究 报 告 ©亿欧智库-陈皓 (79125) ©亿欧智库-陈皓 (79125) ©亿欧智库-陈皓 (79125) ©亿欧智库-陈皓 (79125) ©亿欧智库-陈皓 (79125) ©亿欧智库-陈皓 (79125) ©亿欧智库-陈皓 (79125) ©亿欧智库-陈皓 (79125) ©亿欧智库-陈皓 (79125) ©亿欧智库-陈皓 (79125) ©亿欧智库-陈皓 (79125) (79125) ©亿欧智库-陈皓 (79125) ©亿欧智库-陈皓 (79125) ©亿欧智库-陈皓 (79125) ©亿欧智库-陈皓 (79125) ©亿欧智库-陈皓 (79125) ©亿欧智库-陈皓 (79125) ©亿欧智库-陈皓 (79125) ©亿欧智库-陈皓 (79125) ©亿欧智库-陈皓 (79125) ©亿欧智库-陈皓 (79125) ©亿欧智库-陈皓 (79125) (79125) ©亿欧智库-陈皓 (79125) ©亿欧智库-陈皓 (79125) ©亿欧智库-陈皓 (79125) ©亿欧智库-陈皓 (79125) ©亿欧智库-陈皓 (79125) ◆ ◆ ©亿欧智库-陈皓 (79125) ©亿欧智库-陈皓 (79125) ©亿欧智库-陈皓 (79125) ©亿欧智库-陈皓 (79125) ©亿欧智库-陈皓 (79125) ©亿欧智库-陈皓 (79125)

05 -2- • DeepSeek是私募量化巨头幻方量化旗下的一家大模型企业，成立于2023 年5月份。 • 幻方量化营收：作为中国头部量化对冲基金，曾管理资金规模超160亿美 元（2019年），年管理费收入超过3亿美元。 DeepSeek公司概况 -3- DeepSeek-V3（对标GPT-4o）于2024年12月 26日推出，因其显著的性能，用户迅速开始增长 ��� ��� ��� 5-Max、GLM-4-Plus、Step-2- 16K-Exp等国产模型也有不俗的表现 -6- DeepSeek模型效果 (2/2) n DeepSeek-V3和R1相对于700亿以下开源模型（以千问720亿 为代表）， ，扩充了其能力边界 n DeepSeek-R1引入 能力，在代码、数学、复杂规划等 方面的能力显著增强，使得对于新场景的支持成为可能 -7- DeepSeek不同版本对比 R1蒸馏版 vs. V3满血版：140亿以上参数的R1蒸馏版的深度推理效果显著强于V3满血版；低参数量R1蒸馏版能力落后 于V3 模型 AIME 2024 MATH- 500 GPQA Diamond LiveCode Bench CodeForces pass@1 pass@1 pass@1 pass@1 rating R1的15亿蒸馏版 (基于千问) 28.9 83.9

2001年，来自极限编程、Scrum、DSDM、自适应软件开发、水晶方法、特征驱动开发、实效编程等领域的17位软件开发领域的教授 和推动者共同签署了《敏捷软件开发宣言》。 2005年，中国上网用户总数达1.11亿，其中宽带上网用户激增至6430万，这一数据标 志着中国互联网用户规模跃升至全新高度。 二十一世纪初，互联网普及与计算能力的显著增强，智能软件已广泛渗透至诸如智能家 居、工业制造等多种应用场景中。 2019年—2024年，智能软件研发行业市场规模由14,669亿元人民币增长至28,223亿元人民币，期间年复合增长率13.98%。预计2025年— 2029年，智能软件研发行业市场规模由31,977亿元人民币增长至52,693亿元人民币，期间年复合增长率13.30%。 中国在人工智能领域展现出强劲实力，促进智能软件研发行业持续发展。 截至2023年底，中国已有254家厂商及高校院所开发出超过10亿参数的大模型，共计发布了近8 0个大模型，其中部分已投入市场应用。人工智能 产业规模不断壮大，核心产业规模已接近5,800亿元。同时，中国已形成了京津冀、长三角、珠三角三大人工智能集聚发展区，拥有超过4400家 核心企业，数量位居全球第二。此外，中国在人工智能基础设施方面亦表现突出，占地规模同样位居全球第二，且智能算力占比超过25%。人工 智能在智能软件研发行业的推动作用日益显著，具体表现在提升开发效率与质量、引领开发模

