电子 AI+ 系列专题报告（二） 复盘英伟达的 AI 发展之路 证券分析师：胡剑 证券分析师：胡慧 证券分析师：周靖翔 证券分析师：李梓澎 联系人：詹浏洋 021-60893306 021-60871321 021-60375402 0755-81981181 010-88005307 hujian1@guosen.com.cn huhui2@guosen.com.cn zhoujingxiang@guosen 数据，全球 AI 芯片市场规模预计由 2018 年的 51 亿美元增长至 2025 年的 726 亿美元，对应 CAGR 达 46.14% ；据前瞻产业研究院 数据，中国 AI 芯片市场规模预计由 2019 年的 122 亿元增长至 2024 年的 785 亿元，对应 CAGR 达 45.11% 。 AI 芯片中 由于 GPU 通用型强，满足深度学习大量计算 的需求，因此 GPU 在训练负载中具有绝对优势。以 1558 个，谷歌级应用推理阶段所 需 GPU 数量为 706315 个。 l 英伟达开辟 GPGPU 加速计算格局， GPU 架构演进及产品布局赋能 AI 时代。 英伟达 (NVIDIA) 成立于 1993 年，总部位于美国加利福尼亚州圣克拉拉，是一家人工智能计算公司。据 JPR 数据， 4Q22 英伟达独立 GPU 出货量占比 为 82% ， 位居市场第一。公司股价经历 2016-2018

杭州萤石网络股份有限公司 深圳市海雀科技有限公司 深圳智多豚物联技术有限公司 深圳市乔安科技有限公司 广州镭威视安防科技有限公司 杭州涂鸦信息技术有限公司 杭州研极微电子有限公司 英特灵达信息技术（深圳）有限公司 深圳高斯贝尔家居智能电子有限公司 上海摩象网络科技有限公司 深圳技威时代科技有限公司 广东九安智能科技股份有限公司 广州市宏视电子技术有限公司 杭州杰峰科技有限公司 杭州觅睿科技股份有限公司 深圳市庆视互联科技有限公司 深圳市维拍物联智能技术有限公司 深圳市慧眼视讯电子有限公司 深圳范米乐智能科技有限公司 深圳市拓阔科技有限公司 佰事达（深圳）智能有限公司 深圳瑞为智能科技有限公司 深圳爱加物联科技有限公司 杭州普维云技术有限公司 感谢企业调研中提供的帮助及指导 注：排名不分先后 鸣谢企业 深圳市海思半导体有限公司 上海富瀚微电子股份有限公司 年占比增长，得益于低功耗技术成熟和 4G 资费的下降，室外摄像头安装更加方便，扩展了应用场景； 像素上 300 万、400 万已经成为主流，并逐渐 500 万以上摄像头出货量也越来越多，一方面是用户图像质量的要求越来越高，而更高像素的成本再下降， 另外一方面随着 AI 的发展，更高像素的方案才能满足现在 AI 的需求。 双目或多目摄像头的占比越来越高，用更小的成本监控面积更大，那用户需求提升就是顺利成章的事情。 4G

的微电网试点示范工作局面。 本报告在梳理青岛地区微电网发展基础的基础上，系统分析青岛电网试点示范项目 运行模式，总结了青岛微电网试点示范的主要经验，评估了微电网典型示范项目的经济 性，分析了微电网利益相关方及其需求，识别了微电网推广存在的主要障碍，研究提出 了青岛微电网推广的对策建议。 1 青岛市微电网发展研究—基于典型示范项目的调查 第一章 青岛市微电网发展基础 及成效 （一） 发展基础 （1）政策环境逐渐向好 成优化示范工程建设的实施意见》（发改能源 [2016]1430 号）、《推进并网型微电网 建设试行办法》（发改能源〔2017〕1339 号）等支持微电网发展的中央政策陆续出台， 国家试点示范逐步加大力度。此外，在《2030 年前碳达峰行动方案》《“十四五”现 代能源体系规划》《“十四五”工业绿色发展规划》等国家宏观层面规划文件中都对微 电网做了相应部署，更是鼓舞了行业士气。从地方层面来看，2022 年 8 月，国务院印 发 〔2017〕1339 号 为有力推进电力体制改革，切实规范、促进微电网健康有 序发展，建立集中与分布式协同、多元融合、供需互动、 高效配置的能源生产与消费体系 . 2021 《2030 年前碳达 峰行动方案》国 发〔2021〕23 号 积极发展“新能源 + 储能”、源网荷储一体化和多能互补， 支持分布式新能源合理配置储能系统。 2022 《“ 十 四 五” 现 代能源体系规划》 发改能源〔2022〕

