各地政策密集颁布，低空发展路渐清晰 ——低空经济专题系列报告三（政策篇） 证券研究报告 交通运输行业/行业深度报告 2025年2月28日 证券分析师：李景星 S0370522090001 行业评级：增持 目录 一、《行动方案》紧锣密鼓，绘制低空发展蓝图 二、《若干措施》层出不穷，真金白银支持低空 三、政策引导下产业动作迅速，项目接踵而至 四、投资建议 风险提示：低空空域开放不及预期，电池、电驱技术发展不及预 系和法律规章未明确、基础设施缺乏、适航取证久、空域管理难、应用场景待开拓等问题，产业发 展较多地依靠政府引导和政策支持，因此把握政策导向是现阶段理解产业走向的重中之重。2024年 下旬至今，我国各省市密集颁布关于低空经济的专项政策，政策通常分为两类： • 一类是《行动方案》，如《广东省推动低空经济高质量发展行动方案（2024-2026年）》，旨在为 辖区内各地发展低空经济提供明确的指引，制定明确的发展方向和详尽的达成指标，为未来整体 的V2000CG（2吨级货运eVTOL）是唯二拿到三证的新型航空器，预计短期拿到OC后便可正式开始运营。其他家的制造研发也在如火如 荼进行中，预计2025年实现首飞/试飞，2026-2027年行业迎来密集取证期。 沃飞长空：2025年核心任务是完成 AE200 的适航审定测试，进行载人飞行试验，预计在 2026 年取证；并在2026—2030 年逐步开展 试点运营工作，进而形成规模化、常态化的运营。eVTOL

增长，但是一般 贸易仍然占据主 要位置 • 对外投资方面， 逐渐从贸易、航 运、承包工程和 餐饮等扩展到制 造业领域 • 制造业出海进入以产 品出海为主的单极快 速发展期 • 出口方面，形成了以 劳动密集型代工贸易 为主的出口模式 • 对外投资方面波动明 显，资本出海有限 • 制造业出海进入 产品出海与资本 出海并行的均衡 扩张期 • 工业制品出口增 长7.1倍，制造 业对外投资净额 增长12 占比最大（超过50%） l 全国 31 个省份平均值为4.4 分，超过平均分的仅14个省份 欧盟能源密集型 产业GDP占比 20% 能源密集型产业CO2 排放全社会占比 22% 美国能源密集型 产业GDP占比 美国能源密集型产业 CO2排放全社会占比 15% 40% 日本能源密集型 产业能耗占比 日本能源密集型产业 CO2排放全社会占比 45% 40% 国际经验启示： l 实施更积极的新能源产业政策

段 内外双驱：日益复杂的外部环境与 自身发展的内驱动力 风险挑战：地缘变局、蝴蝶效应、 市场风险 日本：先产品后产能、先大企业后 中小企业跟随、先劳动密集型后资 本技术密集型 经验篇 德国：以坚实的工业基础与细分制 造领域的持续深耕，推动“德国制 造”国际化 韩国：依托龙头企业发展，建立和 完善支持制造业国际化的相关制度 ID CCID 承包工程和 餐饮等扩展到制 造业领域 • 制造业国际化进 入以产品出口为 主的快速发展期 • 出口方面 ， 形成 了以劳动密集型 代工贸易为主的 出口模式 • 制造业国际化进 入产品出口与对 外投资并行的均 应对风险：地缘政治风险愈演愈烈，部分企业面临着高关税、 供应链溯源等压力 产业升级：我国制造业正在向中高端价值链攀升，优势产 业 有能力走出去， 与各国实现互利共赢 降低成本：丧失成本优势的劳动密集型产业需要走出去重 塑 竞争力 贴近市场：海外市场较大，部分企业加快海外投资布局 ID CCID CCID CCID CCID CCID CCID CCID CCID CCID CC

