8 1.2.3 行业发展驱动力——资本 无人机和eVTOL为低空经济领域主要投资赛道， eVTOL早期项目备受资本关注 7 • 近年来，我国低空经济领域投融资活跃，无人机和eVTOL为主要投资赛道。 • 无人机单笔项目“吸金”能力持续走强。截至2024年7月，我国无人机领域共 有524起投融资事件，总投资金额达455.2亿元，涵盖无人机整机、系统及零 部件制造等各个环节。2019年以来，我国无人机领域年度投融资事件稳定在 40起左右，数量较2016-2018年有所减少，但投资金额呈波动上升趋势， 2023年我国无人机领域平均单笔投资金额高达1.6亿元，约为 2016年的 5.1倍， 亿元及以上融资项目包括木牛科技、因诺科技、国数科技、极目机器人等。 • eVTOL领域投资升温明显，投资事件及投资金额均集中在早期项目。截至 2024年7月，我国eVTOL领域共有34起投融资事件，总投资金额约65.1亿元。 其中，得益于近 其中，得益于近年来技术创新和政策支持，31起投资事件集中在2021年及以 后。从投资轮次来看，我国eVTOL领域股权投资以早期项目为主，种子轮至A 轮的早期投资案例数和投资金额占比分别为64.7%和78.7%。大额投资方面， eVTOL领域投资额超过1亿元人民币的项目有16起，包括小鹏汇天、峰飞航空、 沃飞长空、时的科技、沃兰特航空等。 3 7 6 9 9 3.41 40.27

S0370522090001 行业评级：增持 目录 一、《行动方案》紧锣密鼓，绘制低空发展蓝图 二、《若干措施》层出不穷，真金白银支持低空 三、政策引导下产业动作迅速，项目接踵而至 四、投资建议 风险提示：低空空域开放不及预期，电池、电驱技术发展不及预 期，下游应用场景开拓、民众需求不及预期，产业发展进程不及 预期，市场竞争激烈程度超出预期 导论 2024年是低空经济启动元年 所得税优惠、个人所得税优惠等海南自贸港税收减免政策及国家其他税收优惠政策。 基础设施：按照项目总投资的20%申请资金支持，单个机场项目最高不超过2000万元、单个起降场项目最高不超过500万元； 空管平台：对符合省级规划的低空公共通信、导航和监视基础设施新建和改扩建项目，属社会投资的可在委托第三方完成项目投资评 估后，按照项目总投资的50%申请资金支持，资金支持总额每年最高不超过2500万元。 通用机场：对年 输航线支持标准上浮30%；跨海航线支持标准上浮30%；载人电动垂直起降飞行器(eVTOL)或陆空两用飞行汽车支持标准上浮30%；上浮 比例可叠加计算。 试飞测试：对在海南依托机场或低空飞行器起降场新建的航空器试飞测试基地，按照项目总投资的20%申请资金支持（不得与其他资金 支持重复申请），单个单位最高不超过1000万元。对获得中国民用航空局颁发的特许飞行证并开展试飞的企业，年度执行各类试飞达 到50架次的，按照客运和物流航线支

财务风险管理....................................................................................105 7.5 投资回报分析....................................................................................107 8. 人力资源规划 亩，分三期建设，预计总投资规 模为 50 亿元人民币。项目将重点发展无人机、通用航空、低空物 流、空中交通管理等领域，形成完整的低空经济产业链。 项目一期将重点建设基础设施，包括标准化厂房、研发中心、 测试飞行场地、物流中心及配套服务设施，预计建设周期为 2 年， 投资规模为 15 亿元。二期将重点引入无人机研发制造企业、通用 航空运营企业及低空物流服务商，预计建设周期为 3 年，投资规模 为 20 20 亿元。三期将进一步完善产业链，推动低空经济与智慧城 市、现代农业、应急救援等领域的深度融合，预计建设周期为 2 年，投资规模为 15 亿元。 项目的主要目标包括： - 打造国内领先的低空经济产业集聚 区，形成年产值超过 100 亿元的产业集群。 - 吸引不少于 50 家高 新技术企业入驻，创造直接就业岗位 5000 个以上。 - 推动低空经 济相关技术的研发与应用，形成不少于