究所 目前 Deepseek 受到全球市场关注，亚马逊、英伟达、微软等已上线部署支持用户访问 R1 模型，并且 APP 在多个地区应用商店的下载榜中登顶。日活方面，DeepSeek 自上线 以来 DAU 增长迅速，据国内 AI 产品榜统计数据显示，DeepSeek 在上线仅 20 天后其日活 用户迅速突破 2000 万大关，达 2215 万；此后日活用户持续攀升，根据 QuestMobile 出货量约为 12.3 亿部，同比增长 4.0%。其中我国智能手机出货量有望达到 3.0 亿部， 同比增长 4.9%，增速要好于全球市场，除了受 AI 加持驱动外，国补政策落地也将促进 用户换机。据第三方机构数据，春节前一周，我国手机销售量、销售额同比分别增长 30% 和 34%。 图 16：全球智能手机市场竞争格局 图 17：中国智能手机市场竞争格局 数据来源：群智咨询公众号，东莞证券研究所 4 年 9 月，字节以 5,000 万美元对价收购 Oladance，并且在 10 月正式推出 Ola Friend 智能耳机。参数方 面，Ola Friend 搭载恒玄科技蓝牙主控芯片，单只耳机重量为 6.6g， 8 小时续航时间， 搭配充电盒整体续航时间达 28 小时，售价为 1,199 元。功能方面，Ola Friend 通过蓝 牙与手机端的豆包 APP 连接，用户只需要通过语音指令或耳机触控即可调用豆包，实现

权鹤阳 SAC No. S0570122070045 SFC No. BTV779 quanheyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 汤仕翯 SAC No. S0570122080264 SFC No. BUQ838 tangshihe@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 于可熠 Siri，将 AI 当作手机不同 App 之间 联系的工具，而不是像此前三星和谷歌的 AI 应用更侧重于让 AI 去完成单一特定任务。未来 AI 软件由谁付费或发展成手机品牌商、芯片厂商、软件厂商、消费者的四方博弈，但随着 token 成本的下降和苹果较大的优质用户基数，模型 API 成本或持续下降，并推动应用加速 普及，AI 手机渗透率有望持续提升，形成正向循环。 感 知 思 考 行 动 PC 智能手机 于核心代码。2）推出 Copilot Workspace，提高团队使用 GitHub 管理项目的效率，提供清 晰的代码变动可视化界面，增强项目掌控感。3）推出 Copilot connectors，便于开发者用 第三方数据和应用定制 Copilot，提升开发效率。例如，开发者可以用西班牙语语音要求 Copilot 用 Java 编写代码，或询问 Azure 资源的可用性。 图表16： 主流 AI 编程工具

很快在下游应用层面将出现 AI 百花齐放的景象。国产半导体产业已经加速了“创新车轮”，在端侧围绕计算、感知、 存储等关键环节作充足准备，以迎接人工智能新机遇。作为人工智能算力主要供应商的 英伟达，对人工智能下一个浪潮就提出了“具身智能”预测，即通过将智能算法与物理 实体的感知、行动和环境交互相结合，使机器能够以更自然、更智能的方式与环境进行 交互和解决问题的能力，打开了 AI 与机器进一步融合的想象空间。另外，近期 在垂直领域的大模型应用。 从 AI 产业链视角来看，半导体与通信行业是底层基础，电子硬件是终端载体，传 媒与计算机侧重于落地应用。基础设施层核心的 AI 芯片产业是高技术壁垒行业，目前 主要由英伟达垄断，我国与海外市场差距较为明显，短板突出且需要时间成本投入；算 法层存在一定机会，但由于模型的训练是一项长回报周期、高资金投入的工作，最终市 场将呈现马太效应，会由少数大厂具备通用大模型能力，并朝着基础设施的方向演化。 引擎，处理 AI 工作负载可以更加高效，让小巧轻薄的 设备也能支持终端侧 AI。根据 STL Partners 统计，2030 年全球边缘潜在市场将达 4450 亿美元，10 年 CARG 为 48%。根据亿欧智库，2025 年我国边缘计算市场空间达 1988 亿元，具备较大发展潜力。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业深度报告 9 /

