������盟��研������� ( ) u ����������������������������������������������������������������� 2023 ������ 70% �务����������������� u �����������������������千���������������������������������������去���������� ������47%������������������� ������� ���������������2024���������� �22% ����������2023����16GW�告70%���� ��务������������������������ ��������������������������� ��������������������������� ������ 67%����� �����������务����� �����务��������������� ��������� 务����������� Ø ��������301� ����2026���� ������2025�� ���65-70GWh��� ���������� ����25-30GWh�� ���35%� Ø 务��������� � 够 2024-2025 � � � 24GWh������� ����������

Hard-to-decarbonize sectors 68 4.0 The challenges for electrification 69 4.1 Hydrogen 70 4.2 CCS 74 4.3 Bioenergy 75 4.4 Direct heat 76 5 The evolving fossil fuel role trusted by a wide range of customers to advance the safety and sustaina- bility of their businesses. 70% of our business relates to the production, generation, transmission, and transport of energy. 63% Military 248 111 202 176 13 31 120 65 45 7 266 22 35 12 85 98 25 20 17 20 32 23 70 29 5 5 12 19 16 12 45 96 24 81 7 18 37 503 671 47 11 35 5 5 28 20 52 15 14

日│中国内地 专题研究 全球核聚变产业迎来政策推动与技术进步，托卡马克产业链有望显著受益 美国、中国、欧洲和日本等国家和地区在核聚变领域均制定了详细的战略部 署和未来规划。全球超过 70%的受访聚变公司认为在 2031-2040 年能实现 聚变商业化应用。中国聚变实验堆 EAST 的后续项目 BEST 托卡马克（夸父 启明）近期密集招标，据央视新闻联播报道，BEST 预计将于 2027 益。 超 70%公司预计 2031-2040 年可实现聚变商业化，BEST 项目已开始总装 美中欧日等国家在聚变领域均制定了战略部署，如美国 Helion 项目计划在 2028 年实现 50 兆瓦的聚变发电。根据 Fusion Industry Association，截至 2024Q4，全球商业核聚变公司共有 46 家。在预计可控核聚变用于商业化时 间的调查中，超过 70%的受访聚变公司认为在 ...................................................................................... 7 图表 3： 超 70%的聚变公司认为 2040 年前可以实现聚变能商业化 ........................................................................

数据中心配套电力设备容量可达算力芯片的3-5倍，2026年变压器+开关柜+UPS+HVDC市场空间预计可达730亿元 北美新建数据中心资本开支约为70-120亿美元/GW，其中非IT设备占比20%-40%，非IT设备中柴发、变配电、UPS/HVDC等电力设备占比50%-70%。数据中心供电系统主要包括变压器/开关柜、UPS/HVDC、服务器电源（AC/DC）、 板卡电源（DC/DC）四大环节。数据中心供电设 H200 HGX B100 HGX B200 GPU芯片 服务器 模型名称 输入价格（美元//百万 tokens） 输出价格（美元//百万 tokens） 发布时间 Llama 3.2 70B 0.59 0.73 2024/09 DeepSeek-V3 (TogetherAl) 1.25 1.25 2024/12 DeepSeek-V3 (Normal Price) 0.27 的Stargate项目预计将带来每年 50%的额外投入。其中，首批计划投资1000亿美元，Semi Analysis预计整个园区将部署10万GB200、20万GB300、和约40万VR200，合计70万张GPU总IT功率约为1.8GW，其中IT设备资 本开支预计为490亿美元。 Ø 海外四大云厂2025年资本开支将持续增长，且投资将主要用于服务器、数据中心和网络基础设施，有望促进AI基础设施

7B A100x (n / a) 168 N / A 1.7* Meta, 202324 Llama 2 74* Llama 2 Llama 2 13B A100x (n / a) 70B A100x (n / a) N / A N / A 147* 688* 62.4 Meta, 2023 Meta, 2023 291.4 Thoppilan et al., 202225 模型对文本进行分类通常计算强度较低 （ 因此使用更少的能量 ） 比使用 AI 生成图像。36 不同 AI 模型也有不同的能源成本 ， 并且在特定模型中 (例如 ， Llama 2 7B 与 Llama 2 70B) ， 更多的参数 通常需要更多的能量来推断。 表 2 ： 按任务划分的每 1, 000 个查询的平均能耗37 任务 kWh 文本分类 图像分类 对象检测 文本生成 Summarization 实验技术 ， 如修剪、量化和蒸馏 ， 创建更紧凑、更快、更节能的 AI 模型 以最小的精度损失。51 这些类型的进步是一种 谷歌用于人工智能的能源比例保持不变的原因 近年来 ， 尽管机器学习增长到 70 到 80 公司使用的计算机的百分比。52 事实上 ， 作为一名研究员 简洁地说 ， “[人工智能的] 能源消耗并没有飙升 ， 相反 普遍表达的恐惧。 "53 AI 的能源足迹忽略替代效应 讨论

15% 20% 24% 31% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2020 2021 2022 2023 2024 BEV EREV PHEV 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 驰计划在2026年 推出低端车型进一步打开市场，日韩企业进一步加快新增车型投放，新增车型数量将直接决定欧美新能源车能否迎来需求拐点。 8 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2020 2021 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 大众 宝马 奔驰 通用 福特 STLA 丰田 本田 日产 现代

