【研究】人工智能AI+法律：深耕法律信息化建设，AI赋能法律多场景蓄势待发

微信扫码，打开到小程序

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司深度报告●计算机行业 2023 年 8 月 22 日 [table_main] 公司深度报告模板 深耕法律信息化建设，AI 赋能法律 多场景蓄势待发 通达海（301378.SZ） 推荐 首次 核心观点： ⚫ 营收稳健增长，盈利能力逐渐恢复。公司在 2019-2021 年间营业收 入分别为 2.45/3.37/4.50 亿元，同比增长 43.61%/37.58%/33.71%，归母 净利润分别为 0.43/0.77/0.97 亿元，同比增长 22.06%/79.62%/26.24%， 年复合增长分别为 38.24%和 40.40%。2022 年公司业务受到国内新冠 疫情的影响，营收增速有所减缓，营收同比增长 2.78%，由于公司加 大技术研发投入以及管理人员职工薪酬增长，导致 2022 年净利润同 比有所下降，归母净利润同比下降 9.86%，利润端短期承压。2023 年 伴随着疫情的恢复，公司有望恢复高增长态势。 ⚫ 研发投入持续加码，核心竞争力不断提升。2022 年公司研发投入 1.12 亿元，同比增长 22.52%，公司重视技术能力和产品创新能力的不 断提升，持续提高公司的核心竞争力和市场影响力，依托公司在法院 信息化领域的坚实基础，公司 2022 年主营业务保持了持续稳定的发 展。目前拥有涉密信息系统集成甲级资质证书、AAA 级信用等级证书 等相关资质，参与了 12 项行业标准的制定。目前公司已经形成了 2 项 发明专利、113 项软件著作权，并拥有 19 项软件产品证书，具有较强 的技术水平。 ⚫ 专注法律信息化建设，智慧执行市场占有率第一。公司自成立以 来，深耕法院信息化建设，助力行业数字化、智慧化转型升级。公司 响应国家信息化发展战略，经过二十多年的行业积淀和发展，围绕智 慧法院的建设，形成了“智慧审判”、“智慧执行”、“智慧服务”、 “智慧管理”四大类的核心产品。在不同领域公司市场占有率均排名 前列，1）智慧审判领域：公司的基础型软件“审判流程管理系统”总 计覆盖了全国 989 家法院，占法院总数的 28.22%，市场占有率全行业 第二；2）智慧执行领域：公司的基础型软件“执行案件管理系统”总 计覆盖了全国 2749 家法院，占法院总数的 78.45%，市场占有率全行 业第一；3）智慧执行领域的细分软件中，公司的司法查控系统软件具 有较高的市场占有率，其中“总对总网络查控系统”市场占有率全行 业第一。 ⚫ 引领智慧法院建设，AI+法律有望打开增长空间。目前公司持续 深耕法院行业应用，加大大数据、人工智能、移动互联网、区块链等 相关技术的研发，积极推动人工智能、大数据等相关技术在司法领域 的应用，利用大数据分析、自然语言处理、多模态机器学习等技术， 持续提升感知、认知平台能力，构建以案件要素、裁判规则、文书组 装规则为支撑的知识服务能力，探索推进人工智能在诉讼服务、审判 执行、司法管理等领域的融合应用，提升产品智能化应用水平，拓展 智能应用场景，满足法院对于智能化应用的需求，促进法院数字化转 型。 ⚫ 投资建议：我们预计公司 2023-2025 年分别实现营业收入 5.86/7.40/ 9.33 亿元，同比增长 26.58%/26.28%/26.16%；实现归母净利润 1.09/1. 33/1.70 亿元，同比增长 24.99%/21.70%/27.68%；当前股价对应 PE 分 别为 38/31/25 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 分析师 吴砚靖 ：（8610）66568589 ：wuyanjing@chinastock.com.cn 执业证书编码：S0130519070001 市场数据 2023-08-22 A 股收盘价(元) 67.4 股票代码 301378 A 股一年内最高价/最低价(元) 123.36/56.02 上证指数 3,120.33 总股本/实际流通A股(万股) 6,900/1,725 流通 A 股市值(亿元) 12 相对沪深 300 指数表现 [table_report] 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 通达海 沪深300 公司深度研究报告/计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 ⚫ 风险提示：宏观经济波动风险；技术研发进度不及预期风险；供应链 风险；政策推进不及预期风险；消费需求不及预期风险；行业竞争加 剧风险。 主要财务指标 [Table_MainFinance] 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 462.75 585.73 739.67 933.16 收入增长率% 2.78 26.58 26.28 26.16 归母净利润（百万元） 87.38 109.21 132.91 169.69 利润增速% -9.86 24.99 21.70 27.68 毛利率% 55.32 53.75 53.26 52.78 摊薄 EPS(元) 1.27 1.58 1.93 2.46 PE 48.08 38.47 31.61 24.76 PB 9.34 2.81 2.58 2.34 PS 4.54 7.17 5.68 4.50 总资产周转率 0.20 0.20 0.19 0.18 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院 公司深度研究报告/计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目录 一、全国法院信息化建设的领航者，打造完整法律科技生态 ................................................................................................ 