100% 智能手机出货量同比 中国移动4G用户渗透率 发售新机中4G机型渗透率 阶段2：4G导入期 （2014年） 阶段3：4G替换期 （2015~2016年） 阶段4：4G成熟期 （2017年~2018年） 15到16年，4G用户渗透率从 10%提升到65%，国内手机出 货量连续两年增长超过10%， 在此之前和之后，手机出货量都 出现了负增长，换机效应明显 阶段1：Pre-4G期 （2013年） 。 1.1 9 预计5G换机潮2020年到来并持续5年 4G阶段 Pre-4G期 4G导入期 4G替换期 4G成熟期 时间节点 2013年 2014年 2015~2016年 2017年~2018年 中国移动4G基站数 8万站 72万站 151万站 >200万站 中国移动4G用户渗透率 0% 0%→10% 10%→65% 65%→76% 4G机型占比 0%→10% 10%→70% 70%→95% 60 80 100 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 yoy（%） 营收（百万美元） Avago Skyworks Qorvo Avago Skyworks Qorvo Avago与Broadcom合并 2010年，3G手机快 速普及，射频前端

为企业智能化转型的关键驱动力。 中国 AI 市场正在经历一个快速发展的黄金期。根据最新数据，中国 AI 市场规模从 2018 年的 1,372 亿元增长至 2025 年预计的 10,457 亿元，短短七年间实现近 8 倍的跨越式 增长，展现出强劲的增长势头。 在全球 AI 竞争版图中，中国的地位正在发生根本性转变。2018 年中国 AI 市场在全球 的占比为 9.2%，预计到 2025 年这一比例将大幅提升至 20 Al，显著领先于其他国家的企业。 2018 2019 1372 9.2% 11.0% 12.2% 13.8% 15.5% 17.2% 18.7% 20.9% 40.0% 1858 2603 3705 5298 7470 41.0% 43.0% 42.3% 40.1% 35.4% 10457 2020 2021 2022 2023 2024 2025E 2018–2025年中国人工智能市场规模及预测 2018–2025年中国人工智能市场规模及预测 China’s artificial intelligence market size and forecast from 2018 to 2025 中国人工智能行业市场规模（亿元） 同比增长（%） 中国/全球占比 数据来源：国海证券、中国信息通信研究院 (CAICT)、艾媒数据中心 场的参与者，逐步升级为不可或缺的关键玩家。 从增长态势来看，中国 AI 市场在 2023 年同比增长达到峰值

研发成本激增 亿美元 21.7% 11.9% 2010 2018 单个创新药上市成本 • 成功率低 • 美国创新药临床成功率仅 5.1% • 研发回报率低 IRR 10.1% 3.2% 2010 2018 医院艰难 • 收⼊受限与成本攀 • 药品收⼊占⽐从改⾰前的 40% →25%

2023 收⼊增速 5.5% 4.4% 2024 14.9% 10.1% 2014 2023 亿美元 11.9% 2010 21.7% 2018 单个创新药上市成本 IRR 3.2% 10.1% 2010 2018 ⾏业视⾓：DeepSeek对于医疗体系有那些影响？ • 患者⾏为“消费者化”：医疗信息透明化，患者 有更多主动权 • “数字健康”和⽣态“破壁跨圈”，产⽣更多数据

12%，UPS 仍以 78%渗透率处于主 导地位。 图表25： HVDC 历年新增装机容量 图表26： 2017-2023 年 UPS 行业市场规模 注：2007-2018 数据来自《数据中心 HVDC 发展十年,开创泛在高压直流时代》， 2022 年数据来自中恒电气 资料来源：《数据中心 HVDC 发展十年,开创泛在高压直流时代（胥飞飞，《数据 中心建设+》2020 500 600 700 800 900 1,000 2007-2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2022 万安培 HVDC新增装机容量 2019-2022 CAGR：23% 2014-2018 CAGR：68% 42 45 51 60 66 70 75 7% 13% 17% 11% 5% 8% 0% 2% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 亿元 UPS行业市场规模 YoY UPS 78% HVDC 12% 其他 10%