业在新材料以及碳中和领域探索持续延伸，成长性带去业绩提升可期。 图表 9：石油石化行业 PB 历史百分位情绪分析 数据来源：Wind，华福证券研究所 - 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2013/5/26 2013/10/26 2014/3/26 2014/8/26 2015/1/26 2015/6/26 2015/11/26 2016/4/26 ，油价疲软，我们预计 5 月整体油价维持较为弱势震荡，均价中枢水平落在 70-80USD/桶。 图表 16：WTI 及 Brent 价格变化及价差变化 数据来源：Wind，华福证券研究所 图表 17：全球“三地”原油现货价格动态变化 数据来源：Wind，华福证券研究所 30 50 70 90 110 130 150 价格（美元/桶） 原油现货价:胜利:环太平洋 图表 18：INE（上海原油期货）价格变化及成交额 数据来源：Wind，华福证券研究所 美国原油库存上周周度环比大幅下降，2023 年以来库存增加近 3500 万桶，油 价回落至 70-75 美元区间，补存有望持续。截至 2023 年 5 月 26 日，WTI 期货结算 价为 72.67 美元/桶。最新美国原油库存数据为截至 2023 年 5 月 19 日，DOE（EIA 库存数据）4

2 158.8 2436.5 3.2.2 日照百分率 xx 县日照百分率的季节变化特点是以夏季最少、春季次之、秋冬季最 多为主要 特征，其中，1、2 月份日照百分率偏高，接近 70%，7 月日照百分率偏少，不足 50%；多年平均日照百分率 60%左右，其中，1971～2009 年间的年平均值为 62%。 表 3.2-3 xx 各月及年平均日照百分率 于北部蒙古高原的干燥冷空气经常侵入，形成了半湿润半干旱易干燥的气侯特征， 主 要特点是四季分明、雨热同季，日照充足，日温差较大，降水偏少。春季回暖快， 风 大干旱；夏季雨热同季，夏季降水量约占全年 70%，秋季雨量骤减，降温迅速；冬 季 多晴天，寒冷漫长。 根据 xx 市气象站(1956 年～2005 年)累年气象资料统计，其一般气象参数如下： 平 均气压 995 60km，距压缩空气储能厂址最近约有 50km。 3 xx-北票断裂（F8） 该断裂北始于北票市黑城子，沿南西方向经北票、桃花吐、xx、药王庙一直到 建 昌八家子，全长约 200km，宽约 5km～7km，走向北北东，倾角 70°—85°，倾向 不 定。断裂连续性较好，平面上呈舒缓波状，xx 以北地区断裂呈反 S 状弯曲，xx 以南地 区，断裂基本呈直线状延伸。断层的产状沿其延伸方向有很大的变化，在北段 顺德、 黄花

池与废电池法规》实施细则于 2024 年 6 月更新，将碳足迹声明门槛提前至 2025 年 1 月（原 2025 年 8 月），并新增“电池关键原材料供应链 ESG 尽职调查”条 款，要求 2028 年前锂、钴等材料 70%来自经认证的低碳矿区（中国当前占比不 足 30%）；碳关税（CBAM）过渡期于 2024 年 12 月结束前，欧盟议会通过修正案， 将征收范围从钢铁、铝等 6 类扩展至机械部件（含电机、齿轮箱）、合成氨及部 工艺技术；与同等生产规模的传统高炉-转炉长流程工艺相比，每年可减少 80 万吨、约 70%的碳排放，相当于塞罕坝林场 1 年的固碳量，并在降低污染物排 放方面，实现二氧化硫 30%、氮氧化物 70%、粉尘颗粒 80%以上的减排量。 2.建成国内首家全废钢电炉短流程特钢厂：河钢集团结合工业化进程的加快推 进和废钢资源逐步积聚，集成应用 70 多项国际先进的节能减排技术，积极发 展“废钢-电炉”短流程炼钢，建成国内首家“全废钢电炉短流程”绿色低碳 28%和 25%，镇海炼化依托高效裂解炉与余热回收技术，将乙烯装置能 耗降至 575 千克标煤/吨（低于国际标杆值 590），年节约标煤 12 万吨，示范效 应显著；炼油行业加氢裂化技术普及率突破 70%，推动单位原油加工能耗下降 20%， 中石化燕山基地通过装置集成优化减少燃料气消耗 1.2 亿立方米/年，印证了流 程集约化对降耗的倍增价值；工信部数据显示，2024 年石化行业节能技术市场

、 模式创新实现“破局”。园区是区域经济发展、产业转型升级的空间承载，是能源活动 和碳排放的重要来源。江苏现有 158 家省级以上开发区，创造了全省 50% 经济总量、 60% 固定资产投资、70% 规上工业增加值、80% 实际使用外资和外贸进出口 1，同时产生 50% 的能耗和碳排放。开展零碳园区建设，通过在规则、管理、标准等方面推进制度型 开放，推进绿色能源供应溯源和全流程碳足迹管理，有助于提升江苏产业绿色竞争力。 清洁生产审核企业数量占比 % 100 参与智改数转网联诊断企业数量占比 % ≥50 能源供给 零碳化 非化石能源消费占比 % ≥50，先导区 90 可再生电力消费占比（含绿证） % ≥70，先导区 100 终端电气化率 % ≥70 基础设施 绿色化 新建建筑中二星及以上绿色建筑占比 % 100 货物清洁运输比例 % 100 地方层面，近年来为积极稳妥推进碳达峰碳中和，加快推进（近）零碳园区建设，助 打造围绕两大主导产业的高端产业链。 大丰区属于太阳能资源丰富区，太阳能资源稳定，具有较好开发价值。大丰海岸线 长 112 公里，海域面积 5000 平方公里，辐射沙洲东沙岛 1000 多平方公里，沿海及近海 70 米高度风速超 7 米 / 秒，是建设大型海上风电场的理想场所。截至 2025 年 6 月底， 全区新能源发电装机容量 514.9 万千瓦，同比增长 22.5%，占全市新能源发电装机容量 | 11