增长、技术进度等产业机会。 风险提示：1）低产业政策支持力度不及预期风险、2）低空经济发展不及 预期风险、3）通感一体化技术发展不及预期风险。 证券研究报告 2024 年 04 月 06 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：张宁 执业证书编号：S0590523120003 邮箱：zhangnyj@glsc ............................ 7 2.3 通感一体化关键技术 .......................................... 9 3. 投资建议：关注通感一体和低空经济协同发展产业机会 ................. 11 3.1 低空经济有望为电信运营商提供新的业务增长点 .................. 11 3.2 量的天线网格上。稀疏阵列在发射端的排布是满足稀疏特性的，不一定是均匀排布的， 如互质数阵列。通过在通感一体化系统中使用稀疏 MIMO 阵列设计，可以获得更多 的自由度，提高系统性能，并降低成本。 3. 投资建议：关注通感一体和低空经济协同发展产业机会 3.1 低空经济有望为电信运营商提供新的业务增长点 我们认为低空经济和 5.5G 通感一体化有望形成相互促进，协同发展的良好局面： 通感一体为

平安证券研究所计算机团队 2025年3月5日 闫磊 投资咨询资格编号：S1060517070006 黄韦涵 投资咨询资格编号：S1060523070003 王佳一 一般证券从业资格编号：S1060123070023 证券研究报告 筑牢飞行安全根基，低空经济基建先行 ——低空经济系列研究：基础设施篇 2 核心观点  2024年至今低空经济政策端持续催化，产业端大单频出。自2024 入国务院政府工作报告，国家层面，不断强 化低空经济相关政策，我们认为低空经济司成立预示着顶层组织架构的完善，eVTOL试点城市的确立有望推动空域军地民协同管理相 关改革迈入实质落地阶段，专项债、政府投资基金等积极财政政策对于低空基础设施建设的支持，均将利于低空经济的发展。地方层 面，截至1月，全国已经有超过50个省市地区发布低空经济相关的行动方案或者实施方案，多地明确了低空经济产业规模目标以及关 关注掌握 ADS-B、雷达核心技术的领先公司。低空导航方面，未来低空导航网以高精度北斗卫星定位系统为基础，融合多种辅助定位手段，实 现高精度定位导航体系，建议关注北斗高精度导航领域领先公司。  投资建议：低空经济是新质生产力的典型代表之一，当前政策推动低空经济进入快速发展期，在国家高度重视和地方积极布局的背景 下，我们认为低空基础设施、低空场景应用、低空飞行器研制等领域均将受益于低空经济的发展。低空基础设施作为保障低空飞行安

经济效益分析.........................................................................................114 11.1 投资成本估算..................................................................................116 11.2 收益预测 机、无人机等）的利益冲突，需要进行合理划分和管理。  法规透明度不足：对于低空飞行的管理法规缺乏足够的透明度 和明确性，导致运营企业难以在法律框架内进行灵活的运营。  基础设施的投资不足：低空航空基础设施需要大量投资，而目 前的资金渠道和投资机制尚未完善。  公众认知与接受度：由于公众对低空飞行的认知相对不足，部 分人群对低空飞行的安全性和隐私等问题持保留态度。 在对现状进行分析后，可以明确未来低空公共航线网络的建设 在低空公共航线网络规划设计中，经济性原则是确保项目可持 续发展的重要基石。该原则旨在通过合理优化资源配置，提升航线 的运营效率与经济效益，从而实现社会效益与经济效益的双赢。 首先，规划应综合考虑航线的建设与运营成本，确保投资回报 率最大化。在预计的航线网络中，需要明确各条航线的经济可行 性，通过科学的财务分析工具，如净现值（NPV）、内部收益率 （IRR）等，评估不同航线的盈利潜力。 其次，应对航线的需求进行市场调研，准确预测客流量与货物

生产制造奖补政策 广东广州 2027:产业规模1500亿元 >5个枢纽型垂直起降场；100+常态化 使用起降点；数百个社区网格起降点； 低空基础设施投资规模100亿元 — 载人无人驾驶应用场景航线，单条航线年度 最高补助100万元 固定资产投资额5亿—100亿元 的项目，市财政按固定资产投 资额的2%予以扶持 广东深圳 2025:产值规模1000亿元 600+ 220+ 宝安区/龙华区:eVTOL运营空中观光游览100 宝安区/龙华区:eVTOL运营空中观光游览100 元/架次/人，市内交通200元/架次/人，城 际交通300元/架次/人 龙岗区:低空载人航 线补贴50%的飞行成本 宝安区:载人eVTOL制造项目投 资金额达1亿元，按项目投资金 额的20%给予一次性补贴 广东珠海 — 2个大型起降枢纽;44个中型起降场； 数百个小型起降点 — eVTOL载人运营空中观光游览100元/架次， 市内交通200元/架次，城际交通300元/架次 ，要求公司与其技术、质量部门对接，进行图纸、数据的确认并签订合同。 万安科技 公告称，公司收到国内某知名飞行汽车公司出具的《定点开发通知书》，安徽万安被客户选定为某车型前副车架总成产品的供应商；在投资者互动平台表示，公司目前主要给飞行汽车提供副车架产品。 金博股份 公司在互动平台回复，已与飞行汽车厂家开展碳/陶制动盘的研发和试制工作 时代新材 公司专注研发轨交和汽车减震降噪系统，也稳定供货航