：算力需求 ..................................................................... 21 表格目录 表 1 ：多款智能耳机产品密集推出 ...................................................... 11 表 2 ：Ray-Ban Stories 与 Ray-Ban Meta 对比 .. 13 表 3 ：闪极科技 AI 拍拍镜供应链 .......................................................16 表 4 ：多款 AI 陪伴产品密集推出 .......................................................19 表 5 ：重点公司盈利预测及投资评级（截至 2025/2/19） ..... Friend 智能耳机参数 图 20：Ola Friend 智能耳机 AI 功能 数据来源：Ola Friend公众号，东莞证券研究所 数据来源：Ola Friend公众号，东莞证券研究所 多款智能耳机产品密集发布。2024 年 4 月，国际智能声学品牌 Cleer 发布 ARC3 开放式 耳机，搭载高通 S5 Gen2 芯片，单次续航 10 小时，搭配充电盒续航时间达 50 小时，能 够通过语音控制实现切换歌曲、接听电话等操作，具备

2021年《欧洲城市空中交通的社会接受度研究》 单位：%，n = 188个受访者提及了“社会接受度”关键词 图4. eVTOL社会接受度影响因素 11 eVTOL作为城市空中交通的载运工具，可渗透到人口 密集的城市中心，开展点对点的交通运输。基于2021 年欧洲航空安全局（EASA）的市场调研（图4），公 众对城市低空交通方式的顾虑主要围绕噪音、安全性 等因素，同时，对视觉和环境的干扰、隐私性等因素 同样值得重视。 城际交通 场景描述 通常不涉及重型装备或 大规模人员运输需求， eVTOL 在市区环境以中 低速飞行，但因巡逻需 持续数小时时间，对飞 行器最大航程提出较高 要求 在非人口密集区以特殊 场景 / 支线物流配送为 主，在人口密集区以市 内配送 /“最后一公里” 为主 eVTOL 飞行器需携带医 疗设备、救护人员、伤 员等，对飞行器载荷提 出较高要求。同时，救 人、救火等场景对飞行 器飞行速度和航程也提 可在一般天气下起降 可在一般天气下起降 低空运行 安全性 常在人口密集城区运行 视配送场景而定 视救援场景而定 常在人烟稀少地区运行 常在人口密集城区运行 在人口密集 / 稀疏区 运行 运行噪音 夜间噪音需小于 45 dB 昼间噪音需小于 55 dB

188个受访者提及了“社会接受度”关键词 图4. eVTOL社会接受度影响因素 11 保时捷管理咨询ﾠ|ﾠ驾乘低空经济新风，畅享新质出行体验 eVTOL作为城市空中交通的载运工具，可渗透到人口 密集的城市中心，开展点对点的交通运输。基于2021 年欧洲航空安全局（EASA）的市场调研（图4），公 众对城市低空交通方式的顾虑主要围绕噪音、安全性 等因素，同时，对视觉和环境的干扰、隐私性等因素 同样值得重视。 城际交通 场景描述 通常不涉及重型装备或 大规模人员运输需求， eVTOL 在市区环境以中 低速飞行，但因巡逻需 持续数小时时间，对飞 行器最大航程提出较高 要求 在非人口密集区以特殊 场景 / 支线物流配送为 主，在人口密集区以市 内配送 /“最后一公里” 为主 eVTOL 飞行器需携带医 疗设备、救护人员、伤 员等，对飞行器载荷提 出较高要求。同时，救 人、救火等场景对飞行 器飞行速度和航程也提 可在一般天气下起降 可在一般天气下起降 低空运行 安全性 常在人口密集城区运行 视配送场景而定 视救援场景而定 常在人烟稀少地区运行 常在人口密集城区运行 在人口密集 / 稀疏区 运行 运行噪音 夜间噪音需小于 45 dB 昼间噪音需小于 55 dB

注释：上述技术密集特指新一代信息技术。 来源：艾瑞咨询研究院自主研究及绘制。 企业服务演进历程 关键词：数字化 • 外包型服务占据早期企 业服务的主导地位 • 随着供给和需求的细化， 衍生出多种多样的服务 类型 • 在信息化进程的推动下， 逐渐衍生出平台型服务 和租用型服务 • 从生产要素的角度，这 一阶段的企业服务以劳 动密集型为主，知识密 集型为辅 劳动密集 • 基于大规模数据训练而来的大模型 外包型服务的发展趋于成熟 • 2015年国家首次提出数字化转型的 概念，以云服务为代表的租用型服 务进入快速发展阶段，技术密集型 企业服务的占比开始增加 • 不仅是租用型服务本身，对于劳动 或知识密集型的服务也力求通过叠 加技术手段、数据要素来增强服务 能力与价值，提升市场竞争力 知识密集 技术密集 关键词：大模型 7 ©2024.7 iResearch Inc.

