛新能源发电 总装机达到 449 万千瓦，比 2020 年增长了 78.5%。青岛积极相应国家号召，加快新型 电力系统建设，开展了一系列微电网试点示范，形成了政府引导、市场驱动、企业主导 的微电网试点示范工作局面。 本报告在梳理青岛 五”以来，青 岛加快了可再生能源规模化开发步伐，莱西市、胶州市、黄岛区国家整县 ( 市、区 ) 屋顶 分布式光伏开发试点稳步推进。截至到 2023 年年底，青岛新能源发电总装机达到 449 万千瓦。随着分布式电力装机规模的提升，分布式电力消纳问题日益凸显，青岛平度市 2 青岛市微电网发展研究—基于典型示范项目的调查 2024 年分布式光伏列入接网消纳困难县 1。微电网能够促进分布式电源规模化接入，实 离网 该项目位于青岛西海岸新区的斋 堂岛，由中国海洋石油总公司牵 头承建，项目总投资 5500 万元。 该示范工程以海流能装置为主， 辅以风能与太阳能，500 千瓦装 机容量包括300千瓦潮流能装置， 以及 150 千瓦风机与 50 千瓦太 阳能装置。实现海洋能与太阳能、 风能等多能互补。 2020 青岛特锐德 智能光伏微 网系统 特锐德股 份有限 公司 工信部公布 第一批智能 光伏示范企

使 用绿电，并朝着打造零碳汽车生产基地努力；集团各 生产制造基地重点建设分布式光伏系统，随着光伏系 统的逐步建成投入使用，截至����年末光伏装机容量 达到���兆瓦，光伏发电量达�.��亿千瓦时。集团各企 业制定了周期性的量化节能目标或单台产品能耗目标， 通过业内交流和管理赋能，结合细化日常管理、优化 工艺参数、智能技术应用等举措，将减碳计划覆盖到 生产运营核心，最大限度降低生产制造过程中的碳排 推 动企业绿色转型，并促进产业链协同减排。另外，园 区创新“能源诊断+设备改造”服务，建立跨部门能 耗监测机制，降低园区整体能耗水平。同时，园区加 强安全与环境保障体系建设。累计投入�.��亿元用于 安全环保改造，盘活��幅存量地块，三轮环境综治关 停��家“两高一低”企业，腾退土地����亩，两轮安 全提升行动后获评国家D类化工园区。园区建立技改 奖补政策，孵化创新与废料回收等产业链服务，以定 地建设，探索深远海风电示范试点，积极融入上海 “光伏+”专项工程。截至����年底，申能新能源项 目遍布全国��个省市自治区，新能源装机总规模达 ���万千瓦，占总装机比例超��%。申能海南CZ�示范 项目一期成为海南省首个全容量并网的海上风电项 目，申能新疆塔城���万千瓦风光基地项目取得实质 性进展。 申能集团稳步推进煤电清洁转型。申能加快推进 煤电机组低碳化改造，推进CCUS、生物质掺烧、绿 氨协

万平方米；南侧地块约 50 亩，共规划 1 栋配套用房，规划建筑面积约 2.24 万平 方米，共规划 1.85 万个 6kW 机柜。 4.3 项目投资及资金来源 XX银行数据中心项目总投资约 62.3 亿元，本项目所需全部建设 资金由XX银行自筹解决。 5 结论 经研究，本项目建设理由充分、条件优越、规模合理、建设方式科学，是加速实现 XX数字化转型的战略举措，因此本项目可行。 二、项目提出的背景、必要性 线图等；数据中心服务商积极应用节能技术、购买绿电、尝试应用可再生能源，参与 相关技术研发，如万国数据 2021 年与中广核新能源签署绿 色电力合作框架协议，计划未来 10 内年向其采购绿色电力，合计采购电量不低 于 20 亿千瓦时。阿里、腾讯、百度等头部互联网企业启动碳减排路线规划，践行碳 中和战略，也将进一步推动整个行业的碳中和。 “东数西算”工程落地实施，立足未来算力建设，统筹产业区域布局，将重新定义数 据中心产 业发展研究报告》显示，中国 IDC 业务市场规模在日益增长的客户需求带动下仍保持 稳定增长。2019 年，中国 IDC 业务市场规模达到 1562.5 亿元，同比增长 27.2%，增速 放缓 2.6 个百分点，市场规模绝对值相比 2018 年增长超过 300 亿元。2020 年中国 IDC 市场虽然在一定程度上受到了疫情的冲击，但新基建政策的推出，为数据中心产业提 供了强大的发展动力，推动了众多新增项目落地建设。总体上，2020

