广东中长期低碳转型路径研究 ——基于 EPS 模型 2025 年 9 月 报告摘要 关于绿色创新发展研究院（iGDP） 绿色创新发展研究院 (Institute for Global Decarbonization Progress, iGDP)，2014 年成立于北京，是专注绿色低碳发展的 公益性国际化智库。iGDP 自成立以来，根植我国绿色低碳实践，面向全球应对气候变化进程，服务决策者、实践者、投资者， 成果，不代表所在机构、咨询专家的立场和观点。 引用建议 李鑫迪，刘桢，廖翠萍，黄莹，谢鹏程，杨鹂，袁雅婷，宋曼娇，朱彤昕，奚溪，陈美安，胡敏 . (2025). 广东中长期低碳转型路径研究——基于 EPS 模型 . 北京：绿色创新发展研究院 联系方式 绿色创新发展研究院（iGDP）：igdpoffice@igdp.cn 目 录 执行摘要·························· 图 10 广东省工业生产总值和能耗水平 ····································································9 图 11 EPS 模型计算流向图 ············································································· 12 图 12 各情景二氧化碳排放趋势

江西低碳转型中长期展望 ——基于 EPS 模型构建“双碳”路径 2025 年 8 月 报告摘要 关于绿色创新发展研究院（iGDP） 绿色创新发展研究院 (Institute for Global Decarbonization Progress, iGDP)，2014 年成立于北京，是专注绿色低碳发展的 公益性国际化智库。iGDP 自成立以来，根植我国绿色低碳实践，面向全球应对气候变化进程，服务决策者、实践者、投资者， 江西省科学院能源研究所： jxasnys@jxas.ac.cn 模型版本说明 本 报 告 所 呈 现 的 情 景 分 析 应 用 和 参 考 2024 年 11 月 版 本 的 江 西 EPS 模 型（https://eps.kapsarc.org/ home/jiangxi/en） 目 录 研究背景与目标 ······························································· 本报告基于开源的能源政策模拟模型（EPS China iGDP 2024），构建了“2020 政策冻结情景” “政策情景”与“双 碳情景”三种路径，涵盖电力、工业、交通、建筑及土地利用与林业五大核心模块。三种情景分别用于提供基线对 比、评估现有政策减排效果，以及探索 2060 年前实现碳中和所需的最佳政策组合。 本报告回顾了江西省低碳转型的阶段性进展，并基于江西 EPS 模型开展中长期能源消费和温室气体排放的长

SOUTHERN POWER GRID 引言 6 一、新型电力系统需要人工智能 中国南方电网 CHINA SOUTHERN POWER GRID 7 电力人工智能 (AI EPS) (AI Electric Power System) 是专业大模型， 能够满足物理规律、电力系统技术准则， 实现电力系统生产智能应用 理论与技术是构建新型电力系统的重大需求 新型电力系统需要人工智能 8%, 弃电量约 700 亿 kWh 垂委鑫 新型电力系统需要人工智能 ■ 资源多变量 ■ 组合爆炸 千节点规模百机组变量 优化耗时 > 2 小 时 电力人工智能 系统 (AI EPS) 220kV 及以上 4 . 6 × 1 0³ 等 值节 点 五 省 系 统 运 行 1.5×10⁵ 实际 测 点 拓扑快速切换 15min 内拓扑变化次 数 省域电网 透 明 电 网 ( 电 力 系 统 ) 的 要 素 ： 小微智能传感器 智能设备和设备智能化、智能二次系统 强大的软件平台一超级大脑 (AI Electric Power System,AI EPS) …… 大数据平台 小微能量获取的自由化 ( 随时随地获取 ) 透明化和应用：电网设备状态透明、运行状态透明、市场信息透明、、、 16 新型电力系统需要人工智能

投资要点： [Table_Summary] 首次覆盖，给予“增持”评级。公司积极推进与蚂蚁合作，聚焦银 行信贷场景，探索金融 AI Agent 落地，我们预测公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.10、0.25、0.52 元。我们结合 PE 和 PS 估值方法，参 考可比公司，考虑公司创新业务的成长空间，最终给予公司 2026 年 目标价 30.69 元，首次覆盖，给予“增持”评级。 现金净增加额 37 130 -103 63 232 P/S(现价) 8.02 9.58 7.31 5.60 4.43 折旧与摊销 18 11 7 7 7 EPS-最新股本摊薄(元) 0.06 0.07 0.10 0.25 0.52 营运资本变动 31 139 -120 -36 9 DPS-最新股本摊薄(元) 0.00 0.00 2025-2027 年营业收入分别为 15.42/20.12/25.45 亿 元，同比+31%/+30%/+26%；归母净利润分别为 0.44/1.10/2.32 亿元，同比 +42%/+149%/+110% ；EPS 分别为 0.10/0.25/0.52 元。 采用 PE 和 PS 两种估值方法对公司进行估值，选择长亮科技、京北方、天 阳科技、宇信科技作为可比公司，可比公司主营业务均为银行 IT，且积极 拓展