人工智能发展迅猛，智能体商业化落地：未来多方面推动人工智能发展，应用级 别智能体有望快速落地。国内各地相继出台关于人工智能的发展政策，推动其为 重要的研究方向。预计 2026 年国内人工智能市场规模超过 260 亿美元，全球人 工智能市场规模 2025 年超 6 万亿美元。海外以美国为例，相关政策出台时间较早， 人工智能领域发展更加成熟，许多智能体应用已在服务各类企业。并且美国有意 与人工智能强国组成战略伙伴，共同发展 化进程仍面临成本挑战，特别是在智能体交互过程中出现的错误循环和高 token 消耗问题。另外，中国政府积极推动人工智能的发展，各地相继出台相关政策。 预计到 2026 年，中国人工智能市场规模将超过 260 亿美元，将在政府、金融、 制造、能源、医疗、零售等多个领域实现智能化应用。结合国家政策支持以及各 大企业的积极投入，智能体技术将不断进步，特别是在算力快速增长的背景下， AI Agent 的发展前景更加 活节奏之下，国民孤独感增加，而陪伴类智能体或受益于这样的大环境。根据 GIA（Global Industry Analysts）的研究，Denny Yin 提出该行业规模预计到 2024 年增长到 1000 亿 美元，到 2026 年增长到 2000 亿美元。 情感沟通类智能体上线，收获大量用户好评。在大模型出现之前，一些利用心理学 CBT 沟通技术的产品已经在市面上广泛存在，例如 Weobot、wysa 等。随着大模型的发

万 + 专家库 3 万 + 全球海关 20 亿 + 大宗商品交易行情 15 亿 + 政策 590 万 + 资讯 4000 万 + 招投标 14 亿 + 论文 1.2 亿 + 书籍 291 万 百科 410 万 数据描述 数量 专利 1.5 亿 + 数据描述 数量 企业库 1.9 亿 + 数据描述 数量 行业舆情 1.3 亿 + 数据来源： 数据来源： 数据来源： 海量数据资源 进出口贸易数据：全球海关 50 亿条进出口记录 ，覆盖全球 150 多个国家、 80% 以上贸易量 • 招投标事件数据：汇聚了全国重大项目招采数据 14 亿 + 、招投标项目 300 万 + 、金额 2.2 万亿 元 + • 产品供应链数据：整理了 28 大类通用零配件、 10 万件标准件模型、供应商数字产品 1.9 亿件 14 亿 + 36 万 + 1.9 亿 + 6000 万 + 23 ，形成强链、补 链、 畅链、 固链四大业务举措。 • 企业用户 6.3 万家 • 累计访问量 288.5 万次 • 累计解决企业各类诉求 9.8 万个 • 挽回直接经济损失 246 亿元 • 获得部省领导批示 5 件 • 央视《新闻联播》点赞 • 工信部优秀案例 ，全国推广 56 技术模式创新：首个产业链垂域大模型 iChainGPT 为产业智能化服务开辟新模式

62.3 亿元 --- 研报名称：尘埃落地，水处理巨头再起航 2. 分析师：邵琳琳 定增对象：国开金融 ---- 研报名称：定增入股漳州发展，再度演绎武 控模式 3. 分析师：邵建军 定增时间： 8 月 15 日 募集金额： 61.87 亿元 ---- 研报名称：巨额定增完成 静待业绩释放 4. 分析师：邵建军 发行股数： 1.48 亿股 募集金额： 62 亿元 ---- 研报名称：巨额定增完成 静待业绩释放 5. 分析师：霍也佳 是否实施： 完成 发行股数： 1.478 亿股 发行单价： 42.16 元 / 股 ---- 研报名称：牵手国开行， PPP 巨头起航 6. 分析师：邵琳琳 是否实施：计划 募集金额： 78.86 亿元 ---- 研报名称： PPP 下的投资机遇 商业模式： 1. 分析师：霍也佳 模式名称：碧水源模式 --- 研报名称：牵手国开行， 艾路明 三特索道、人福医药、当代明城 横店系 浙江 横店东磁、普洛药业、英洛华 精功系 浙江 金良顺 精功科技、精工钢构、会稽山 华夏系 河北 王文学 华夏幸福、玉龙股份、黑牛食品 银亿系 浙江 熊续强 银亿股份、康强电子、河池化工 广汇系 新疆 孙广信 广汇汽车、广汇能源、 ST 兴业 汇垠系 广东 万家乐、汇源通信、永大集团 长城系 浙江 赵锐勇 长城影视、长城动漫、天目药业 袁志敏、熊

