eVTOL 飞行器的研发与制造横跨多个学科且高度复杂，前期投入大，回报周期长。目前 eVTOL 主机厂 在着力攻关高压电气动力系统和动力架构等共性技术难题。对主机厂而言，从产品构型选择上，坚持 长期主义，审慎选择技术路线；从产业链垂直整合上，深入产业链上游，掌握核心技术；从产品规划 与定义上，精准理解用户需求，抓准市场进入的时机和方式，将是决定主机厂成败的关键所在 //04 低空经济产业链 专家寄语 时代潮涌： 4 低空经济在我国发展新质生产力大潮中脱颖而出， 它将对中国经济全局以及长远发展产生重大影响。 发展低空经济要以技术创新与场景拓展的深度融合 引领产业升级，要持之以恒长期培育耐心经济，从 而催生低空经济新技术、新产品、新业态。布局发 展低空经济可以带动基础设施投资和制造业、服务 业、文旅业等相关产业发展，促进消费升级，形成 新的经济增长引擎。 - 中国航空学会 运营商10%毛利率的基础上采取成本加成 定价得出，相较于传统民航客机个位数的 毛利率水平已有巨大优势。 应，导致飞行器BOM成本高昂，从而推动 了飞行器全生命周期总拥有成本和关键 零部件更换及大修的费用。中长期看，随 着产业链逐步完善和规模经济效应持续 释放，我们预计将迎来飞行器售价和运维 成本的逐步下降。 02 资料来源：保时捷管理咨询分析 单位：人民币 图8.纯电eVTOL商业化运营单台每公里成本估算

eVTOL 飞行器的研发与制造横跨多个学科且高度复杂，前期投入大，回报周期长。目前 eVTOL 主机厂 在着力攻关高压电气动力系统和动力架构等共性技术难题。对主机厂而言，从产品构型选择上，坚持 长期主义，审慎选择技术路线；从产业链垂直整合上，深入产业链上游，掌握核心技术；从产品规划 与定义上，精准理解用户需求，抓准市场进入的时机和方式，将是决定主机厂成败的关键所在 //04 低空经济产业链 保时捷管理咨询ﾠ|ﾠ驾乘低空经济新风，畅享新质出行体验 低空经济在我国发展新质生产力大潮中脱颖而出， 它将对中国经济全局以及长远发展产生重大影响。 发展低空经济要以技术创新与场景拓展的深度融合 引领产业升级，要持之以恒长期培育耐心经济，从 而催生低空经济新技术、新产品、新业态。布局发 展低空经济可以带动基础设施投资和制造业、服务 业、文旅业等相关产业发展，促进消费升级，形成 新的经济增长引擎。 - 中国航空学会 运营商10%毛利率的基础上采取成本加成 定价得出，相较于传统民航客机个位数的 毛利率水平已有巨大优势。 应，导致飞行器BOM成本高昂，从而推动 了飞行器全生命周期总拥有成本和关键 零部件更换及大修的费用。中长期看，随 着产业链逐步完善和规模经济效应持续 释放，我们预计将迎来飞行器售价和运维 成本的逐步下降。 02 资料来源：保时捷管理咨询分析 单位：人民币 图8.纯电eVTOL商业化运营单台每公里成本估算

改变人类生 活的智能产品。产业发展趋势看，eVTOL沿着早期验证→高端公务→纯电大众方向迭代，多种构型，逐步落地。 eVTOL沿着早期验证→高端公务→纯电大众方向迭代 eVTOL技术路线比较，长期看倾转旋翼的技术路线或是更优解 ◥ 多旋翼型：悬停时间长，载重小、能耗高，飞行范围只有30-65千米， 巡航速度约60-100千米每小时，适用于短途，有望在旅游市场率先放量； ◥ 复合翼：设计 幅提升； 价格和成本下降。 资料来源：messe frankfurt，国联证券研究所 资料来源：《蓄势待发，乘风破浪》保时捷管理咨询，国联证券研究所 eVTOL：时间、效率等方面具备明显优势，长期看UAM大势所趋 ◥与直升机相比，eVTOL在价格、时间、舒适便捷性、低噪音、零碳排放等方面具备明显优势。 ◥初期运营在政府补贴情况下，eVTOL单座价格可能介于高铁商务座与一等座之间，但与高铁相比，其在时间、效率上竞争优势明 运行规则、空中交通管理、事故报告与 调查等 适用于在中国境内空域内运行 的所有民用无人机。 eVTOL最终闭环需要采购飞行器的运营商实现盈利 3、 eVTOL产业链拆解 以eVTOL产业链为例，短期更注重“飞行器属性”，长期看或更像“智能汽车”终端 中国eVTOL产业链梳理 资料来源：势能资本，北深资本，国联证券研究所 ◥ 根据腾讯研究院文章，民航监管机构要求载人级eVTOL的零部件和材料安全性对标民航客机，以德