增速指引显示增长压力，全年运营利润目标上调。公司预计 FY24Q2 收入 85.1 亿～85.3 亿美元（YoY+10％左右），增速环比继续下行，客户支出继续维持保守水平。GAAP EPS 预计 0.79～0.80 美元，高于一致预期的 0.76 美元，Non-GAAP EPS 预计 1.89～1.90 美元，高于市场预 期的 1.86 美元。预计 Q2 当前剩余履约义务将增长 10%，低于分析师超过 11%的平均预期。全 年收入指引维持在 期为 346.5 亿美元，受宏 观环境影响，客户支出短期或不会有太大改善。全年 GAAP 营业利润率指引上调至约 11.4%， Non-GAAP 营业利润率上调至约 28.0%。Non-GAAP EPS 上调至 7.41～7.43 美元，高于一致预期 的 7.373 美元。  投资建议：公司凭借全面的 CRM 产品矩阵，龙头地位稳固，加速转型和盈利增长战略稳步推 进，人工智能布局加速推进。未来 85.1 亿～85.3 亿美元（YoY+10％），不及彭博一致预期的 85.25 亿美元，主要由于客户正寻找规模较小的咨询项目，合同销售额减少。GAAP EPS 为 0.79～0.80 美元，高于市场预期的 0.76 美元，Non-GAAP EPS 为 1.89～1.90 美 元，高于市场预期的 1.86 美元。Q2 当前剩余履约义务预计将增长 10%，低于分 析师超过 11%的平均预期。全年收入指引维持在

眼镜新品集中亮相 CES 2025，赛道未来可期 2025-01-14 重 点股票 2023A 2024E 2025E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 水晶光电 0.43 54.03 0.72 32.30 0.87 26.91 增持 资料来源：iFinD，财信证券

眼镜新品集中亮相 CES 2025，赛道未来可期 2025-01-14 重 点股票 2023A 2024E 2025E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 水晶光电 0.43 54.03 0.72 32.30 0.87 26.91 增持 资料来源：iFinD，财信证券

40.6 43.3 43.6 44.0 净利率(%) 15.9 9.8 15.8 16.2 16.6 ROE(%) 8.9 4.6 12.8 16.0 18.8 EPS(摊薄/元) 0.70 0.38 1.14 1.61 2.20 P/E(倍) 45.7 84.9 28.1 19.8 14.6 P/B(倍) 4.0 3.9 3.6 49/25.47/34.00 亿元，对应同比增速分别为 87.0%/37.7%/33.5%，归母净利润为 2.92/4.13/5.63 亿元，对应增速分别为 202.8%/41.4%/36.3%，对应 EPS 分别为 1.14/1.61/2.20 元，根据 2024 年 1 月 5 日公司收盘价，对应 2023-2025 年 PE 分 别为 28.1x/19.8x/14.6x，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 49/25.47/34.00亿元，对应同比增速分别为 87.0%/37.7%/33.5%， 归母净利润为 2.92/4.13/5.63 亿元，对应增速分别为 202.8%/41.4%/36.3%，对应 EPS 分别为 1.14/1.61/2.20 元，根据 2024 年 1 月 5 日公司收盘价，对应 2023-2025 年 PE 分别为 28.1x/19.8x/14.6x。 公司智能机器人产品 产品名称

EMIAL 通知功能模块 功能模块 -Functional Module 智 能 日 志 管 理 平 台 系 统 基 础 管 理 平 台 双 屏 显 （ DSD 系 统 ） 管 理 模 块 EPS 电 子 支 付 系 统 智慧场馆数字化运营服务平台 功能模块 -Functional Module 功能模块 -Functional Module 一卡通平台 停车场 中央 管理 系统 / 电 子 手 环 管 理 模 块 功能模块 -Functional Module 大 屏 触 控 查 询 展 示 系 统 WEB 预 约 管 理 及 EPS 电 子 支 付 模 块 线 上 O2O 商 城 及 EPS 电 子 支 付 系 统 微 信 会 员 管 理 平 台 一 总体架构 全民健身公共服务系统 二 三 体育场馆无线 WIFI 系统 体育场馆运营管理系统

投资建议：公司聚焦企业微电网高景气赛道，持续发力，盈利预测如下：预计 2022-2024 年公司的营业收入为 10.64/15.13/20.81 亿元， 归 母净利润为 2.15/3.03/4.14 亿元，每股收益（ EPS ）为 1.00/1.41/1.93 元，对应 2023 年 2 月 1 日收盘价 40.22 元， PE 分别为 40/29/21 倍，强烈 推荐，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 具有先发优势，应具 有更高的估值。 注：炬华科技、威胜信息 EPS 来自 Wind 一 致预测。 u 投资建议： 公司聚焦企业微电网高景气赛道，持续 发 力，盈利预测如下：预计 2022-2024 年公 司的营业收入为 10.64/15.13/20.81 亿元， 归母净利润为 2.15/3.03/4.14 亿元， 每股收 益（ EPS ）为 1.00/1.41/1.93 元， 对应 对应 2023 年 2 月 1 日收盘价 40.22 元， PE 分 别为 40/29/21 倍，强烈推荐，首次覆盖 给予 “买入”评级。 公司简称 股票代码 收盘价 市值（亿元） EPS （元） PE （倍） 2023/2/1 2023/2/1 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 炬华科技 300360.SZ 17.07 86