首次国家级旅游度假区公示最多的一批名单，国家级文旅品牌“扩容”显著 。 2024年5月 发改委等部门 《推动文化和旅游领域设备更新 实施方案》 力争到2027年，引导推动全国文化和旅游领域更新一批设施设备，保持相关投资规模持续稳定增长，全面提升服务质量，推动 文化和旅游高质量发展。实施观光游览设施、游乐设施、演艺设备更新提升，实施智慧文旅改造提升、文物保护利用提升、高 清超高清设备更新提升、电影产业高新促进等。 风险警示”，变更为 “*ST西域”。 2024年5月 2023年年报披露，公司 实现归母净利1.06亿元； 5月30日，公司正式脱星 摘帽，股票简称变更为 “西域旅游”。 2023年11月 “昆仑投资”（实 控人新疆自治区国 资委）司法拍卖竞 得公司8.29%的股份。 2023年12月 “天池控股”拟将9.61%的股权转让给 “昌吉州国投集团”（实控人为昌吉州 国资委），转让后，“天池控股”持股 合 19 ➢ 阜康市财政局为实控人，引入自治区及昌吉州国资。截止2024年3月31日，公司控股股东为新疆天池控股有限公司（实控 人为阜康市财政局）、持股38.25%。2023年11月，新疆昆仑投资发展合伙企业（实控人新疆维吾尔自治区国资委、财政 厅）司法拍卖竞得公司8.29%股份。2023年12月，公司控股股东拟将9.61%的股权转让给昌吉州国投集团（实控人为昌吉 州国资委），根据公司公告，

.......... 26 2.4.2 对企业：用于战略定位 ..................................................... 28 2.4.3 对投资方：用于风险决策 ................................................. 28 第三章 八大高价值场景的深度剖析 ................. 的战略决策工具，本章将复杂的场景生态解构为供给侧与需 求侧两大维度，并分别建立五级成熟度与成长度评价体系， 进而构建“低空经济场景价值矩阵”，以期对场景进行量化 评估与可视化定位，为政府、企业和投资者提供一个清晰的 决策罗盘。 2.1 供给侧成熟度评价（S1-S5） 供给侧成熟度是衡量一个低空经济场景从技术构想到 商业化落地能力的核心指标，它综合反映了支撑场景运行所 需的物理实体 技术成熟，市 场渴求，商业 模式清晰，具 备大规模扩张 的潜力，是当 前低空经济场 景的主战场和 规模化现金 牛。 重点投入，加速 扩张。政府端应 提供政策和资源 保障，企业端应 集中资源抢占市 场份额，投资者 可积极布局。 例如城市综合治理 “一网统飞”场景 等，技术相对成熟 （S4），社会价值 和管理需求极高 （D4），是智慧城 市建设的重点方 向。 战略 场景 低供给 高需求 市场需求明确

平台，进行合作研究和开发，加快技术转化和应用推广。例如，针对无人 机的智能控制系统、飞行安全技术等领域的技术突破，将更快速地转化为 实际产品和服务，提升行业整体竞争力。同时，产业园内的集中资源和配 套设施能够吸引更多的投资者和企业入驻。政府和投资者的支持将激发企 业的创新活力和市场活力。 其次，低空经济产业园能够优化低空经济发展环境。提供专业的基础 设施和服务，通常配备起降平台、飞行测试区、培训中心等专业基础设施， 为低 业植保、物流运输、灾害 救援等。产业园致力于拓展低空经济的应用领域，满足市场的多元化需求， 为低空经济产业带来巨大的市场空间，也拉动了相关产业的发展。同时，随 着市场的不断扩大，还将吸引更多的投资者和人才加入，进一步推动低空经 济产业的繁荣发展。 当前，国内低空经济产业园已经初具规模，多个地区正积极打造低空经 济产业的集群和创新生态，引领该产业进入新的竞争阶段。这些园区不仅在 数量上 根据区位优势、市场需求和技术基础确定园区定位，如航空制造、低 空旅游等。低空经济产业园通常位于交通便捷的地区，如靠近机场、主要 公路或城市中心，以便于物流和人员的流动。同时，应位于经济发展活跃、 政策支持力度大的地区，吸引投资和企业入驻。例如，若地处航空制造基 础较强的地区，可定位为以无人机制造和飞行器研发为主的产业园区；若 在旅游资源丰富的地区，则定位为发展低空旅游和相关配套服务的园区。 科学划分功能分区，确保各区域功能互补，预留发展空间。可分为研