等领域均将受益于低空经济的发展。低空基础设施作为保障低空飞行安 全的关键底座，毋庸置疑需要先行建设，当前政策端积极支持低空基建，产业端处于实质落地阶段。短期来看我们建议关注全国“两 会”行情催化，中长期来看我们认为低空经济发展前景广阔，根据赛迪顾问统计，2023年我国低空经济规模超过5000亿元，预测到 2026年将突破1万亿元。建议关注以下低空基础设施相关标的：1）低空空管及数据服务：莱斯信息、中科星图、新晨科技。2）低空 资料来源：国家发改委官网，平安证券研究所 2024年12月底，低空经济司正式挂牌成立，预示着顶层组织架构进一步完善。国家发改委网站上显示，低空司的具体职责包括：拟订并 组织实施低空经济发展战略、中长期发展规划，提出有关政策建议，协调有关重大问题等。当前，低空司已经召开推动低空智能网联建 设、推动低空基础设施建设、促进低空经济安全规范发展、加强安全监管等相关会议。 低空司具体职责与重要工作内容 等领域均将受益于低空经济的发展。低空基础设施作为 保障低空飞行安全的关键底座，毋庸置疑需要先行建设，当前政策端积极支持低空基建，产业端处于实质落地阶段。短 期来看我们建议关注全国“两会”行情催化，中长期来看我们认为低空经济发展前景广阔，根据赛迪顾问统计，2023年 我国低空经济规模超过5000亿元，预测到2026年将突破1万亿元。建议关注以下低空基础设施相关标的：1）低空空管及 数据服务：莱斯信息

运营商10%毛利率的基础上采取成本加成 定价得出，相较于传统民航客机个位数的 毛利率水平已有巨大优势。 应，导致飞行器BOM成本高昂，从而推动 了飞行器全生命周期总拥有成本和关键 零部件更换及大修的费用。中长期看，随 着产业链逐步完善和规模经济效应持续 释放，我们预计将迎来飞行器售价和运维 成本的逐步下降。 02 资料来源：保时捷管理咨询分析 单位：人民币 图8.纯电eVTOL商业化运营单台每公里成本估算 运营商带来进一步降本空间。我们预计，在 eVTOL商业化运营初期，鉴于社会接受度、 法规监管、消费者心理等多方因素， eVTOL 商业化运营将以有人驾驶的方式进行。随 着低空配套服务体系的逐步完善、自动驾 驶技术的不断成熟，中长期看，商业化运营 将逐步从有人向无人转变。基于类似逻辑， 受限于用户需求、社会接受度、安全保障要 求等因素逐步成熟，eVTOL机队资产利用 率也将逐步提升， “空中出租车”的美好愿 景也将逐步变成现实。 阔，更能满足多样化的市场需求。目前，国外一些领先的eVTOL企 业纷纷投入到倾转构型飞行器的研发中。例如，美国的Joby S4已 处于第四阶段验证实施，预计2025年TC取证。我们预计，倾转构 型在中长期将成为市场的主流构型方案。 非倾转构型与倾转构型之比较 // 开放式螺旋桨 涵道风扇 构型示意 低空运行安全性 开放螺旋桨作为高能转子和外界有诸多干涉风险 包容装置降低桨叶失效对机身和人员的潜在风险