智慧的城市在中国 IBM“智慧的城市”愿景 创立于1911年的国际商业机器公司（IBM）是全球最大的信息技术和业务解决方案公司，业务 遍及170多个国家和地区，2008年全球营业收入达到1，036亿美元。在中国，IBM的各类信息 系统、软件和服务已经成为中国金融、电信、冶金、石化、交通、商品流通、政府和教育等许多 重要业务领域中可靠的信息技术手段。IBM在中国拥有六大行业部门，近5000位研发人员， 里，这种情况是第一次出现在人类的历史上。在 可预见的未来，城市相对于他周围的乡村必将以更快的速度发展（见图1）。在全球范围， 有一百万或更多的城市中人口在1975年增长了大概5亿，到2025年城市人口将增长到20亿。 可以看出，城市在21世纪里已经担当了中心的角色。他们拥有更大的经济力量，发挥更大的 政治影响，不断地利用更先进的科学技术来增强城市的发展和运行能力。 • 如今世界经济是 城市以商业系统作为它繁荣的基础。一个没有效率的行政系统可能在某些经济领域内要花费 国内生产总值的6.8%。行政花费减少25%（比如缩短填表的时间、并联审批等），可以节省国内 生产总值的1.5%或更多（大约2090亿美元）。如图3所示，在不同的城市中，完成同样一个交易 的程序所花费的时间是完全不同的，甚至在一个国家内也是不同的。随着城市在政治和经济 领域里扮演了一个更重要的角色，如何解决在哪些领域需要制定法律和怎样执行的问题

首批国家级经济技术开发区之一，是 中国首批国家级开发区之一。天津开 发区曾连续 14 年位居国家级经开区 综合考评排名第一，也是全国首个 GDP 突破 3000 亿元的开发区。目前， 天津经济技术开发区已有 3300 多家外商投资企业落户，投资总额超过 150 亿美元。以雀巢、SEW、 诺和诺德等跨国企业为代表，形成了电子通讯、食品、机械、生物医药四大支柱产业，人均生产总 值已达中等发达国家水平。 北京经济技术开发区： 国家级经济技术开发区综合发展水平考核评价办法 第 44 页 《工业园区国际指南》本地化指标体系对比研究报告 一级指标 代码 二级指标 单 位 9 主营业务收入 30( 东部地区 )/15( 中西部地区 ) 亿元 及以上的制造业企业数量 个 10 世界 500 强上榜企业投资研发中心、总部中心数量 个 11 上市企业数量 个 12 城市地下综合管廊配套能力 公里 / 平方公里 13 每平方公里光纤里程数 人均技术合同交易额 1.8 工业增加值率 1.9 企业利润率 1.10 园区管委会的体制机制创新和有效运作评价 1.11 园区发展符合国家导向评价 产业升级和结构优化能力 2.1 营业收入超 30 亿元高新技术企业数 2.2 服务收入占营业总收入比例 2.3 人均增加值 2.4 高新技术企业数占企业总数比例 2.5 国家级产业服务促进机构数 2.6 万人当年新增的知识产权数（含注册商标）

1750 亿个。 ChatGPT 引领全球人工智能浪潮，人工智能 发展需要 AI 芯 片作为算力支撑。据 Tractica 数据，全球 AI 芯片市场规模预计由 2018 年的 51 亿美元增长至 2025 年的 726 亿美元，对应 CAGR 达 46.14% ；据前瞻产业研究院 数据，中国 AI 芯片市场规模预计由 2019 年的 122 亿元增长至 2024 年的 785 亿元，对应 CAGR 2022 年 9 月以来三轮快速增长；其中 2022 年 9 月至今，受 AI 驱动下针对芯片算力需 求提升，公 司股价呈现大幅度反弹；截至 2023 年 4 月 30 日，公司市值为 6854.00 亿美元。回顾历史， 1999 年，公司发明了图形处理器，定义了 现代计算机图形学 ； 2006 年，公司推出用于通用 GPU(GPGPU) 计算的 CUDA 平台。 自 2015 年以后，随着 AI 浪潮迅猛推进，公司业务不断多元化， 计算与网络事业部收入占比提升，数据中心超过游戏成为收入主要来源。 FY23 ，公司收入为 269.74 亿美元，同比增长 0.22% ，主要由于数据中心及汽车领域收入的高速增长抵消了游戏及专业可视化领域所带来的收入减少； 净 利润为 43.68 亿美元，同比减少 55.21% ，主要由于运营费用同比增长 50% 所致，包括与 Arm 交易相关的 13.5 亿美元收购终止费用。公司业务部门 包括计算 与网络事业部和图形事业部， FY23

