÷:S1440524070019 分析师：李梓豪 lizihaodcq@csc.com.cn 010-56135214 SAC 编 ÷:S1440524070018 分析师：吴马涵旭 wumahanxu1@csc.com.cn SAC 编 ÷ ： S1440522070001 分析师：亓良宸 qi liangchen@csc.com.cn SAC 编 ÷:S1440524080005 评级机构 Nasdaq 、 London Stock Exchange … … 上交所、深交所、港交所 …… AIA 、 Metlife 、 AIG 、 AIIianz … … 百 融 云 、 京 东 科 技 、 金 融 壹 账 通 … … 机构资金 中国人寿、中国平 安、中国人保…… 中信证券、中信建 投、中金公司…… 工商银行、中国银 行、建设银行…… … 生态支持层 行业 ` 会与联盟 科研机构与高校 创投与孵 W 机构 … 中 国 人 工 智 能 学 会 、 中 国 à 联 网 金 融 ` 会 、 X 京 金 融科技产业联盟 … 清 __ 大学金融科技研究院、 X 京大学数字金融研 究 中心 … 红杉中国、 IDG 资本、创 ð 工场、模速空间… … FINRA 、 Global Financial Innovation

资料来源：Wind，国联民生证券研究所 AI&医疗复盘 时间节点 逻辑 TMT的主题和表现 医药的主题和表现 2023年1月-5月 生成式AI的崛起，市场 开始强调“算力” TMT算力相关公司表现较好，寒武纪、中际旭创、 沪电股份、新易盛等。 医药契合度并不高，仅有零星公司股价有表现（润达医疗等）。 2023年一季度的市场环境较好，主线比较多，包括中药、国企改 革等，市场风险偏好较高。医疗AI概念更多是TMT外溢和整体市 AI在医疗系统管理中的应用——京东健康 2025 年1月11日，京东健康全新发布了业内首个医院全场景应用大模型产品——京东卓医（JOY DOC）。面向患者就医、医 生诊疗、医院管理全场景，京东健康依托“京医千询”医疗大模型技术底座，通过构建京东卓医“个人就医管家”（AiP-Ai for Patient）、京东卓医“医生数字分身”（AiD-Ai for Doctor）、京东卓医“未来数字医院”（AiH-Ai 2025年1月11日，京东健康首次发布了医疗大模型产品体系“AI京医”，全景展示了在互联网医疗领域坚持服务创新、技术 深耕、质量标准、医院共建等多领域的建设成果，在率先打通“医检诊药”服务闭环的基础上，进一步拓宽医疗服务边界， 让用户感受更便捷、专业医疗健康服务体验，同时也让医生线上执业更高效、安心。京东健康“互联网医疗第一入口”的优 势地位持续巩固。 京东“AI京医”介绍 资料来源：京东健康官网，国联民生证券研究所

资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 立讯精密 002475 CH 45.95 买入 环旭电子 601231 CH 17.50 买入 水晶光电 002273 CH 17.70 买入 东山精密 002384 CH 25.60 买入 比亚迪电子 285 HK 50 14.6 亿人， 对应目前换机周期 6.23 年，如果 Apple Intelligence 能够缩短换机周期 3 个 月，可以带动约 1000 万台新机销售。苹果产业链相关公司包括立讯、鹏鼎、 环旭、水晶光电、蓝思、东山精密、比电、鸿腾、瑞声、长电等。 观点#2：交互能力提升推动轻量 AR 普及 AR/VR 被认为有望替代手机成为下一代移动终端。但由于缺少触摸屏，人 机交互困难一直是困扰其发展的一大难点。从最近谷歌推出的 HK 瑞声科技 35,195 20,483 50% 10,170 扬声器，麦克风，光学镜头，结构件，触控马达 601231 CH 环旭电子 33,535 60,696 48% 28,932 SiP封装 300115 CH 长盈精密 13,714

DeepSeek，有望加速推动大模型走入千行百业，带 动推理需求实现增长，服务器产业链有望受益。建议关注电源、PCB、 铜缆、光模块等环节，例如麦格米特、泰嘉股份、沪电股份、深南电 路、沃尔核材、神宇股份、中际旭创、新易盛等。2）模型接入成本降 低，端侧 AI有望受益。DeepSeek 降低了终端厂商接入 AI 大模型的成 本与门槛，随着 DeepSeek-R1 等高性能 AI 模型的广泛应用，AIPC、

