从英伟达GTC看AI工厂的投资机会-华泰证券

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免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电子 从英伟达 GTC 看 AI 工厂的投资机会 华泰研究 电子 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 余熠 SAC No. S0570520090002 SFC No. BNC535 yuyi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 张皓怡 SAC No. S0570522020001 zhanghaoyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 胡宇舟 SAC No. S0570121040041 SFC No. BOB674 huyuzhou@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 王心怡 SAC No. S0570121070166 SFC No. BTB527 xinyi.wang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 陈钰 SAC No. S0570121120092 chenyu019111@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 权鹤阳 SAC No. S0570122070045 quanheyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 3 月 23 日│中国内地 专题研究 AI 的“iPhone”时刻来临，算力基础设施板块有望充分受益 英伟达美国时间 3.21 开始召开年度开发者大会（GTC）。在会上 CEO 黄仁 勋再次强调 ChatGPT 等生成式 AI 的出现，会改变千行百业，AI 正迎来 “iPhone”时刻。公司展示了从芯片、服务器、大模型到云服务在内的完整 的 AI 工厂解决方案，并希望能够成为 AI 时代的台积电。我们认为，1）大 模型将是科技巨头之间的竞争，这个竞争会利好芯片送水人，2）芯片和数 据成为制约发展的关键因素。关注 1）先进封装及计算芯片在内的半导体产 业链，2）服务器、PCB、光模块光纤在内数据中心产业链，以及（3）海康、 大华、商汤等相关公司在垂直行业布局。 芯片：新版 H100 提高训练速度 10 倍，国内在技术上仍有较大提升空间 目前，主流的 AI 训练一般采用英伟达的 A100 或 H100 芯片，这次大会上， 公司推出针对大模型优化过的新训练芯片 H100 NVL，和过去的 A100 相比， 训练速度提高 10 倍，成本降低一个数量级。目前，AI 推理上，一般采用 2018 年发布的 T4 芯片，这次公司发布出面向视频生成和图像生成的新推理芯片 L4 和 L40，其中 L40 推理性能是 T4 的 10 倍。受美国出口管制限制，中国 目前只能采购实测性能比 A100 低 1/3 的 A800，因此训练同一个体量的模 型，中国在成本及速度上存在 10 倍以上的差距。目前国内 AI 芯片厂商在推 理芯片已有一定市占率，但受 CUDA 等软件影响，训练芯片上差距仍较大。 从 GPU 到 AI 工厂，AI 计算会为整个服务器产业链带来增长 这次会上，英伟达重点展示了如何从单颗 GPU 芯片 H100，通过 NVLINK Switch 形成一颗巨型 GPU，然后通过 Quantum InfiniBand 技术，搭建有上 百张 GPU 的 DGX 服务器，及把多台 DGX 联通形成一台 AI 超级计算机的 全过程。我们看到整个系统的搭建过程，会带动包括服务器整机，PCB、光 模块、光纤光缆、电源在内的整个服务器产业链的性能升级。产业链相关环 节公司包括：工业富联、中兴、紫光、联想、沪电、胜宏、中际旭创等。 从云计算到大模型服务，关注垂直行业的发展机会 此次会上，英伟达还宣布推出每实例每月 36,999 美元起的 AI 计算服务 NVIDIA DGX Cloud，和新的 Al Foundations 服务（包括语言大模型 Nemo、 视觉大模型 Picasso 和生物大模型 BioNemo 在内的模型研发服务），定位为 超算云服务+模型代工厂。公司强调未来每家公司都会成为 AI 工厂，企业专 有数据价值量高，AI 云服务帮助企业以专有数据创建专有模型。目前中国大 模型应用的发展还在起步阶段，参考上一轮人工智能周期，我们认为对垂直 行业有深刻理解，有软硬件整合能力的企业更容易享受到 AI 红利。 风险提示：AI 及技术落地不及预期；本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个 股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该 股票的推荐或覆盖。 (28) (20) (11) (3) 6 Mar-22 Jul-22 Nov-22 Mar-23 (%) 电子 沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电子 AI 工厂投资机会：算力基础设施板块&多模态 AI 板块 本次 GTC，我们看到英伟达从硬件到软件，全方位打造 AI 工厂。我们认为行业已经进入以 大模型、大算力为特征的 AI 2.0 时代。算力基础设施板块将充分受益，以下公司积极布局： 1）先进工艺：中芯国际、2）计算芯片：寒武纪、海光、龙芯、瑞芯微；3）先进封装：华 峰、光力、长电、通富；4）PCB：沪电、胜宏；5）光模块/光芯片：中际旭创、天孚、新 易盛、华工科技、源杰；6）服务器：紫光股份、中兴、锐捷、富联、联想；7）交换机芯 片：裕太微、盛科通讯；8）数据中心：英维克；9）光纤光缆：长飞、亨通、中天。此外， 近期英伟达、OpenAI、谷歌等在多模态 AI 领域展现实力，国内海康、大华、视源积极布局 此领域。 