............................. 8 1.1.6 政府及企业债务风险 .................................... 8 1.1.7 技术密集型供给不足 .................................... 9 1.2 服务业数字化转型特点要求 ................................... 过引入更为科学的财政和预算管理机制，建立长效的债务风险预警和控制系统，是控 制和降低财政风险的关键。 1.1.7 技术密集型供给不足 2010 年中国制造业占全球制造业产出 18%，而到 2020 年占比上升至 28%，领 先美国十个百分点。但我国企业在全球产业分工体系中多以劳动密集型为主，多数企 业处于产业链中低端，技术密集型产业较为落后，企业整体创新意识薄弱、能力低下， 拥有的自主知识产权核心技术不足。这种“卡脖子”现象成为制约中国高科技企业发 制定与企业长远发展相匹配的战略计划。这包括对现有业务流程的重新评估，识别数 字化可以带来价值的关键环节，以及确定哪些技术投资最能促进业务优化和市场扩张。 （2）服务业的非标准化特性 服务业的另一个转型挑战在于其劳动密集和高度定制化的特点。与制造业相比， 服务业的服务交付往往依赖人力，且每一项服务都可能因客户的不同需求而有所不同， 这给标准化和自动化带来了困难。例如，法律咨询、教育培训、医疗服务等领域，每 个

为私营和公共利益服务——领先的技术公司正在掌 握技术未来的控制权，它们的商业动机并不总是与公 共利益一致。政府需要探索政策和法规，以激励并引 导技术发展沿着促进包容性和造福所有人的道路前进 。 增强人类能力——前沿技术资本密集且可能节省劳动 力。对于许多发展中国家来说，这可能会侵蚀它们在 低成本劳动力方面的比较优势，从而危及几十年来取 得的成果。然而，通过适当政策，人工智能可以增强 而非替代人类能力，并有助于维持发展中国家的竞争 增长大部分是由私营部门驱动的，但一些国家也大大扩大了它们的公共研发拨款。 数字技术的演变和全球经济的变化重塑了发展中国家追求赶超战略的机会。国家竞争 力以及指导性产业政策应越来越多地集中于提升技术、创新和知识密集型服务。 关于前沿技术和人工智能的政策为产业政策提供了新的合理性。它们可以解决市场失 灵问题，并考虑研发以及新技术在经济中的扩散、方向和影响的不确定性。 来源 联合国贸易和发展会议（UNCTAD 联合国贸易和发展会议（UNCTAD），基于全球贸易警报（GTA）和经合组织（OECD）STI 政策数据库的数据。 注意 : STI政策数据库涵盖了发达国家以及部分发展中国家。 数字技术重新定义 了机遇，使技术、 创新和知识密集型 服务成为产业政策 的核心。 图10 STI在国家政策中的相关性增加。 19 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0 10 20 30 40 50

directional Intelligent Sensing Express Architecture, OISA），构建高性能、高可靠的 GPU 互联体系，以支撑训练、推理及高性能计算等数据密集型应用。 全向智感互联 OISA 协议通过全向连接拓扑架构，构建支持大规模 GPU 卡级 互联的通信体系，包含统一报文格式设计、多语义融合、多层次流控与重传机制， 11 集合通信加速算法优化 面向近期，研发预填充与解码阶段解耦的运行时架构，通过动态批尺寸调整 （Dynamic Batch Size）与显存分区管理技术优化 KV Cache 利用率，构建基于 硬件拓扑感知的并行编排器，实现计算密集型与通信密集型任务的分层调度，将 高并发场景下延迟压降 30%以上。 面向中远期，研发基于强化学习算法的自适应并行引擎，动态调节跨硬件算 力分布与显存分配比例，支持千卡级集群的负载均衡与弹性扩展，提升超大规模 AI 芯片 算效。当前存算一体已处于学术界向产业界转化的关键时期，随着大模型基础能 力的发展，大模型推理占比持续加大，在大模型推理中存在大规模的矩阵乘加运 算，大算力的存算一体可满足高数据密集型和高算力密集型计算需求，有望在大 模型推理阶段得到广泛应用。 中国移动将在存算一体芯片能力和整机产品等方面开展布局，同时联合高校 和产业界，定义大算力存算一体标准，加速推动大算力存算一体产业化进程。