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E2025E2026E2027E2028E 379 515 692 908 1,334 2,091 3,229 4,550 6,165 8,378 11,780 15,985 21,404 29,003 公有云 私有云 中国公有云细分市场规模 2015 2016 2017 2018 2019 2020 6年翻一个数量级的速度快速增长， 而大模型的出现使模型参数量的增长速度大幅提升。 • 2025年发布的大模型开始分化为两级 2021年 12月 • 2024年之前，最大参数量一直在增长 2018年 6月 2019年 2月 2020年 6月 2023年 2024年 参数 数量 GPT-1 1.17亿 BERT- Large 3.4亿 GPT-2 15亿 Facebook Facebook 94亿 GPT-3 1750亿 2019年 7月 新版 BERT 4810亿 StableLMM6 1750亿 Llama3-400B- InTraining 4万亿 2018年 10月 DeepSeek-R1-67B 6710 亿 参数 数量 高参数量 低参数量 2025年1月 MinMax- Text-01 4560亿 MinMax- VL-01 4560亿

透率为20 %，发展中经济体如中国的渗透率为12%。市场依然以快速速度扩⼤中。 图11.家用吸尘机器人渗透率（%） 20% 中国。 美国 16% 12% 8% 4% 0% 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 来源：花旗全球洞察，Statista 这些机器⼈的⼯作很简单 - 根据预设时间表在家⾥四处吸尘和拖地，当电池电量低 或⼯作完成后导航回充电站。 iRobot的2022年Genius Home Intelligence平台i Robot OS能够通过从⼈们家中超过4300万对象的⼤型数据集学习来识别超过80种常 ⻅物体 市场分析 根据欧睿信息咨询，2018年⾄2023年，全球机器⼈吸尘器市场规模以13%的复合年增⻓率从2 018年的38亿美元扩⼤到2023年的70亿美元。4个独⽴来源的平均数据显⽰，到2030年，机器 ⼈吸尘器市场规模预计将从202 58移动机器⼈（互动分析） 59在2021年发货的10万台移动机器⼈（互动分析） 60年世界机器⼈（国际机器⼈联合会） © 2024花旗集团 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 China Japan United States Rep. of Korea Germany Italy India

Y, Yang J, Chen L, et al，Planning-oriented Autonomous Driving，国元证券研究所 6 端到端的发展历程 • 早期探索阶段（2016-2018年） 2016年：英伟达（NVIDIA）推出DAVE-2。端到端概念的提出 可 以 追 溯 至 英 伟 达 于 2016 年 发 表 的 论 文 《 End to End Learning for 特斯拉：纯视觉方案+一体化端到端先驱 22 数据：数据标注、数据引擎实现数据闭环。特斯拉的数据标注是从 外包到自制、从人工到自动化的过程。从2018到2021年，特斯拉的 数据工程平台经历了3次迭代。2021年数据标注在3D空间的基础上 增加了时间维度，标注效率较2018年提升了800倍；同年，特斯拉 开始采用自动标注系统，主要流程分为高精度轨迹提取-多路径联 合重建-新路径自动标注，通过融合多条路径，重建3D语义地图， 请务必阅读正文之后的免责条款部分 德赛西威：高算力智驾域控行业的领军企业 54 智能驾驶与智能座舱是公司两大主要业务。2021-2024年，公司 智能驾驶业绩占比逐年增长，研发模式主要是与整车厂合作开 发。 小鹏：2018年，英伟达Xavier芯片首度量产，德赛西威是全球六 家合作授权商之一，也是其中唯一一家中国公司。基于Xavier， 德赛西威开发出智驾域控制器IPU03，搭载于小鹏P7，在2020年 顺利量产。

定位自身，以抓住 人工智能机会并实 现未来目标。 政策焦点 17 4 设计人工智能的国家级政策 18 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0 2.5 5 7.5 10 0 350 700 1 050 1 400 STI 政策，经合组织（左侧坐标轴） GTA 中 STI政策数据库涵盖了发达国家以及部分发展中国家。 数字技术重新定义 了机遇，使技术、 创新和知识密集型 服务成为产业政策 的核心。 图10 STI在国家政策中的相关性增加。 19 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0 10 20 30 40 50 60 70 （各国国家人工智能战略累积份额，按国家分组；百分比） 百分比 开发 发展中国家（不包括最不发达国家）

哨”后，各相关执法部门“报到”，建立联合执法机制，根治了盗挖盗采的违法 行为。2018 年 2 月，北京市委出台《关于党建引领街乡管理体制机制创新实现 “街乡吹哨、部门报到”的实施方案》，将平谷探索实践提升为“街乡吹哨、部 门报到”，作为 2018 年全市“1 号改革课题”，在 16 个区 169 个街乡进行试点。 2018 年 11 月，习近平总书记在中央深改委第五次会议上对北京市党建引领“街