��������2222尼����������RTO�� �����尽�DER���������������� ���������太��������������� ����� �����够 Ø ����千������2030���15������� �2045���54.2������ Ø ��������2030���6�������� Ø ����������2025���1�������� ��2024�务���� ©亿欧智库-林业 (398865) ©亿欧智库-林业 (398865) ©亿欧智库-林业 (398865) ©亿欧智库-林业 (398865) ������盟��研������� ( ) 15 u ���������������������⼝�����������������������IESO���������������������������� u �������������� ��� �� ���� ���� ��� ���� Blackhillock ������� ����� ������� �200���MW� /�2�� ���的�� 300MW� �����15� ������� ��1.7���� ���� ������� ����� Zenobe Energy ������� �������������� ������ ���������������

年全球主要企业纷纷推出集成化与模块化产品，大幅节省占地面积、提升综合效率、缩短交付周期。HVDC方案起步于2007年前后，与UPS相比具有供电效率高、 结构简单、占地面积小等优势，目前行业渗透率约为15%-20%，包括台达、维谛和中恒在内的主要企业大力推广HVDC应用，未来渗透率有望稳步提升。巴拿马电源在HVDC基础上进一步提升设备集成度，进一步提升效率、减少占地。 2023年以来，包括百度、阿里 ） 资料来源：DC Byte，国信证券经济研究所整理 注：IT负载指数据 中心服务器、存储和网络设备的装机功率 美洲 46% 亚太 30% EMEA 24% 0 5 10 15 20 25 30 2023 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E AI 非AI 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 图11：国内外主要云服务厂商自建数据中心算力负载统计 图16：数据中心非IT设备成本结构（单位：%） 资料来源：Dgtl Infra、艾瑞咨询、IDC、OVHClond，国信证券经济研究所 整理 注：不同类型、结构数据中心成本结构存在较大差异，此处仅供参考 图15：数据中心IT设备成本结构（单位：%） 资料来源：Dgtl Infra、艾瑞咨询、IDC、OVHClond，国信证券经济研究所 整理 注：不同类型、结构数据中心成本结构存在较大差异，此处仅供参考

。我国新能源车渗 透率近年来快速提升，但欧美新能源车渗透率仍难以突破20%大关。此背景下，上游新能源金属整体需求边际增速近年来放缓，在 需求端对价格形成利空。 5 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 中国 走低，而 新增销售中又主要以混动为主，混动单车带电量低于增程车型，对实际金属使用量拉动较小。 6 81% 82% 76% 68% 58% 3% 4% 4% 9% 11% 16% 15% 20% 24% 31% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2020 2021 2022 2023 2024 BEV 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 大众 宝马 奔驰 通用 福特 STLA 丰田 本田 日产 现代 起亚 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 0 100 200 300 400 500 新能源车渗透率 在售车型数量 珍惜有限 创造无限 1.6 机遇仍存，关注锂电需求突破的关键卡点

亿元。在设备主体结构中，磁场线 圈价值量占比最高为 55%，产业链公司有联创光电、永鼎股份、精达股份 等；第一壁部件价值量占比约为 27%，产业链公司有国光电气、安泰科技 等；真空部件价值量占比约为 15%，产业链公司有合锻智能、海陆重工等。 风险提示：技术进步不及预期；聚变技术路线变化；聚变试验堆项目推迟风 险；测算与实际误差的风险。 (21) (10) 1 11 22 ................................................................................. 19 真空部件（主体成本占比 15%） ................................................................................................ ......................... 57 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 工业 Z 箍缩聚变：磁场驱动内爆，能量转换效率高达 15%， ..................................................................................... 57 黑腔辐射间

• • • • 02 重要的范围三 • • 02 重要的范围三 • • 1. 2. 3. ( ) 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 02 重要的范围三 • • 02 重要的范围三 • • 资料来源：《2024 SUSTAINABILITY REPORT》 ⚫ 3 1 2 3 95% ⚫ Caterpillar K-ETS 10% 2021 5% • EU ETS CDM 2021 CCUS • GX-ETS CDR 5% • 2024 5% • ICERs 2015 6 • 15% ◼ 主要碳市场碳抵消机制使用比例及政策 03 碳嵌入机制 • • • • 资料来源：DHL官网 • • • • • • • • • • • • 03 碳嵌入机制 • • 跨境公路卡车 ✓ 海运快船 ✓ 开拓欧洲-中国的TBT 多模式组合运输：卡 车+内河+卡车 • 业务转型 • 延展国内长途干线电铁路运输 (70%) • 普及电动重卡集装箱整柜运输 (15%) • 规模化同城小货量电车和氢车运输 • 跨境公路国内长干线电动重卡 (2000+km) • 运输节点的施耐德园区增设电动重 卡充电桩，延申电卡的运输半径 • 运输网络模型优化 (80%)

