500 4,000 4,500 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 18年海康大华季度净利润增速也出现下滑 海康季度净利/百万 大华季度净利/百万 海康净利增速 大华净利增速 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10 000 16,000 18,000 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 18年海康大华季度营收增速逐季下滑 海康季度营收/百万 大华季度营收/百万 海康营收增速 大华营收增速 18年安防行业景气逐季下滑：国内市场方面，政府端，政府推动去杠杆政策，地方政府财政压力加大，导致部分基建速度放缓，影响了国内 政府 政府端安防需求；企业端，宏观经济放缓，叠加贸易摩擦加剧，导致企业端投资信心减弱，安防需求滞后；国外市场，中美贸易摩擦加剧， 海康大华被美国政府禁售，影响国内公司海外市场的拓展。从海康和大华的财务数据看，18年营收增速出现逐季度下滑，海康18Q1~Q4的营 收通同比增速为33%/22%/15%/13%，大华18Q1~Q3的营收同比增速为37%/29%/23%，净利润增速也出现放缓。 资料来源：Wind，国泰君安证券研究

预计2025年发布样机 零部件搬运分类 × 长安汽车 自研 未公布 预计2027年发布样机 暂无 × 优必选 进厂合作（比亚迪、蔚来、一汽 奥迪、东风、吉利等） Walker S1 2025年第二季度量产 物料箱搬运、质检、 logo安装等 √ 傅利叶 进厂合作（上汽通用） GR-1 2024年7月进厂 高压零部件安装 √ Apptronik 进厂合作（梅赛德斯） Apollo 2025年3月进厂 拉工厂处理电池单元，至2024年底 已有近千台，预计2025年实现小批 量量产5000台 优必选人形机器人Walker S1在蔚 来汽车工厂做质量检查、安全带检 查、放置标志等，预计2025年第二 季度量产交付500台 小鹏人形机器人Iron在小鹏汽车工 厂整理杂物、拧螺丝 Apptronik人形机器人Apollo在梅 赛德斯-奔驰工厂做质量检查、拣选 零件、协助组装等 Figure人形机器人Figure 优必选自2016年推出Walker原型机以来，不断推进人形机器人技术。Walker、Walker X、Walker S先后问世，工业版Walker S在多 家车企实训（蔚来、东风、比亚迪等），并获车厂500台意向订单，预计2025年二季度规模交付。 企业/产品概况 优必选发展历程 优必选科技股份有限公司（UBTECH Robotics） 成立于2012年3月，总部位于深圳，是一家专 注于人工智能和人形机器人研发、制造及销售 的全

算力中心正面临前所未有的需求压力。截至2024年三季度，我国移动互联网用户规模已达到 12.44亿，同比增长0.8%，用户规模已趋近饱和。2024年3月，移动视频类富媒体应用占据用户使用总时长的三成，用户对富媒体应用，尤其是短视频内容的深度依 赖与高标准要求，正推动移动互联网接入流量持续上升。 • 短视频作为移动互联网的典型代表，推动着算力中心需求规模持续扩大。截至2024年三季度，国内短视频平台月活跃用户规模达10 938 687 596 >1,200 未来三年 腾讯 阿里 百度 200% 117% 144% 38% 23Q4 24Q1 69% 24Q2 24Q3 24Q4 % BAT资本开支季度同比变化 2022年ChatGPT的出现引领全球科技领域的核心聚焦于人工智能产业，随着AI大模型的技术突破与应用场景拓 展，"AI+"战略将全面赋能推动千行百业加速迈向全面智能化与数字化转型的新纪元。 Equinix北美地区单机柜月均收入2 % • Equinix是全球领先的算 力中心服务商，在全球 33个国家和地区运营着 多达260个算力中心。 注：1. 该价格不含电费；2.单机柜月均收入由公司每月经常性收入除以当年第四季度上架机柜的平均数量计算得出；3.平均每平方米月租金为全球>1M算力中心每年合同租金除以12个月计算得出。 • Digital Realty是全球领 先的算力中心服务商,在 全球25个国家和地区运 营着300多个算力中心。

频次降至每千英里0.3次，复杂场景表现稳定。2024年12月，FSD V13发布，处理能力提升至36Hz原生清晰度，训练数据和算力分别提升4.2倍和5倍，延迟减少2倍。FSD计划于2025 年第一季度进入中国和欧洲市场，并计划推出无监督版FSD，加速高阶自动驾驶商业化。 特斯拉：纯视觉方案+一体化端到端先驱 20 特斯拉组建了基于计算机视 觉感知的软件算法小组 Vision 算法结构由骨干网络架构升级为多任务学 距与短距探测技术。已经推出了M1、M2和M3 三大固态激光雷达平台，涵盖中短距至超长 距（300米）场景。 吉利汽车、广汽埃安、长城 汽车、小鹏汽车、路特斯、 LucidMotors、比亚迪等。 截至2024年第二季度，已获得80款车型的量产定点订 单，累计交付激光雷达超58万台。其中，截至2024年 3月，M平台系列（车规级前视固态激光雷达）累计销 量突破40万台，获得全球22家车企63款车型定点，涵 盖比亚迪、小鹏、吉利等主流品牌。 有只是硬件交付的。 最新版本为2024年4月发布的车载智能计算方案征程®6系列，以及基于征程6P打造的Horizon SuperDrive™（HSD） 全场景智能驾驶解决方案，计划于2025年三季度量产。 图62：2024年中国市场自主品牌乘用车智驾计算方案 供应商市场份额 资料来源：高工智能汽车，国元证券研究所 地平线：软硬结合是必由之路 62 2024年，地平线在自主品牌乘用车前视一体机计算方案市场占有率达到

https://lafd.org/news/lafd-debuts-rs3-first-robotic-firefighting-vehicle-united-states 在2021年第4季度⾄2024年第1季度英国保安⼈员的预估数量为91 https://www. statista.com/statistics/785269/security-guards-in-the-uk/ © 2024 花旗集团

85%，qoq+12.44%）；实现归母净利 1.89 亿元（yoy+22.13%，qoq+20.96%）；扣 非归母净利 1.87 亿元（yoy+21.24%，qoq+20.42%）。公司业绩持续快速增长，季度间毛利率表现平稳，海外市场拓展顺利，维持公司“买入”评级。 我们维持 2024-2026 年归母净利润预测值为 6.37/8.44 /10.41 亿元，同比增速分别为 27.92%/32.45%/23

化的能力，在医院服 务和患者服务板块也取得了亮眼的成绩。 图表 34 2022-2024 讯飞医疗四大业务板块营收情况（千元人民币） 资料来源：讯飞医疗招股书 据招股书显示，2024 年第一季度较上年同期达成 65.6%的营收增长率（未经审核）， 其中医院服务板块达成 641.7%的增长、患者服务板块增长率也高达 116.9%。在基层医 疗服务板块之上，多板块商业化能力的加强，无疑让讯飞医疗把握了更多营收主动权，

利用他们的知识来最大化参与度。 令人惊叹的人工智能赋能工作团队的强大能力将比你 想象的要快。可能出现使此类自动化更具可接近性的 供应商和解决方案。建立一个团队来审视您行业中人 工智能对劳动力的影响。设定季度会议来审查发现， 以免企业措手不及。维护一个“观察名单”，并确定您 对未来合作伙伴的评估标准。 模拟和探索某些自动化可能对个人或群体产生的影响。此 外，随着您采用新的AI工具并培训员工使用它们，努力确