付不确定性增加，大幅抬高自建智算中心的 CAPEX 风险。 战略影响： 客户从“自建优先”转向“第三方供给优先”， 通过OPEX 模式规避硬件资产风险，依赖平台的规 模化供应链优势。 关键变化 3 算电协同重构交付门槛 现象：绿色算力从“加分项”变为“准入项”， PUE 、绿证、碳足迹成为项目建设与客户采购的 硬性约束。 战略影响： 单纯的算力堆叠失效，具备“算电协同+可溯源 ”能力的平台型供给获得结构性溢价。 核心洞察 关键零部件涨价与供给波动，正在让自建智算中心 从获利资产变成 “风险敞口”。2025 年以来，以 AI GPU、服务器 DRAM 、企业级 SSD 为代表的关键部件价格和供给波动明显加大，叠加交付的不确定性，使企业级用户自建智算中心的TCO 与扩容节奏失控； AI 最终用户加快从重资产自建转向第三方 供给的决策进程 ：一方面，用户通过按需付费、弹性扩缩容和多区域资源池降低一次性投入和闲 置风 传统自建模式 (Self-Built) 第三方普惠智算云 (Cloud) 资本支出 (CAPEX) 一次性锁定峰值产能， 直接承担硬件涨价溢价 按量/包时付费 (OPEX) ， 无需承担硬件波动风险 交付与扩容周期 受制于厂商供货周期， 扩容滞后于业务需求 即时弹性扩容， 平台利用库存池平滑波动 算力使用效率 (ROI) 低利用率是常态， 硬件涨价进一步拉低ROI 通过多租户混合调度 摊薄硬件涨价成本

拉工厂处理电池单元，至2024年底 已有近千台，预计2025年实现小批 量量产5000台 优必选人形机器人Walker S1在蔚 来汽车工厂做质量检查、安全带检 查、放置标志等，预计2025年第二 季度量产交付500台 小鹏人形机器人Iron在小鹏汽车工 厂整理杂物、拧螺丝 Apptronik人形机器人Apollo在梅 赛德斯-奔驰工厂做质量检查、拣选 零件、协助组装等 Figure人形机器人Figure AI自2022年发布首款原型机以来，不断推动人形机器人技术进步。2023年推出Figure 01，具备动态行走和制作咖啡能 力。2024年8月发布Figure 02，已在宝马工厂参与汽车组装。同年12月成功交付客户，实现营收。 企业/产品概况 Figure AI发展历程 Figure AI, Inc.是一家总部位于美国加利福尼亚 州森尼韦尔的机器人公司，专注于开发人工智能 驱动的人形机器人。该公司由Brett 2023年3月 正式发布Figure 01：宣称为“世界上第一个商业上可 行的通用人形机器人”，能力包括动态行走、制作咖 啡和处理工厂中的箱子 2024年12月 交付客户：创始人Brett Adcock在X平台再度发文称向 客户交付的Figure 02目前已正式执行工作任务 Source: M2研究 & 分析；全球人形机器人企业专家访谈；转载引用内容请标明来源 27 M2 2025 Proprietary

绿电” 随心用： 开放支持产业链上下 游伙伴，积极探索通 用电池的各种应用场 景，并为合作伙伴量 身定制专属商业模型 和解决方案，通过应 用的低代码配置和快 速灵活部署，支持一 站式交付。 1 腾讯云 云计算 物联网 大数据 人工智能 安全 区块链 云边端协同混合云底座 公有云 + 私有云 + 分布式云 + 边缘云 应用开发平台 技术支持平台 1 2 3 3 1 � 数据库MySQL � 数据库PGSQL 交付效果/客户价值 业务需求/挑战 � 长鑫在支持应用软件快速构建、部署及运营方面，尚未形成应用云平台的 支撑能力 � 计划通过微服务+容器技术构建长鑫PaaS应用云平台，实现长鑫应用软件 技术栈统一标准及规范，加强应用软件研发的自主可控能力，支撑应用软 件快速构建部署及运营 � 支持应用快速交付和快速部署 � 优化资源利用率，支持弹性扩容

系统（左）与巴拿马电源布局（右） .................................................................... 14 图表 21： 巴拿马方案在设备成本和交付速度上具备优势 .......................................................................................... 15 万平方米测算 资料来源：ODCC《巴拿马技术白皮书》，华泰研究 注：案例来自华东某机房 资料来源：ODCC《巴拿马技术白皮书》，华泰研究 优势#3：巴拿马电源方案集成程度高、设备总数少，因此交付速度快、采购成本低。巴拿 马电源集成了从中压输入到变压器，再到 DC 输出等多个环节，可预制和预调试，因此入 场时间大大缩短。根据台达的数据，当前巴拿马电源 2N 系统/HVDC 市电直供系统/UPS 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 15 工业/能源 图表21： 巴拿马方案在设备成本和交付速度上具备优势 注：设备采购成本案例为某公司 2.2MW IT 负荷机房，安装调试周期案例为设备入场环节 资料来源：ODCC《巴拿马技术白皮书》，华泰研究 SST：更适配分布式电源的灵活接入，数据中心的“能源路由器”