图表1： 算力基础设施板块&多模态 AI 板块相关公司 板块 中国企业 先进工艺 中芯国际 计算芯片 寒武纪、海光信息、龙芯中科、瑞芯微 先进封装 华峰测控、光力科技、长电科技、通富微电 PCB 沪电股份、胜宏科技 光模块/光芯片 中际旭创、天孚通信、新易盛、华工科技、源杰科技 服务器 紫光股份、中兴通讯、锐捷网络、工业富联、联想 交换机芯片 裕太微、盛科通讯（拟上市） 数据中心 英维克 光纤光缆 长飞光缆、亨通光电、中天科技 多模态 AI 海康威视、大华股份、商汤，视源股份 资料来源：华泰研究 图表2： 算力基础设施板块&多模态 AI 板块相关公司估值表 注：收盘价、市值截至 2023 年 3 月 22 日，美元兑港币数据截至 2023 年 3 月 21 日，预测数据为 Wind 一致预期。 资料来源：Wind，华泰研究 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 中芯国际 688981 CH CNY 52.30 1,982 34.0 53.6 42.3 4.0 4.0 3.4 27.1% 计算芯片 寒武纪 688256 CH CNY 160.15 642 104.7 na na 88.0 55.8 39.5 193.5% 海光信息 688041 CH CNY 65.93 1,532 na 107.6 72.1 29.9 19.9 13.9 64.3% 龙芯中科 688047 CH CNY 138.88 557 365.5 206.2 122.2 75.3 30.8 20.3 62.5% 瑞芯微 603893 CH CNY 91.13 381 701.0 50.3 34.2 15.5 10.8 7.6 32.4% 先进封装 华峰测控 688200 CH CNY 288.55 263 50.0 39.8 29.6 24.5 18.9 14.1 4.4% 光力科技 300480 CH CNY 20.20 71 3.5 na na na na na 32.7% 长电科技 600584 CH CNY 32.79 584 17.8 16.1 13.8 1.7 1.5 1.4 42.3% 通富微电 002156 CH CNY 23.70 359 60.3 31.9 22.4 1.8 1.4 1.2 43.8% PCB 沪电股份 002463 CH CNY 19.04 361 26.5 21.6 17.1 4.3 3.6 3.0 60.0% 胜宏科技 300476 CH CNY 18.31 158 25.5 14.6 11.2 1.9 1.6 1.3 41.5% 光模块/光芯片 中际旭创 300308 CH CNY 44.20 354 28.5 24.1 20.0 3.7 3.0 2.5 63.5% 天孚通信 300394 CH CNY 49.42 195 31.9 38.3 30.6 16.2 11.8 9.2 95.0% 新易盛 300502 CH CNY 37.05 188 36.4 18.1 15.1 5.4 4.3 3.5 56.0% 华工科技 000988 CH CNY 22.81 229 25.3 19.0 14.8 1.9 1.5 1.2 39.0% 源杰科技 688498 CH CNY 155.30 94 69.6 60.6 44.5 33.3 24.2 17.7 29.9% 服务器 紫光股份 000938 CH CNY 29.38 840 13.2 28.0 23.0 1.1 0.9 0.8 50.6% 中兴通讯 000063 CH CNY 35.72 1,594 20.9 17.2 14.9 1.3 1.1 1.0 38.1% 锐捷网络 301165 CH CNY 48.88 278 49.7 36.8 27.2 2.5 1.9 1.5 43.3% 工业富联 601138 CH CNY 16.06 3,189 15.7 13.5 12.1 0.6 0.6 0.5 74.9% 联想 0992 HK USD 7.29 884 6.2 5.8 5.2 0.2 0.2 0.2 13.7% 交换机芯片 裕太微 688515 CH CNY 195.25 156 na 435.9 160.8 38.8 22.3 16.5 0.0% 数据中心 英维克 002837 CH CNY 31.02 135 na 40.2 30.0 5.1 3.7 2.8 -6.9% 光纤光缆 长飞光缆 601869 CH CNY 40.33 216 26.0 20.3 16.5 1.6 1.3 1.1 23.6% 亨通光电 600487 CH CNY 15.43 381 10.0 14.0 11.3 0.8 0.7 0.6 2.5% 中天科技 600522 CH CNY 16.97 579 17.4 13.1 10.8 1.4 1.2 1.1 5.1% 多模态AI 海康威视 002415 CH CNY 42.80 4,008 31.3 23.6 19.8 4.8 4.1 3.5 23.4% 大华股份 002236 CH CNY 20.50 622 15.0 18.2 14.9 2.0 1.8 1.5 81.3% 视源股份 002841 CH CNY 78.69 552 25.9 21.4 17.8 2.6 2.1 1.8 33.3% PE PS 年初至今 涨跌幅 财报货币 公司 代码 收盘价 市值 （亿元） mNpMrRpPoRtMyQuMpOpMwOaQ9R9PpNpPmOtQkPoOpMiNsQoNbRmNnQNZnNtNvPtPqQ 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 电子 从 GTC2023 看英伟达 AI 算力基础设施 英伟达 GTC2023 中，为了满足 AI 市场的需求，英伟达不仅发布了 L4 Tensor Core GPU、 L40 GPU、H100 NVL GPU 和 Grace Hopper 等超级芯片，还进一步推出 NVIDIA DGX 超 级计算机，成为大语言模型实现突破背后的引擎。英伟达在 GTC2023 中表示，《财富》100 强企业中有一半安装了 DGX AI 超级计算机，DGX 已成为 AI 领域的必备工具。 英伟达 DGX——大语言模型背后的引擎 根据 GTC2023，DGX 配有 8 个 H100 GPU 模组，H100 配有 Transformer 引擎，旨在支 持类似 ChatGPT 的大模型。这 8 个 H100 模组通过 NVLINK Switch 彼此相连，以实现全 面无阻塞通信。8 个 H100 协同工作，形成一个巨型 GPU。通过 400 Gbps 超低延迟的 NVIDIA Quantum InfiniBand 进行网络内计算，将成千