运营商10%毛利率的基础上采取成本加成 定价得出，相较于传统民航客机个位数的 毛利率水平已有巨大优势。 应，导致飞行器BOM成本高昂，从而推动 了飞行器全生命周期总拥有成本和关键 零部件更换及大修的费用。中长期看，随 着产业链逐步完善和规模经济效应持续 释放，我们预计将迎来飞行器售价和运维 成本的逐步下降。 02 资料来源：保时捷管理咨询分析 单位：人民币 图8.纯电eVTOL商业化运营单台每公里成本估算 运营商带来进一步降本空间。我们预计，在 eVTOL商业化运营初期，鉴于社会接受度、 法规监管、消费者心理等多方因素， eVTOL 商业化运营将以有人驾驶的方式进行。随 着低空配套服务体系的逐步完善、自动驾 驶技术的不断成熟，中长期看，商业化运营 将逐步从有人向无人转变。基于类似逻辑， 受限于用户需求、社会接受度、安全保障要 求等因素逐步成熟，eVTOL机队资产利用 率也将逐步提升， “空中出租车”的美好愿 景也将逐步变成现实。 阔，更能满足多样化的市场需求。目前，国外一些领先的eVTOL企 业纷纷投入到倾转构型飞行器的研发中。例如，美国的Joby S4已 处于第四阶段验证实施，预计2025年TC取证。我们预计，倾转构 型在中长期将成为市场的主流构型方案。 //非倾转构型与倾转构型之比较 开放式螺旋桨 涵道风扇 构型示意 低空运行安全性 开放螺旋桨作为高能转子和外界有诸多干涉风险 包容装置降低桨叶失效对机身和人员的潜在风险

《上海打造未来产业创新高地，发展壮大未来产业 集群行动方案》 突破倾转旋翼、复合翼、智能飞行等技术，研制载人电动垂直起降飞行器，探索空中交通新模式。 河南 2022年9月 《河南省通用航空产业中长期发展规划（2022- 2035年）》 到2025年，力争全省通用机场及具有通用航空服务功能的机场达到20个以上，通用航空产业园区10个以上，基本建成省内航空应急救援体系，打造精品低空旅游 项目6

eVTOL 试点城市 0.35 低空空域管理改革试点城市 0.24 政策赋能效力 (0.25) 政策体系健全度 (0.26) 地方性法规及管理条例 0.20 专项政策及实施细则 0.20 中长期规划及行动方案 0.20 服务保障及管理办法 0.20 支持性配套文件 0.20 产业政策覆盖度 (0.33) 上游环节政策覆盖率 0.33 中游环节政策覆盖率 0.33 下游环节政策覆盖率

服务保障体系建设 , 支持深圳、广州、珠海建设通用航空 产业综合示范区 , 办好第十五届中国国际航空航天博览会 打造大湾区 低空经济产业高地。 15 河南 2022 年 9 月 《河南省通用航 空产业中长期发 展 规 划 (2022- 2035 年 )》 到 2025 年 , 力争全省通用机场及具有通用航空服务功能 的机场达到 20 个以上 , 通用航空产业园区 10 个以上 , 基 本建成省内航空应急救援体系

合，实现对农林生态系统的实时、精准、高效管护。 该场景的核心价值在于将传统依赖人工施药、地面巡护 的“粗放式”农林植保模式，升级为“空天地一体化”的精 准、智能植保新模式，旨在解决农林生产中长期存在的“防 治效率低、用药不规范、监管难度大、应急响应慢”的痛点。 通过无人机规模化、标准化作业，实现病虫害防治从“人工 分散施药”向“智能统防统治”转变，林场管护从“人工徒 步巡护”向“空中智能巡检”转变，最终实现农林生产效率 实现对城市运行状态的实时、立体、全域感知与智能管理。 该场景的核心价值在于将传统依赖人力、地面监控的二 维城市治理模式升级为“空天地一体化”的三维、动态、精 细化治理新范式，旨在解决城市治理中长期存在的“看不见、 管不到、响应慢”的痛点，通过“空中网格员”的常态化、 自动化巡航，大幅提升城市管理的覆盖广度、响应速度和决 策精度，最终实现城市治理效率的革命性提升、运营成本的 显著降低以及公共安全与服务水平的全面优化。

OL，据我们测算中大型eVTO复材用量为400-500kg，则单台eVTOL碳纤维复材用量假设为450kg。 相同载荷下，不同机型的最大起飞重量（机身占最大起飞重量比 例为25%-30%） 中长期eVTOL碳纤维复材用量测算 单位/KG 亿航EH216-S 峰飞盛世龙 时的E20 JobyS4 沃兰特VE25-100 单机碳纤维用量测算 起飞重量 620 2000 2000 2404 2500