在高级别自动驾驶中，世界模型将替代VLM模型在车端应用。理想目前将世界模型部署在云端，作为仿真器 承担测试和训练任务。世界模型构建虚拟世界，为系统1的端到端模型和系统2的VLM模型提供测试环境，模型 通过模拟测试后才会交付用户。目前，端到端模型+VLM模型的双系统已能胜任有监督自动驾驶，VLM主要起辅 助提醒作用；但随着行业向无监督自动驾驶或L4级别发展，系统需要更强处理未知场景的能力，理想认为最 终的方案是在车 三大固态激光雷达平台，涵盖中短距至超长 距（300米）场景。 吉利汽车、广汽埃安、长城 汽车、小鹏汽车、路特斯、 LucidMotors、比亚迪等。 截至2024年第二季度，已获得80款车型的量产定点订 单，累计交付激光雷达超58万台。其中，截至2024年 3月，M平台系列（车规级前视固态激光雷达）累计销 量突破40万台，获得全球22家车企63款车型定点，涵 盖比亚迪、小鹏、吉利等主流品牌。 应用于ADAS的激光 截至2025年2月3日，蔚来的九款车型已采用图达通的 激光雷达解决方案。此外与深向、嬴彻科技、陕重汽 等公司合作，累计交付超过39.1万套车规级激光雷达 解决方案。目前，550nm的旗舰产品Falcon已累计交 付超35万，905nm技术平台的Robin W也在蔚来ET9实 现了前装量产交付。 / 资料来源：与非网，禾赛科技，芝能科技，甲子光年，汽车之心，每日经济新闻，赛博汽车，国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分

line公司。该公司已在全球⻜⾏了900万英⾥，进⾏了125万次商业交付，包括紧急 输⾎、疫苗或医疗⽤品。它还运送⻝品和消费品，⼀次⻜⾏最多可⻜⾏140英⾥，并 可以精确到⼀厘⽶的位置。该公司声称，其交付速度⽐传统汽⻋快10倍，成本更低 ，噪⾳更⼩，零排放。鉴于其部分交付的关键性质，美国联邦航空管理局允许Zipli ne进⾏超出观察者视线的交付。 或者参观今年举办的⽆⼈机世界⼤会，吸引了500多家⽆⼈机公司和1万名与会者。 图35. 按类型预测的人形单位数量 来源：Citi GPS 我们看到⾸个重要的使⽤案例出现在⼯业领域。我们预测到到2050年家庭将成为最 ⼤的单位市场。虽然其它使⽤情况可能令⼈信服，⽐如在酒店进⾏交付或在酒店进⾏ 货架堆放，但这些市场在单位规模上被家庭和⼯业领域所压倒。 图36. 按用例（以百万单位计）拆分的人形分析 来源：Citi GPS 在每个使⽤案例中，我们估计了未来三个地区（发达地区、⽋发达地区、最不发达 ⽋发达地区、最不发达 地区）的总市场规模，以涵盖世界⼤部分地区，然后对每个使⽤案例和每个地区使 ⽤不同的渗透率。我们通过2050年分析了家庭、超市和酒店房间的数量。我们还分 析了估计将在⼯业、建筑和交付领域⼯作的⼈数。 ⽬前还不清楚增加速率与替代速率可能是多少。例如，每台拖拉机并不直接替代⼀个⼯⼈或 ⼀匹⻢。事实上，如今最强⼤的拖拉机Big Bud 747拥有760⻢⼒。或者，更有可能是⼀个 45

特征之⼀，⼈形机器⼈进⼊规模化量产元年。2025 年下半年尤其是验证相关技术 产品商业价值的关键阶段。以优必选、宇树科技、特斯拉、Figure AI 等规模产线的建 成投产为标志，⼈形机器⼈进⼊"规模化量产元年"，头部企业实现千台级交付。 特征之⼆，产业群浮现，多路中国企业共同形成全产业链能⼒，全链基础上逐步 强链，开放协作的基础上加速⽣态化。核⼼模块与基础⽀撑系统，包括电机与减速 器、传感器与感知模组、伺服电机、灵巧⼿、操作系统、⼤⼩脑系统-基础模型-功能 银河通⽤、逐际动⼒、优必选、智元机器⼈等企业，产品覆盖全尺⼨、轻量化、轮 式、⼈形等种类，适配科研、⼯业、服务、⽂旅等多元场景。早在 2023 年，傅利叶智 能的 GR-1 双⾜⼈形机器⼈实现⼩批量量产交付，被视为业界较早量产的⼈形机器⼈之 ⼀。 3.1.2 四⾜机器⼈ 四⾜机器⼈，是⼀种仿⽣腿⾜式机器⼈，设计思路是模仿动物(如狗、猫、⻢等)四 肢结构和⾏⾛⽅式，通过⾼度复杂的机械结构和精密的控制算法，同时配备多类型的 年，致⼒于全栈式机器⼈技术，打造 Fourier Nexus 通⽤ 机器⼈⽣态⽹络，推动跨⾏业、跨场景的协同创新。傅利叶⾃主研发的双⾜形态仿⽣ 通⽤⼈形机器⼈ GRx 系列包括 GR1 与 GR2。GR-1 是第⼀台实现量产交付的双⾜⼈形 机器⼈，拥有⾼度仿⽣形态，⾝⾼ 165 公分，体重 55 公⽄，拥有与成年⼈等⾝⼤⼩的 外观结构设计；GR-1 具备环形⻨克⻛识⾳系统组成的听觉传感器，同时深度相机 Intel RealSense

