分部门自 行组织实施， 人力资源部予以协助和支持； 1.5 人力资源部和各部门之间须定期通报培训信息 1.5.1 各部门须每季度以书面或电子邮件向人力资源部通报其自行 组织实施的 培训,如本季度无自行组织实施的培训则在表中予以注明； 1.5.2 人力资源部每季度公布全公司员工参加培训的信息； 1.6 特别鼓励 鼓励自学 鼓励互助的非正式培训 鼓励资源共享、成果共享 1.7 人力资源部为每个员工建立培训记录档案；（见附件 月底予以公布。 3.1.2 季度培训计划 3.1.2.1 季度培训计划是为公司一个培训季度的培训工作制订的季 度总体实施方 案。 3.1.2.2 一个培训年度有三个培训季度 3、4、5 月为第一培训季度； 6、7、8 月为第二培训季度； 9、10、11 月为第三培训季度。 3.1.2.3 季度计划制订时间 第一培训季度计划制订时间为 2 月至 3 月，3 月初予以公布； 第二培训季度计划制订时间为 4 月至 月至 5 月，5 月底予以公布； 第三培训季度计划制订时间为 7 月至 8 月，8 月底予以公布。 3.2 培训计划的制订 3.2.1 年度培训计划的制订 3.2.1.1 年度培训计划的构成 年度制度性培训计划 年度奖励性培训计划 年度新员工培训计划 3.2.1.2 年度制度性培训计划的制订 人力资源部根据培训需求汇总表，优选本年度制度性培训项目； 人力资源部在优选项目的基础上，为各部门制订《部门年度制度

队重新为战略注入活力，提高敏捷性。报告下文重点介绍了影响未来一年的六大宏观经济趋势，每一项都会 对全球企业产生重大影响。 根据国际货币基金组织 (IMF) 测，全球通胀率在 2022 年第三季度达到 9.4% 的峰值后，将从 2023 年的 6.7% 降至 2024 年的 5.8%，并在 2025 年进一步降至 4.3%。1 2024 年，美国的通胀率预计将达到 3%，低于 2022 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2025 年趋势洞见 10 采购与供应链 返回目录 洞察 推动 创新 2024 年第四季度 2025 年第一季度 2025 年第二季度 2025 年第三季度 2025 年第四季度 长期利率预测（按季度） 来源：经合组织，Trading Economics 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0 年的失业率预计 将高于往年（2022 年的 3.9% 和 2023 年的 4%），预计到 2024 年底将达到 4.3%。13 在政府就业政策的支持下，2024 年前三季度中国就业市场保持稳定。根据中国国家统计局的数据，2024 年前 三季度城镇失业率平均为 5.1%，比去年同期下降 0.2 个百分点。14 根据印度经济监测中心的数据，印度劳动市 场保持积极态势，2024 年 9 月的失业率为 7.8%，低于

2。然而，本应作为治污主体的污水处理厂目前整体排放达标情况不容乐观。根据生态环境部 3 每季度公 开的严重超标重点排污单位名单，2018 年全年，全国共有 436 家 ( 次 ) 重点排污单位因超标严重被处罚，其中污水处理厂 243 家 ( 次 )，占比 56%（图 1） 4。其中 19 家污水处理厂出现 3 次及以上超标排放，更有 5 家污水处理厂连续四个季度严重 超标。 目前，污水处理厂超标情况呈现出加重趋势。2016 20%-30%，这 一比例在 2017 年迅速扩大：第一季度增长至 55%，第二季度增长至 78%。此后虽然略有下降，但是严重超标的污水处理厂 占严重超标重点企业总数的比例仍连续五个季度接近或超过 50%（图 2）。 100% 80% 60% 40% 20% 0% 第一季度 严重超标企业数量（家） 第二季度 第三季度 第四季度 涉水企业 涉气企业 污水处理厂 2016 21% 2017 2018 第一季度 第二季度 第三季度 第四季度 第一季度 第二季度 第三季度 第四季度 第一季度 第二季度 第三季度 第四季度 01 污水处理厂超标排放现状 80 70 60 50 40 30 20 10 0 图 1 2018 年前三个季度严重超标各类型企业数量 图