2024 年 12 月， DeepSeek-V3 发布，性能对齐海外领军闭源模型。据官方技术论文披露， V3 模型的总训练成本 为 557.6 万美元， 对比 GPT-4o 等模型的训练成本约为 1 亿美元。 2025 年 1 月， DeepSeek-R1 发布，性能对标 OpenAI-o1 正式版。在数学、代码、 自然 语言推理等任务上，性能比肩 OpenAI-o1 正式版。 2 月 1 日消息，据彭博社报道， 模型，并 逼近 GPT-4o 、 Claude-3.5-Sonnet 等顶尖闭源模型。据官方技术论文披露， V3 模型的总训练成本为 557.6 万美元，对比 GPT-4o 等模型的训练成本 约为 1 亿美元。 l 2025 年 1 月， DeepSeek-R1 发布，性能对标 OpenAI-o1 正式版。 DeepSeek-R1 在后训练阶段大规模使用了强化学习技术，在仅有极少标注数据的情况下， Jared 等《 Scaling Laws for Neural Language Models 》，国信证券经济研究所 整理 Mistral-large 表：主流大模型信息对比 模型名称 参数大小（亿） MMLU 分 数 发布者 发布时间 开源情况 GPT-4o 未公布 88.7 OpenAI 2024.5.13 未开源 Claude 3.5 Sonnet 未公布 88.7 Anthrop ic

Store 拓展功能，形成了 AI Agent 雏形，近期 GPT-4o 则实现了具备情感的互动。用户数方面，根据 Similarweb，24 年 5 月 ChatGPT 的 PC+移动端独立访客数达到 3 亿，在全球所有网站中排名第 22。 我们认为大模型的演进方向是智能化和自动化程度逐渐提升，最终形态是 AI Agent，具有自主记忆、推理、规划和执行的全自动能力。 观点#1：Apple Intelligence iPhone 15 pro/max 及以后系列搭载，有望推动苹果用户换机。根据 IDC 数 字，苹果 2023 年销量 2.34 亿台，华泰预测苹果 2024 年销量下降 8.2%到 2.15 亿台。根据 BankMyCell 数字，2024 年苹果手机活跃用户 14.6 亿人， 对应目前换机周期 6.23 年，如果 Apple Intelligence 能够缩短换机周期 3 个 月，可以带动约 1000 图表4： A/H 消费电子产业链公司 注：市值为 2024 年 6 月 20 日数据 资料来源：Wind，华泰研究 股票代码 公司名称 收盘价 市值 涨跌幅 （当地货币） （亿元人民币） 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E YTD 大模型/云服务 MSFT US Equity 微软

旺、闻泰科技、创维数字。 风险提示：AI 技术发展不及预期；边缘端芯片发展不及预期。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2023E 2024E 2023E 2024E 688099.SH 晶晨股份 买入 86.36 358.62 1.77 2.23 48.79 38.66 300223.SZ 北京君正 买入 93 在《Traning Compute-Optimal Large Language Models》中，通过在 5 到 5000 亿个 token 上训练 400 多个语言模型，参数个数范 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告 7 围从 7000 万到 160 亿，发现模型大小和训练集数量应该相等地缩放，从而达到最 佳效果。目前看来，单一语言模态的大模型，100B 量级的参数足以满足大多数知 2017.6 1.17 亿 5GB 1.17 亿 GPT2 2019.2 小：1.24 亿 中：3.55 亿 大：7.74 亿 超大：15 亿 40GB 15 亿 T5 2019 小：0.6 亿 基础：2.2 亿 大：7.7 亿 TB-3B：30 亿 T5-11B：110 亿 50G 340 亿 GPT3 2020.6 1750 亿 45TB 1750 亿 ChatGPT 2020