÷:S1440524070019 分析师：李梓豪 lizihaodcq@csc.com.cn 010-56135214 SAC 编 ÷:S1440524070018 分析师：吴马涵旭 wumahanxu1@csc.com.cn SAC 编 ÷ ： S1440522070001 分析师：亓良宸 qi liangchen@csc.com.cn SAC 编 ÷:S1440524080005 评级机构 Nasdaq 、 London Stock Exchange … … 上交所、深交所、港交所 …… AIA 、 Metlife 、 AIG 、 AIIianz … … 百 融 云 、 京 东 科 技 、 金 融 壹 账 通 … … 机构资金 中国人寿、中国平 安、中国人保…… 中信证券、中信建 投、中金公司…… 工商银行、中国银 行、建设银行…… … 生态支持层 行业 ` 会与联盟 科研机构与高校 创投与孵 W 机构 … 中 国 人 工 智 能 学 会 、 中 国 à 联 网 金 融 ` 会 、 X 京 金 融科技产业联盟 … 清 __ 大学金融科技研究院、 X 京大学数字金融研 究 中心 … 红杉中国、 IDG 资本、创 ð 工场、模速空间… … FINRA 、 Global Financial Innovation

资料来源：Wind，国联民生证券研究所 AI&医疗复盘 时间节点 逻辑 TMT的主题和表现 医药的主题和表现 2023年1月-5月 生成式AI的崛起，市场 开始强调“算力” TMT算力相关公司表现较好，寒武纪、中际旭创、 沪电股份、新易盛等。 医药契合度并不高，仅有零星公司股价有表现（润达医疗等）。 2023年一季度的市场环境较好，主线比较多，包括中药、国企改 革等，市场风险偏好较高。医疗AI概念更多是TMT外溢和整体市 AI在医疗系统管理中的应用——京东健康 2025 年1月11日，京东健康全新发布了业内首个医院全场景应用大模型产品——京东卓医（JOY DOC）。面向患者就医、医 生诊疗、医院管理全场景，京东健康依托“京医千询”医疗大模型技术底座，通过构建京东卓医“个人就医管家”（AiP-Ai for Patient）、京东卓医“医生数字分身”（AiD-Ai for Doctor）、京东卓医“未来数字医院”（AiH-Ai 2025年1月11日，京东健康首次发布了医疗大模型产品体系“AI京医”，全景展示了在互联网医疗领域坚持服务创新、技术 深耕、质量标准、医院共建等多领域的建设成果，在率先打通“医检诊药”服务闭环的基础上，进一步拓宽医疗服务边界， 让用户感受更便捷、专业医疗健康服务体验，同时也让医生线上执业更高效、安心。京东健康“互联网医疗第一入口”的优 势地位持续巩固。 京东“AI京医”介绍 资料来源：京东健康官网，国联民生证券研究所

资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 立讯精密 002475 CH 45.95 买入 环旭电子 601231 CH 17.50 买入 水晶光电 002273 CH 17.70 买入 东山精密 002384 CH 25.60 买入 比亚迪电子 285 HK 50 14.6 亿人， 对应目前换机周期 6.23 年，如果 Apple Intelligence 能够缩短换机周期 3 个 月，可以带动约 1000 万台新机销售。苹果产业链相关公司包括立讯、鹏鼎、 环旭、水晶光电、蓝思、东山精密、比电、鸿腾、瑞声、长电等。 观点#2：交互能力提升推动轻量 AR 普及 AR/VR 被认为有望替代手机成为下一代移动终端。但由于缺少触摸屏，人 机交互困难一直是困扰其发展的一大难点。从最近谷歌推出的 HK 瑞声科技 35,195 20,483 50% 10,170 扬声器，麦克风，光学镜头，结构件，触控马达 601231 CH 环旭电子 33,535 60,696 48% 28,932 SiP封装 300115 CH 长盈精密 13,714

DeepSeek，有望加速推动大模型走入千行百业，带 动推理需求实现增长，服务器产业链有望受益。建议关注电源、PCB、 铜缆、光模块等环节，例如麦格米特、泰嘉股份、沪电股份、深南电 路、沃尔核材、神宇股份、中际旭创、新易盛等。2）模型接入成本降 低，端侧 AI有望受益。DeepSeek 降低了终端厂商接入 AI 大模型的成 本与门槛，随着 DeepSeek-R1 等高性能 AI 模型的广泛应用，AIPC、