千亿多邻国成长启示录：AI 赋能打造 C 端寓教于乐场景。多邻国是目前全球 最受欢迎的在线教育平台，上市以来单季收入增速同比维持 40%及以上，加 大 AI 渗透后盈利能力持续改善，2024 年前三季度可比净利同比增长 1890%。 多邻国增长飞轮基于其 Freemium 模式下的用户漏斗：1）用户增长：借助 AI 生成大量免费课程引流，降低用户门槛、打造社区氛围；2）用户留存： 借助自研 AI 系统精准提供课程，同时利用大数据 ................................13 图9： 多邻国 2020-2024Q3 分季度收入及增速 ................................................. 14 图10： 多邻国 2020-2024Q3 分季度利润&综合收益及增速 ....................................... 14 图11： 资料来源：公司招股书，国信证券经济研究所整理 收入结构：多层级产品实现流量变现 多邻国目前向注册用户免费提供超过四十门不同语言以及数学、音乐的课程，同 时向客户提供增值服务以实现流量变现。截至 2024 财年第三季度，公司收入的主 要来源为订阅服务、广告、考试服务费、应用内销售（如忘记打卡时可用于补卡 的虚拟道具等），分别占比 82%、7%、6%、5%。目前多邻国主要提供两类订阅服 务，其中 Duolingo Super

超级芯片，可以用于处理万亿参数模型，能够保证超大规模生成式 AI 训练和推理工 作负载的持续运行。 l 预计 B200 和 GB200 系列在 2024 年第四季度和 2025 年第一季度之间陆续出货， B300 系列将于 2025 年第二季度至第三季度之间陆续出货。据 TrendForce 数 据，英伟达 对 Blackwell 系列芯片的划分更为细致，以向大型云服务商提供符合其能效要求和服务器 OEM TrendForce 指出，英伟达近期将其所有 B lacwell Ultra 产品更名为 B300 系列，预 计 B200 和 GB200 系列在 2024 年第四季度和 2025 年第 一季度之间陆续出货， B300 系列将于 2025 年第二季度至第三季度之间陆续出货。 表：英伟达 GB200 芯片及性能提升示意图 表：英伟达 DGX SuperPOD 架构示意图 B100 B100 HGX HBM3e 军备竞赛 ”愈演愈烈 。 国外四大 CSP 厂商今年前三季度资本开支均已超过 200 亿美 元，亚马逊更是超过 500 亿美元。 中国头部云服 务商如腾讯、阿里巴巴等今年前三季度资本开支 增长均超过 100% 。 l 国外四大 CSP 厂商亚马逊、微软、谷歌、 Meta 在 2024 年第三季度资本开支分别达到 226.2 亿、 149.23 亿、 130

效应的不断释放，钢材边际需求改善，粗钢产量同比小幅增长；7－9月，随着气温 升高，钢铁行业转入消费淡季，叠加热轧带肋钢筋新国标发布以及钢厂检修等因 素，粗钢产量同比下降；进入四季度，随着市场需求阶段性回升以及对三季度粗钢 产量下降的修复，全国粗钢产量同比增长。其中，12月粗钢产量同比增长11.80%。 图 1 2023 年以来中国粗钢产量情况 资料来源：Wind 进入 进入 2024 年，随着国内经济结构的转变，房地产行业进入深度调整期。虽基 建、船舶、新能源等领域用钢需求保持稳中有增态势，但难以抵消房地产行业景气 度下滑对钢材需求端的冲击。2024 年前三季度，国内钢材价格呈下降趋势；伴随 www.lhratings.com 研究报告 2 着央行降准、降息以及房地产利好政策密集出台，9 月底至 10 月中旬国内钢材价 格迅速反弹；而后需求 本压力。 2024 年一季度，钢材下游需求低迷，钢企铁矿石库存处于高位，钢材产量减 少导致铁矿石价格呈下降趋势；4－5 月，受益于房地产政策利好，钢材边际预期 改善，铁矿石需求预期提升，价格反弹；6 月以来，铁矿石供需较为宽松，钢材下 游需求低迷，且需求预期偏弱，铁矿石价格持续下行；9 月中下旬，随着利好的宏 观政策相继发布，市场预期得到改善，推动铁矿石价格上扬；进入四季度，随着国 内铁矿石