了我国城市全域数字化转型的新征程。2025 年 7 月 14 日至 15 日，中央城市工 作会议在北京举行，会议首次提出了建设现代化人民城市的目标，明确了“创新、 宜居、美丽、韧性、文明、智慧”六方面现代化人民城市内涵，指出我国城市发 展已进入“提质增效”的新时期，提出“五个转变”与“五个更加注重”，并特 别强调“着力建设便捷高效的智慧城市”，推动我国城市全域数字化转型加快发 展。2025 国务院关于推动城市高质量发展的意见》正式发 布，从“优化现代化城市体系、培育壮大城市发展新动能、营造高品质城市生活 空间、推动城市发展绿色低碳转型、增强城市安全韧性、促进城市文化繁荣发展、 提升城市治理能力水平”七方面提出城市高质量发展的重点任务。2025 年 10 月， 国家发展改革委、国家数据局等五部门联合发布《深化智慧城市发展 推进全域 数字化转型行动计划》，提出“城市智慧高效治理提升行动、数字美好生活行动、 年底，国家终身教育智慧教育平台正式上线， 互联网医疗用户规模达 4.18 亿人、互联网医院达 3340 所，48 个地区开展基本 养老服务综合平台试点，253 家人力资源服务机构入驻全国“就业在线”平台， 全国 5A 级景区中已有 83%部署了沉浸式体验项目。 数字经济快速壮大。三大产业加快数字化转型进程，2024 年底我国已建成 3 万余家基础级智能工厂，网络支付用户规模达 10.29 亿人，移动支付普及率居全

续发展。 概要 SUMMARY 上海ESG发展报告 ���� 第三方服务机构逐步成为上海ESG生态中的“粘 合剂”。第三方服务机构在碳评估、绿色认证、信息 披露咨询及智能化工具开发方面支撑企业实践与金融 协作。然而，数据规范化不足、标准多元、方法分歧 以及人才供给缺口，使服务深度和可比性受限。未来， 上海第三方机构可提升差异化服务能力，加大数字化 技术投入，协同企业改善数据管理，推动标准统一与 在各类主体的行动路径上，企业需要在治理架构、 战略规划与日常经营中深度嵌入ESG理念，实现从外部 压力驱动向内生动力转化；金融机构和交易市场则为 ESG实践提供资本、工具与市场化激励，使企业的行动 能够与经济回报挂钩；第三方机构通过标准化服务、专 业培训和评价工具来提升企业ESG行动的执行力和可复 制性；教育与传播体系通过课程、媒体与社会活动培养 公众认知和责任感；国际合作则为上海提供对标和借 鉴，使各类主体能够在全球规则体系中更精准地找到自 第二节 上海交易市场体系ESG建设的案例与推广路径 第三节 上海交易市场体系ESG建设的瓶颈与优化方向 第五章 上海第三方机构ESG服务的发展现状 第一节 上海第三方机构ESG服务的多维进展 第二节 上海第三方机构ESG服务的案例与推广路径 第三节 上海第三方机构ESG服务的瓶颈与优化方向 �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��

语言推理等任务上，性能比肩 OpenAI-o1 正式版。 2 月 1 日消息，据彭博社报道， DeepSeek 的人工智能助手在 140 个市场下载次数最多的移动应用程序排行榜 上名列前茅。国外大型科技公司如微软、 英伟达、亚马逊等已先后上线部署支持用户访问 DeepSeek-R1 模型。 2 月 1 日，华为云官方发布消息，硅基流动和华为 云团队联合首发并上线基于华为云昇腾云服务 的 DeepSeekR1/V3 推理服务。 竞争加剧。同时， AI 模型向多模态全方位转变， AI 应用百花齐放，企业主动拥抱 AI 应用市场。因此，模型数量、模型参数、数据总量的持续增长及 AI 应用需求推动 全球算力爆发式增长。在英伟达 GPU 随着架构的不断演进及算力的成倍增长，于 AI 大模型训练中得到广泛运用的同时，为了满足 CSP 客户更高 性能和更好功能的需求， 定制化芯片 ASIC 的需求持续提升，牧本钟摆从标准化逐渐 AGI(Artificial General Intelligence ，通用人工智能 ) 的创新型科技公司，专注于开发先进 的大语言模型和相关技术。 DeepSeek 由知名量化资管巨头幻方量化创立，幻方量化创始人梁文峰在量化投资和高性能计算领域具有深厚的背景和丰富的经验。 l 2024 年 5 月， DeepSeek-V2 发布，成为全球最强开源通用 MoE 模型。 DeepSeek 独创

项目编号： 金融行业银行客户经理基于 DeepSeek 构建 AI Agent 智能体 应 用 方 案 目 录 1. 项目背景与目标.......................................................................................................................... .....................................................................................233 10.2.2 第三方服务接入................................................................................................ 有服务模式无法有效覆盖 从成本结构分析，银行培养一名成熟客户经理需要投入约 47 万元（含培训、试错成本），而年均人员流失率达 22%。某股份制 银行 2022 年运营数据显示，人工服务单笔成本为 38 元，是智能渠 道的 7 倍。与此同时，客户对 7×24 小时即时响应、精准产品匹配 的需求年增长率达 40%，传统服务模式已难以持续。 技术层面存在的关键瓶颈包括：自然语言理解准确率不足（现 有系统仅能达到