晨股份；存储产业链包括兆易创新、澜起科技、聚辰股份、北京君正。 4、零部件及组装：领益智造、威机电、三利谱、歌尔股份、长盈精密。 5、服务器端：PCB 龙头沪电股份、全球代工龙头工业富联。6、传输端： 源杰科技、中际旭创、新易盛、华工科技。 ◼ 风险提示： AI 应用推广不及预期；AI 技术发展低于预期导致应用面 狭窄。 -19% -16% -13% -10% -7% -4% -1% 2% 5% 8% SOC：瑞芯微、全志科技、中科蓝汛、乐鑫科技、恒玄科技、晶晨股份； 存储：兆易创新、澜起科技、聚辰股份、北京君正。 零部件及组装：领益智造、兆威机电、三利谱、歌尔股份、长盈精密。 传输端：中际旭创、新易盛、华工科技。 5. 风险提示 1、AI 应用推广不及预期。AI 技术在应用推广的过程可能面临数据质量、资源限 制和技术能力等因素的制约，导致相关企业的 AI 应用存在推广进度不及预期的风险。

链、医疗全流程、健康全场 景、用户全生命周期。  京医千询：行业领先的医疗大模型。2023年7月，基于京东集团的“灵犀”通用大模型，公司发布医疗大模型“京医千询”，作 为行业内首个实物与服务相联通、知识与数据相融合的医疗大模型，京医千询整合了大量的临床实践指南、医学文献和专家知识 ，能快速完成在医疗健康领域各个场景的迁移和学习。京医千询在MedBench评测榜单中综合评分为92.4，排名第二（仅次于蚂 4，排名第二（仅次于蚂 蚁医疗大模型）  京东卓医：业内首个互联网医疗全场景智能化大模型产品。2025年1月，以京医千询大模型为基底，公司发布首个医院全场景应 用大模型产品京东卓医（JOY DOC），面向不同群体分别推出个人就医管家（AIP）、医生数字分身（AID）和未来数字医院（ AIH）平台，推进诊疗业务流程的线上线下一体化。 京东健康（6618）：开启互联网医疗全场景智能化新时代 zymyf@swsc.com.cn 蒋宇洁 销售经理 15905851569 jyj@swsc.com.c 魏晓阳 销售经理 15026480118 wxyang@swsc.com.cn 北 京 李杨 销售总监 18601139362 yfly@swsc.com.cn 张鑫 高级销售经理 15981953220 zhxin@swsc.com.cn 张岚 销售副总监 18601241803

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8-112.2 亿美元 (YoY 60.8% 至 67.4% ， QoQ 49.9% 至 56.0%) 。 l 产业链相关公司：算力：英伟达、海光信息、寒武纪、全志科技；服务器：工业富联、国芯科技、环旭电子、闻泰科技、易德龙； PCB ：沪电股份、 胜宏科技、东山精密、鹏鼎控股； AI 终端： 晶晨股份、瑞芯微；先进封装： 长电科技、通富微电、芯原股份；存储：深科技、江波龙、佰维存储、 兆易创新。

(KB) 及 APIs 自然语言理解 （ NLU ） 任务型对话系统的结构 语义帧 （ Semantic frame ） 领域：机票 意图：订机票 语义槽：到达地 = 北 京 状态追踪 （ DST ） 策略优化 （ DPO ） 假设 / 观测 （ Hypothesis/Observation ） 帮我订一张去北京的机票 自然语言生成 （ NLG ）

赋能经济社会的可持续发展。 林斌 ⻄门子（中国）有限公司执行副总裁 ⻄门子大中华区智能基础设施集团总经理 西门子智能基础设施集团 数字化赋能中心 “ 华北区 北京 北京市朝阳区望京中环南路7号 邮编：100102 电话： （010） 6746 8888 天津 天津市和平区南京路189号 津汇广场写字楼1401室 邮编：300051 电话： （022） 8319 1666