50 亿美元拨款，重点支持固态电池、钙钛矿光伏等前沿技术产业化， 构建本土化供应链并创造 1.8 万个高技能岗位；德国实施《国家氢能战略 2.0》， 将 2030 年电解氢目标从 10GW 上调至 15GW，投入 150 亿欧元建设输氢管网并启 动全球首个工业级“绿氢期货”市场；日本通过《蓝色能源法案》加速漂浮式海 上风电商业化，2024 年投运全球最大 16MW 样机并设立 20 亿美元专项基金突破 地缘政治博弈与经济复苏压力引发全球碳中和进程震荡。2024 年多国政策 呈现战略回摆：美国特朗普政府重启后签署《美国能源独立行政令》，正式启动 退出《巴黎协定》程序（需一年过渡期），并冻结《清洁电力计划》等 15 项减 排法规，导致其 2030 年减排目标从 50%下调至 35%；欧盟受能源安全焦虑加剧影 响，德国联邦议院否决《可再生能源法》修正案（2035 年 100%绿电目标落空）， 转而通过《煤电应急法案》延长 2024 年 12 月结束前，欧盟议会通过修正案， 将征收范围从钢铁、铝等 6 类扩展至机械部件（含电机、齿轮箱）、合成氨及部 分塑料制品，并设定 2027 年出口产品隐含碳排放量不得高于欧盟同类产品 15% 的硬性约束，中国钢铁企业为达标需额外承担每吨 120 欧元（当前中欧碳价差约 85 欧元）的成本溢价，预计对欧出口份额将缩减 20%-30%。美国《清洁竞争法案》 （CCA）虽未正式立法，但

中兴通讯预制化电力模块 正泰智算中心低压配套解决方案 瑞达高功率蓄电池解决方案 01 04 05 06 08 09 19 20 11 12 14 15 16 17 22 23 25 26 行业概述 Part 1 定义及研究范畴 研究范畴 智算中心供配电系统是指从电源线进线，经10kV中压配电设备、变压器、0.4kV 2025年中国智算中心供配电系统应用市场重点产品竞争格局 注：市场份额为科智咨询结合 2024 年智算中心市场出货量及截至 2025 年 5 月底厂商智算中心设备订单额进行统计评估形成的结果。 数据来源：科智咨询 15 中国智算中心供配电系统应用市场研究报告（2025） 2025 年，中国智算中心供配电设备市场国产品牌份额明显上升，行业客户对国产 设备的信任度不断提升。 变压器 HVDC UPS 后备电池 10% 其他 19% 其他 11% 潍柴 19% 玉柴 16% 卡特彼勒 16% 康明斯 15% ABB 26% 施耐德 23% 西门子 19% 双登 25% 南都电源 22% 圣阳股份 21% 瑞达国际 15% 伊顿 31% 施耐德 25% 维谛技术 18% 华为 15% 中恒电气 31% 维谛技术 22% 科华数据 19% 中兴通讯 11% 其他 17% 其他

11 市场机制、配套政策及典型实践 11 中国平衡机制建设情况及海外 经验带来的启示 14 2.2 应对超短期灵活性需求提升的 辅助服务市场 15 典型挑战 15 市场机制、配套政策及典型实践 15 中国辅助服务机制建设情况及 海外经验带来的启示 17 2.3 应对多重市场营收风险的保障机制 18 典型挑战 18 市场机制、配套政策与典型实践 济合理的手段适应和引导可再生能源部署，是世界 各国电力政策发展的重要方向。 中国可再生能源发展驶入“快车道”，国家发展 改革委等部门《关于大力实施可再生能源替代行动 的指导意见》明确提出，2030年全国可再生能源消 费量达到15亿吨标煤以上的发展目标 10。未来，如何 统筹电力系统安全稳定要求、低碳发展目标和多元相 关主体诉求，因地制宜推进电力市场建设以更好促 进可再生能源的进一步发展，既是众多电力市场经营 主体的 别：系统运营商（具有调度职能，作为买方通过市场 机制获取平衡资源）、平衡资源/服务提供方、平衡 责任方（承担平衡责任并参与不平衡结算的市场成 员或其代理）和结算机构（负责平衡资源补偿和不 平衡电能结算） 15。 （1）德国的电力平衡单元 为了应对高比可再生能源的接入，缓解配电网 层面的发用电预测和调度难题，德国在1999年提 出了“平衡单元（Balance Group，BG）” 16。平衡 单

图表14 2024年山东零售套餐分时电价浮动系数约束 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .22 图表15 广东电力市场售电公司市场占有情况 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 系统运行费用 抽水蓄能容量费用 + 煤电容量费用 + 辅助服务费用 + ...... = 销售电价 • 2023.9 《电力现货市场基本规则（试行）》印 发，2023年10月15日起执行。 • 2023.12 山西、广东电力现货市场转入正式运行。 • 2023.8 《北京电力交易中心绿色电力交易实施细 则（修订稿）》发布，交易价格中分别明确电能量 价格和绿电环境价值，2023年8月9日起执行。 此之前，两省现货市场均已连续结算试运行两年以上；山东、甘肃、蒙西现货市场均已连续结算试运行一年以上。 区域和全国现货市场层面，国网省间现货市场自2022年7月1日起开始连续结算试运行；2023年12月15日，南方区 域首次实现覆盖广东、广西、云南、贵州、海南五省区的全区域电力现货市场结算试运行，是我国进展最快的区域 级电力市场。展望2024年，考虑到建设进度和实际运行情况，山东现货市场有望进一步转正，江苏、江西、河北南