年五大趋势：人智共创未来 点燃创新纪元 9 时间就是金钱。领导者始终在想方设法节省时间和金钱。但 短期内加快转型的权宜方案往往会导致技术债务，从而限制 长期的创新和发展。 技术债务是指为加快开发或交付而做出的快速、次优技术决策所产生的长期成本和低效。对数 字产品、服务和体验日益增长的需求正加重技术债务，其速度远超企业缓解技术债务的速度。 因此，55% 的受访高管表示技术债务是实现业务目标的主要障碍或真正的拦路虎。 CEO 主要挑战 产品和服务创新 产品和服务创新 6 10 1 1 业务模式创新 业务模式创新 生产力或盈利能力 生产力或盈利能力 生产力或盈利能力 技术现代化 技术现代化 服务交付可扩展性 营销和销售效果 人才招聘和保留 多样性和包容 预测准确性 生态系统和合作伙伴 市场份额增长 营销和销售效果 环境可持续性 多样性和包容 网络安全和数据隐私 供应链 人才招聘和保留

它能够降低企业应用大模型的技术门槛，加速大模型在各个行业的落地实施，同时为企业提供安全、高效的 AI 应用开发和部署能力。以 DeepSeek为代表的模型，具备开源部署、本地化应用（保障数据隐私）、低成本高质量以及快速定制化交付等优点，精准地满足了政府、 金融、医疗以及工业制造等B端行业的特定需求。预计2025年，DeepSeek适配一体机市场将进一步升温，迎来新的市场热潮。随着大模 型商业化进程的不断加快，一体机、分布式 新一代开发工具 从自然指令需求到软件开发交付的端到端 实现，更多非专业开发者参与到软件开发 中，产品生态变得更加多元化且个性化 可参考视频剪辑工具演进路线 由专业性要求高 的PS剪辑软件 拖拽界面、用户 友好的剪辑软件 剪辑软件的门槛降低催生大批自媒体工作者，对视 频软件生态、用户流量分布带来重构式影响 • 上下文能力提升 • 复杂代码逻辑、端到端 交付能力，0-1门槛跨越 • 产 + GUI图形理解 + 图像语义解析 + 多任务协同执行 + 工具调用… Agent技术应用拐点出现 部分Agent应用突破性实现 “需求理解 - 任务规划 - 工具调用 - 结果交付” 全流程自动化，通过多智 能体协同架构与开源模型生态的深度整合，首次将 AI 从被动响应的 “对话工具” 进化为主动执行的 “数字劳工”。 AI Agent “认知-执行”的突破性拐点出现 大模型推理引擎

它能够降低企业应用大模型的技术门槛，加速大模型在各个行业的落地实施，同时为企业提供安全、高效的 AI 应用开发和部署能力。以 DeepSeek为代表的模型，具备开源部署、本地化应用（保障数据隐私）、低成本高质量以及快速定制化交付等优点，精准地满足了政府、 金融、医疗以及工业制造等B端行业的特定需求。预计2025年，DeepSeek适配一体机市场将进一步升温，迎来新的市场热潮。随着大模 型商业化进程的不断加快，一体机、分布式 新一代开发工具 从自然指令需求到软件开发交付的端到端 实现，更多非专业开发者参与到软件开发 中，产品生态变得更加多元化且个性化 可参考视频剪辑工具演进路线 由专业性要求高 的PS剪辑软件 拖拽界面、用户 友好的剪辑软件 剪辑软件的门槛降低催生大批自媒体工作者，对视 频软件生态、用户流量分布带来重构式影响 • 上下文能力提升 • 复杂代码逻辑、端到端 交付能力，0-1门槛跨越 • 产 + GUI图形理解 + 图像语义解析 + 多任务协同执行 + 工具调用… Agent技术应用拐点出现 部分Agent应用突破性实现 “需求理解 - 任务规划 - 工具调用 - 结果交付” 全流程自动化，通过多智 能体协同架构与开源模型生态的深度整合，首次将 AI 从被动响应的 “对话工具” 进化为主动执行的 “数字劳工”。 AI Agent “认知-执行”的突破性拐点出现 大模型推理引擎