锐仕方达人才科技集团（简称“锐仕方达”）于 2008 年在北京创立，是数据驱动的一站式人力资源解决方案 供应商，也是 AAAAA 级人力资源服务机构。目前公司在全球 70 多座城市设有 200+ 直营分支，全职团队近 4000 人，长期为数千家芯片、半导体、高端装备、生物制药、新能源等战略新兴企业提供快速、精准猎聘服务； 助力数百家新能源、制造业、电商客户出海欧洲、中东、东南亚。 公司拥有自主研发的“RNSS 系统”（Risfond 进程加快，预计到 2026 年，eVTOL 行业的规模将增至 95.0 亿元，2024 至 2026 年间的年复合增长率（CAGR）将达到约 72.3%，预示着低空经 济产业将迎来商业化的快速增长期。 毫无疑问，来自国家政府与地方政府的政策扶持，是低空经济各环节高速发展的支撑力量，以下分别从国家层 面和地方层面，汇总相关政策条文，供参考： 国家政策 2010 年 8月，国务院中央军委下 服务保障体系建设 , 支持深圳、广州、珠海建设通用航空 产业综合示范区 , 办好第十五届中国国际航空航天博览会 打造大湾区 低空经济产业高地。 15 河南 2022 年 9 月 《河南省通用航 空产业中长期发 展 规 划 (2022- 2035 年 )》 到 2025 年 , 力争全省通用机场及具有通用航空服务功能 的机场达到 20 个以上 , 通用航空产业园区 10 个以上 , 基 本建成省内航空应急救援体系

等领域均将受益于低空经济的发展。低空基础设施作为保障低空飞行安 全的关键底座，毋庸置疑需要先行建设，当前政策端积极支持低空基建，产业端处于实质落地阶段。短期来看我们建议关注全国“两 会”行情催化，中长期来看我们认为低空经济发展前景广阔，根据赛迪顾问统计，2023年我国低空经济规模超过5000亿元，预测到 2026年将突破1万亿元。建议关注以下低空基础设施相关标的：1）低空空管及数据服务：莱斯信息、中科星图、新晨科技。2）低空 资料来源：国家发改委官网，平安证券研究所 2024年12月底，低空经济司正式挂牌成立，预示着顶层组织架构进一步完善。国家发改委网站上显示，低空司的具体职责包括：拟订并 组织实施低空经济发展战略、中长期发展规划，提出有关政策建议，协调有关重大问题等。当前，低空司已经召开推动低空智能网联建 设、推动低空基础设施建设、促进低空经济安全规范发展、加强安全监管等相关会议。 低空司具体职责与重要工作内容 等领域均将受益于低空经济的发展。低空基础设施作为 保障低空飞行安全的关键底座，毋庸置疑需要先行建设，当前政策端积极支持低空基建，产业端处于实质落地阶段。短 期来看我们建议关注全国“两会”行情催化，中长期来看我们认为低空经济发展前景广阔，根据赛迪顾问统计，2023年 我国低空经济规模超过5000亿元，预测到2026年将突破1万亿元。建议关注以下低空基础设施相关标的：1）低空空管及 数据服务：莱斯信息

《上海打造未来产业创新高地，发展壮大未来产业 集群行动方案》 突破倾转旋翼、复合翼、智能飞行等技术，研制载人电动垂直起降飞行器，探索空中交通新模式。 河南 2022年9月 《河南省通用航空产业中长期发展规划（2022- 2035年）》 到2025年，力争全省通用机场及具有通用航空服务功能的机场达到20个以上，通用航空产业园区10个以上，基本建成省内航空应急救援体系，打造精品低空旅游 项目6

eVTOL 试点城市 0.35 低空空域管理改革试点城市 0.24 政策赋能效力 (0.25) 政策体系健全度 (0.26) 地方性法规及管理条例 0.20 专项政策及实施细则 0.20 中长期规划及行动方案 0.20 服务保障及管理办法 0.20 支持性配套文件 0.20 产业政策覆盖度 (0.33) 上游环节政策覆盖率 0.33 中游环节政策覆盖率 0.33 下游环节政策覆盖率