游则包括电信和数据 通信市场两大应用领域，终端客户包括中国移动等运营商，以及云计算和互联网数据中心厂商等。 u 市场格局方面， 国内光模块厂商发展迅速。根据 Odmia 数据，中际旭创和光迅科技是我国光模块领先企业， 2021 年全球市场份额分别为 10% 和 8% ， 位居全球第二和第四。此外，新易盛、博创科技等后起之秀在光模块领域也实现快速发展和成长。 2021 年 2 月纺织龙头华西股份 从全球市场竞争格局来看，电子氟化液市场长期被国外企业占据。高性能电子氟化液适用于大数据中心换热所需的冷却介质及尖端产业、电子 流体，该生产技术曾长期被国外垄断。国外生产电子氟化液的企业主要有 3M 、苏威、旭硝子等，上述企业占据了全世界绝大多数市场份额。 u 目前我国浸没式液冷市场处于初期发展阶段 。市场上用于浸没式相变冷却的电子氟化液种类目前有 3M 的 FC-770 ， Novec-7200 等，价格高，还 体可以应用于冷却液领域。 公司 产品名称 3M 3M FluorinerTM 电子氟化液、 3M NovecTM 电子 氟 化液、 Fluere 氟流体 苏威 Fomb linYLVAC 25/6 旭硝子 ASAHIKLIN AC 、 AE 系列 巨化股份 巨芯冷却液 D 系列、 JHT 系列 新宙邦（海斯福） BoreafTM 电子氟化液、 HLFTIC4ME 等系列 浙江诺亚氟化工 Noah@3000A

晨股份；存储产业链包括兆易创新、澜起科技、聚辰股份、北京君正。 4、零部件及组装：领益智造、威机电、三利谱、歌尔股份、长盈精密。 5、服务器端：PCB 龙头沪电股份、全球代工龙头工业富联。6、传输端： 源杰科技、中际旭创、新易盛、华工科技。 ◼ 风险提示： AI 应用推广不及预期；AI 技术发展低于预期导致应用面 狭窄。 -19% -16% -13% -10% -7% -4% -1% 2% 5% 8% SOC：瑞芯微、全志科技、中科蓝汛、乐鑫科技、恒玄科技、晶晨股份； 存储：兆易创新、澜起科技、聚辰股份、北京君正。 零部件及组装：领益智造、兆威机电、三利谱、歌尔股份、长盈精密。 传输端：中际旭创、新易盛、华工科技。 5. 风险提示 1、AI 应用推广不及预期。AI 技术在应用推广的过程可能面临数据质量、资源限 制和技术能力等因素的制约，导致相关企业的 AI 应用存在推广进度不及预期的风险。

图 户 ， 个 人 消 费 者 海 异市场 ③ 根 迎 三 的 需 求 ， 以 下 是 的 家 特 合 备件的医疗相关企 业 。 主 要 分 布 在 中 国 的 一 丝 城 市 ( 北 京 、上海，广 州》 , 成立时间在 1908 年至 2004 年之间，专注于 区疗 健康扬域，还盖心血管、体检、麻醉，违屎等 怕分市 塔，主营业务饭括医疗酒械、健康管理、医疗耗 材等， 四 开 中国电体疆你有腰公即 北 京 那 盐 国 肺 组 易 有 限公司 深如普讯电子有限公司 北京众智格四站技有限公司 北京会四的形按育限公司 2025-04-804:30212 6 云 面 a 度 北 ) 有 用 公 司 北京品纤科技有城公司 老京实 n 技有限公司 025-04-38113558 □ m 压 有 限 公 胸相价和产品览争力 来源原据 2025-04-512:1525 □ 高治咨询北京南播公司 当这家和温公司 2025-04-822:3005 t 北自系罗天下是及有限公司 之京罗天下队区药限公司 2025-04-5225558 住血四原实旧角面公司对国师篇阳南器公司 2025-04-772 北市五级际远限 2 司 之和盐

储银行、浦发银行、江苏银行等也有较为领先布局应用。 AI 一体机的出现为机构提供了全新的解决方案，凭借其开箱 即 用、软硬件一体化设计等优势， 正在成为很多中小银行智能化转型的重要选择。 n 建议关注：宇信科技、京北方、天阳科技、长亮科技、百融云等。 n 风险提示 ： AI 技术落地不及预期、竞争加剧、信息更新不及时等。 2 核心观点 DeepSeek 开源、低成本、强推 理 助推银行业应用 1 n AI 一体机等 - 京北方： AI 软硬一体化解决方案，涵盖 AI 风控、 AI 运维、 AI 投顾、 AI 测试等 - 天阳科技：金融信贷助手一体机 图表：京北方 AI 软硬一体化解决方案 图表：天阳科技 DeepSeek 大模型金融信贷助手训推一体机 资料来源：京北方公众号，中泰证券研究所

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