响，但仍保 持正增长。目前商务活动等边际在恢复，渠道对于全年保持乐观： 1）金蝶国际华南伙伴A：一季度有疫情影响，最终总体持平，云星空公有云略微增长。进入4月之后， 商机和成单都还可以，同比增长50%。5月以来市场开始有点疲软，差不多环比下滑一些，同比持平。 目前感觉6月商机不多，中性判断最终二季度保持同比20%的增长。全年至少完成整体目标的80%。 2）金蝶国际华南伙伴B：前5个月整体销售基本持 长，大概20%左右的增速。六月份应该就已经会比四五月份要好，前几个月到处都在封闭，商务层面影 响很大。现在六月在逐步恢复。 3）金蝶国际华南ISV伙伴：一季度有疫情和过年的影响，二季度肯定好很多，有些合同已经签了，把 握比较大的标也都中了。单二季度比一季度要好，一季度当时是同比小幅增长，二季度差不多是20%的 增长单看订阅收入同比增长40%-50%。全年订阅保持翻倍增长目标，完成问题不大，去年重心在产品 研发和打磨，今年 全年预计做到20%-30%的增长。 6）金蝶国际华北伙伴：一些（准）上市公司客户，要保证财务一致性，所以有任何财务上的改造都要 求当年内完成，现在二季度因为疫情耽搁掉了，年内做不完项目，客户就会直接放到明年去做。其他 的中小型客户需求也就是滞后一个季度，年内会释放出来。整体目标上从年初40%增长下调到20%。 22Q4产业调研：管理软件需求韧性，较上半年恢复明显 37 来源：产业调研、弘则研究整理

87 1 季度考核 季度额算调 整 ( 必要 时 ) 季度绩效 体系调整 季度绩效 体系调整 季度额算调 整 ( 必要 时 ) 3 季度 4 季度 1 季度 2 季度 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 战略和 88 季度考核 半年度预 算调整 季度考核 季度绩效 体系调整 年度绩效体 系调整确定 年度考核 仅在必要时进行 1 关于预算编制和控制的几点说明 • 预算是公司年度经营目标实现的手段，一般不频繁修改以保证预算的权威性，然而根据具体情况 及需要可在一定时期，如每季度或市场环境发生重大变动时进行调整，但对预算的修改和调整的 修改和调整的 原因需作出详细说明 • 季度预算存在刚性，同科目预算不允许季度单预算调整，除非走正常的预算调整流程 • 季度内同科目预算可以允许月度间调整，部分相关费用科目 ( 如低值易耗品预算和办公用品采购 预算 ) 可以允许科目间调整，但对于公司准备加强控制的费用可以规定不允许月度和科目间调整 • 预算在实施的过程中需要定期编制《预算执行分析》，分析差异原因，对经营活动进行及时的调

500 4,000 4,500 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 18年海康大华季度净利润增速也出现下滑 海康季度净利/百万 大华季度净利/百万 海康净利增速 大华净利增速 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10 000 16,000 18,000 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 18年海康大华季度营收增速逐季下滑 海康季度营收/百万 大华季度营收/百万 海康营收增速 大华营收增速 18年安防行业景气逐季下滑：国内市场方面，政府端，政府推动去杠杆政策，地方政府财政压力加大，导致部分基建速度放缓，影响了国内 政府 政府端安防需求；企业端，宏观经济放缓，叠加贸易摩擦加剧，导致企业端投资信心减弱，安防需求滞后；国外市场，中美贸易摩擦加剧， 海康大华被美国政府禁售，影响国内公司海外市场的拓展。从海康和大华的财务数据看，18年营收增速出现逐季度下滑，海康18Q1~Q4的营 收通同比增速为33%/22%/15%/13%，大华18Q1~Q3的营收同比增速为37%/29%/23%，净利润增速也出现放缓。 资料来源：Wind，国泰君安证券研究