高速巡航效率 100-200 km/h 200-360 km/h 最大航程 高效区间 <250km/h 适合低速飞行，在高速下因阻力增大导致效率降低 高效区间 >250km/h 在高效区间对比螺旋桨可提升 15% 效率 运行噪音 ~65dB，降噪手段有限 <60dB，通过涵道声衬进一步降噪 资料来源：基于公开信息整理 图16. 开放式螺旋桨与涵道风扇构型比较 26 在飞机发展史 航能力、降低运营成本、减少对基建设施依 赖性等方面具有较大优势。增程式混动系统 在eVTOL领域的应用原理为，在垂直起降阶 段采用电池驱动电机，在巡航阶段使用增程 器发电驱动电机，从而大大降低了对电池的 使用和依赖。对比纯电eVTOL，增程式混动 eVTOL单次充电可支撑超过5次起降，减少了 电池在飞机全生命周期的更换次数，提升了 飞机的经济性，全生命周期运营成本仅约为 1.4-2.0元/km/座。而且，其无需在每个飞行 降，不用支持巡航，所以单次充电支持多次起 降，且不要求每个起降点都具备充电能力，在 纯电、增程与氢能能源路线之比较 // 资料来源：乘联会，保时捷管理咨询整理 单位：% 图18. 新能源汽车三大能源类型销量增速趋势对比 纯电 增程式混动 氢动力 代表玩家 代表机型 Joby S4, Archer Midnight Chaparrel C1 Joby 氢电版 S4 续航里程 250km 650km 850km

进行相关布局， 部分已经具备车规级产品的量产能力。 氢燃料电池是将氢气和氧气的化学能直接转换成电能的发电装置， 由阴极 （氧气） 、 阳极 （氢气） 和电解质 膜组成， 其基本原理是电解水的逆反应， 对比锂电池， 氢燃料电池能量密度高、充能速度快、低温性能好 ， 应用潜力大 , 短期内， 氢燃料电池在功率密度上存在不足， 同时氢气储存安全性方面仍存在一定技术难点。 指标 相关性能 参数要求 能量

城际及城市空中出行 物流运输 应急教援 大景区低空旅游 城际及城市空中出行 国内外代 表厂商 亿航 Volocopte 峰飞航空 EVE 时的科技 Joby 主要eVTOL技术路线对比 资料来源：《2024上海低空经济发展白皮书》，航空产业网，国联证券研究所 eVTOL构型商业化进程或将历经三大阶段，倾转构型有望成为主流 eVTOL构型分阶段变化预测 资料来源： CCID赛迪四川微信公众号，国联证券研究所 65 晶化温度/℃ 535 — 居里温度/℃ 415 746 抗拉强度/MPa 1500 343 维氏硬度/HV 900 181 厚度/μm 30 300 铁基非晶合金与冷轧硅钢片的性能参数对比 资料来源：VAC，《非晶电机的优势及其研究进展》，国联证券研究所 竞争格局：电机第三方外采为主流，国内电机厂商缺少适航经验，卧龙电驱具先发优势 ◥ 在行业发展早期，缺乏上下游配套支撑，eVT 快充性能方面：为满足空中出租业务等频繁使用场景，目前行业普遍需求在少于15分钟内充电至80%。 ✓ 循环寿命方面：eVTOL的商业化运行需要电池具有长的循环寿命，以减少更换频率和运营成本。 新能源汽车动力电池与eVTOL电池技术指标对比 电动垂直起降飞行器和电动汽车对锂离子电池性能要求 ◥从材料电池体系来看，三元NCM电池成为当前电动垂直起降飞行器主流选择。综合来看，三元NCA(LiNiCoA1O2)电芯具有最佳的 能量和功率性能

高速巡航效率 100-200 km/h 200-360 km/h 最大航程 高效区间 <250km/h 适合低速飞行，在高速下因阻力增大导致效率降低 高效区间 >250km/h 在高效区间对比螺旋桨可提升 15% 效率 运行噪音 ~65dB，降噪手段有限 <60dB，通过涵道声衬进一步降噪 资料来源：基于公开信息整理 图16. 开放式螺旋桨与涵道风扇构型比较 26 保时捷管理咨询 航能力、降低运营成本、减少对基建设施依 赖性等方面具有较大优势。增程式混动系统 在eVTOL领域的应用原理为，在垂直起降阶 段采用电池驱动电机，在巡航阶段使用增程 器发电驱动电机，从而大大降低了对电池的 使用和依赖。对比纯电eVTOL，增程式混动 eVTOL单次充电可支撑超过5次起降，减少了 电池在飞机全生命周期的更换次数，提升了 飞机的经济性，全生命周期运营成本仅约为 1.4-2.0元/km/座。而且，其无需在每个飞行 降，不用支持巡航，所以单次充电支持多次起 降，且不要求每个起降点都具备充电能力，在 //纯电、增程与氢能能源路线之比较 资料来源：乘联会，保时捷管理咨询整理 单位：% 图18. 新能源汽车三大能源类型销量增速趋势对比 纯电 增程式混动 氢动力 代表玩家 代表机型 Joby S4, Archer Midnight Chaparrel C1 Joby 氢电版 S4 续航里程 250km 650km 850km

区的二次消费频率和复游率。 深圳世界之窗无人机配送服务 黄山风景区无人机运输物资 资料来源：沉浸城市智库，方正证券研究所 低空经济：对标海外，我国低空经济发展阶段较早、空间广大 12 ➢ 对比全球低空经济发展历史及当前格局，我国低空经济 产业虽初具发展条件和基础资源支持，但较发达国家仍 处于追赶阶段。一方面行业标准和监管需在实践探索中 进行细化，另一方面，低空飞行基础设施如通用机场的 数量较美国仍有较大差距、需持续完善。