1 （一）深耕法院信息化领域，股权结构稳定 ............................................................................................................................ 1 （二）业务视角：专注于为法院等客户提供电子政务领域的信息化建设 ............................................................................. 2 （三）财务视角：保持高盈利水平，持续加码研发投入 ........................................................................................................ 3 二、法律是 AI 落地的最佳场景之一 ......................................................................................................................................... 5 （一）生成式 AI 对法律相关职业产生较大影响 ...................................................................................................................... 5 （二）AI+法律在应用端多点开花 .............................................................................................................................................. 6 （三）建设智慧法院东风起，以信息化驱动现代化 ................................................................................................................ 9 三、引领智慧法院建设，前瞻布局 AI 业务领域.................................................................................................................... 11 （一）智慧法院解决方案提供商，具备全栈产品序列 .......................................................................................................... 11 （二）持续发力智能化，加强技术创新与业务场景深度融合 .............................................................................................. 13 四、盈利预测与估值分析 .......................................................................................................................................................... 14 五、投资建议 .............................................................................................................................................................................. 15 六、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 15 公司深度研究报告/计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 一、全国法院信息化建设的领航者，打造完整法律科技 生态 （一）深耕法院信息化领域，股权结构稳定 全国法院信息化建设的先行者。公司成立于 1995 年，是一家专注于为法院等客户提供 电子政务领域信息化建设的综合服务提供商。1996 年，公司开发出第一版法院业务综合管 理系统；2014 年，公司与最高人民法院合作开发全国“总对总网络查控系统”,标志着公司向 全国性信息化服务商转变；2020 年，公司收购江苏诉服达，进一步完善业务布局；2023 年 成功登陆深交所创业板。 图 1. 公司设计体系发展图 资料来源：公司官网，公司招股说明书，中国银河证券研究院 公司的主要产品或服务体系：1）应用软件开发：公司围绕人民法院信息化 4.0 版建设 目标，针对法院诉讼服务、审判、执行、审判管理、司法管理等工作研发了“智慧服务、智 慧审判、智慧执行、智慧管理、智慧政务”等系列产品；2）应用软件服务：包括运维服务、 技术服务和平台运营，根据客户的系统建设情况及日常运行需求，公司为客户提供技术支 持服务；3）司法辅助服务：主要系卷宗扫描、卷宗归档、文书送达等服务，属于信息化建 设的衍生业务；4）系统集成：根据客户需要提供少量系统集成及第三方硬件产品采购业务。 公司深度研究报告/计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 图 2. 通达海业务体系 资料来源：公司招股说明书，中国银河证券研究院 高管团队大比例持股，股权结构稳定。公司创始人、控股股东及实际控制人郑建国先 生直接持有通达海 31.16%的股份，通过员工持股平台（南京置益企业管理中心）间接控制 通达海 8.56%的股份，并担任公司董事长、总经理。公司第三、四、五大股东徐东惠女士、 辛成海先生、史宇清女士，现分别各持有通达海 8.50%、8.50%和 8.50%的股份，股权结构 稳定。 图 3. 通达海股权结构（截至 2023 年一季报） 资料来源：公司官网，公司招股说明书，中国银河证券研究院 （二）业务视角：专注于为法院等客户提供电子政务领域的信 息化建设 从收入构成来看，根据公司 2022 年报数据，公司收入主要由应用软件开发、应用软件 公司深度研究报告/计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 服务与司法辅助服务三大部分构成。2022 年，公司应用软件开发业务占比 59%，应用软件 服务业务占比 29%，司法辅助服务业务占比 11%。2019-2022 年，公司应用软件服务和司 法辅助服务收入占比持续上升，分别由 2019 年的 20%和 7%上升至 2022 年的 29%和 11%。 毛利率方面，2022 年应用软件开发业务毛利率为 71%，同比提升 4.45pct，主要系外购产品 成本下降所致。 图 4. 2019-2022 年公司业务收入结构 图 5. 22019-2022 年公司各业务毛利率 资料来源：wind，中国银河证券研究院 资料来源：wind，中国银河证券研究院 从下游客户来看，公司主营业务收入主要来自于法院、企业和银行客户。按直接客户 类别分类看，2019-2022 年，法院客户收入占比分别为 76%、61%、48%及 44%，公司主要 向其提供信息化建设及司法辅助服务；企业客户（含电信）收入占比分别为 19%、27%、 35%和 43%，公司为国内软件及电子信息企业提供软件产品开发等，并最终由法院等终端 客户使用，为国内通信企业提供智慧法院相关软件及硬件产品；银行客户收入占比分别为 4%、10%、15%和 13%，公司向其提供案款管理系统相关的软件产品及运维服务。 表 1. 公司不同领域客户群体的代表性客户图 领域 主要客户 法院 涵盖国内大部分法院，如江苏省高级人民法院、辽宁省高级人民法院、安徽省高级人民法院 企业 主要系国内软件及电子信息企业，包括阿里云计算有限公司、浪潮软件科技有限公司、北京华宇软件 股份有限公司等 银行 涵盖国内大部分大中型商业银行，包括中国农业银行股份有限公司、中国交通银行股份有限公司、中 国建设银行股份有限公司、中国银行股份有限公司等 电信 主要系国内大型通信企业，如中国移动通信集团有限公司、中国电信集团有限公司、中国通信服务股 份有限公司等 其他单位 主要系政法委、纪检委等机构和事业单位 资料来源：公司招股说明书，中国银河证券研究院 （三）财务视角：保持高盈利水平，持续加码研发投入 收入稳健增长，利润端短期承压。回顾公司过去的发展，通达海在 2018-2021 年间营 业收入及归母净利润均快速增长，年复合增长率分别为 38.24%和 40.40%。2022 年公司业 务受到国内新冠疫情的影响，营收增速有所减缓，营收同比增长 2.78%。同时，由于公司 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 2019 2020 2021 2022 应用软件开发 应用软件服务 司法辅助服务 其他 64% 68% 66% 71% 39% 43% 42% 38% 28% 27% 23% 26% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 2019 2020 2021 2022 应用软件开发 应用软件服务 司法辅助服务 公司深度研究报告/计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 加大技术研发投入以及管理人员职工薪酬增长，导致 2022 年净利润同比有所下降，归母净 利润同比下降 9.86%。随着疫情影响因素的消除，公司业绩有望恢复高增长态势。 图 6. 2018-2023Q1 公司营业收入（亿元）及增速 图 7. 2018-2023Q1 公司归母净利润（亿元）及增速 资料来源：wind，中国银河证券研究院 资料来源：wind，中国银河证券研究院 毛利率维持在较高水平，持续加大研发投入。2018-2022 年，公司毛利率稳定在 55% 以上，净利率维持在 17%以上，充分体现公司产品强劲的市场竞争力，2020 年至今毛利率 小幅下滑，主要系毛利率较低的应用软件服务业务收入占比提升所致。从费用端看，公司 费用管控不断加强，销售费率和管理费率稳定在较低水平，同时公司不断加大研发投入， 积极推动人工智能、大数据等相关技术在司法领域的应用。 图 8. 2018-2023Q1 公司毛利率&归母净利率 图 9. 2018-2023Q1 公司重要费用率 资料来源：wind，中国银河证券研究院 资料来源：wind，中国银河证券研究院 回款管控良好，经营性净现金流有望得到改善。从 2018-2022 年数据指标来看，公司 回款质量较高，销售收现比维持在 104%以上。2022 年公司经营活动产生的现金流量净额 为 0.52 亿元，同比下降 41%，主要系公司扩大员工规模，支付员工薪酬增加所致。2022 年 末，公司员工总数 1931 人，较去年同期增加 276 人，其中研发人员 450 人，较去年同期增 加 72 人，公司前瞻布局多应用领域和市场，经营性净现金流有望得到充分改善。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 1 2 3 4 5 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1 营业收入（亿元） yoy -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 0.5 1 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1 归母净利润（亿元） yoy 56% 56% 59% 57% 55% 53% 21% 17% 23% 22% 19% 7% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 2018 2019 20