资料来源： DeepSeek ，中泰证券研究所 7 n 阿里近期开源的 QwQ-32B 模型基于 320 亿参数规模，在数学推理、代码生成及通用任务中表现亮眼，综合性能对标 DeepSeek-R1 （ 6710 亿参数，激活量 370 亿）。该模型大幅降低部署成本， 支持在消费级显卡（如英伟达 RTX 4090 ）上 本地运行，满足快速响应及数据安全需求。同时， QwQ-32B QwQ-32B 性能比肩满血 R1 ，再次降低部署成 本 n 通过将 DeepSeek-R1 的推理能力蒸馏到更小的模型中，较小的模型也能具备强大的推理能力。 DeepSeek 开源了从 15 亿 到 700 亿参数的 R1 蒸馏版本。这些模型基于 Qwen 和 Llama 等架构蒸馏， 表明复杂的推理能力可以被封装在更小、 更高效 的模型中。从论文结论看，蒸馏比单独依赖强化学习训练更为高效，且蒸馏与强化学习的结合可以进一步提升模型 资料来源：信通院、中泰证券研究所 21 落地进展：大行发力早，中小银行推进更快 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2022 金融科技投入（亿元） 2023 金融科技投入（亿元） 同比增幅 300 250 200 150 100 50 0 资料来源：信通院、中泰证券研究所 图表：十二家上市银行金融科技投入 图表：部分银行大模型应用场景

，在国际市场上获得 了 广泛认可。其中： ● DeepSeek-V3 是在 14.8 万亿高质量 token 上完成预训练的一个强大的混合专家 (MoE) 语言模型，拥有 6710 亿参数（激活参数 370 亿）。作为通用大语言模型，其在 在知识类任 务（知识问答、内容生成等）领域表现出色。 ● DeepSeek-R1 是基于 DeepSeek-V3-Base 训练生成的强化推理能力模型，在数学、 的高度 开源模型比肩头部闭源 60%+ 指标优于 Llama3.1 Claude-3.5 GPT- 4o 打破大模型技术壁垒 重挫美国科技公司股价，英伟 达市值下跌 5900 亿 更高效资源利用 使用 ~2,000 GPUs, 竞品使用 10,000+ GPUs 人工智能的 Sputnik 时 刻 被美国及其盟友列入各种限制 更低的研发成本 * $5.6M vs

定且高效的算力支撑。特别是在智能化进程加速推进的背景下，智 算需求更呈现出一种持续攀升的强劲态势。据国际数据公司（IDC） 预测，2024 年全球人工智能服务器市场规模为 1251 亿美元，2025 年预计将增至 1587 亿美元，2028 年有望达到 2227 亿美元。 在这一发展趋势下，全球各国愈发重视人工智能产业发展并加 快部署，力求在全球数字经济竞争中抢占先机。IDC 数据显示，目 前，全球超过 70%的组织开始对生成式人工智能技术进行投资或处 相关领域的投入， 力求巩固其领先地位。美国“网络与信息技术研发计划”(NITRD)人工 智能研发投资预算增长至 31 亿美元，占整体年预算的近三分之一， 相比于上一年提高 19.2%；2025 年 1 月，美国政府公布“星际之门” 国家级计划，预计将投入 5000 亿美元用于美国国内人工智能基础设 施建设。日本通过制定相应的法律法规来规范人工智能的应用和发 展。 综合算力指数 2 月底，我国已发布 1509 个大模型，在全球已发布的 3755 个大 模型中数量位居首位。另外，全国已完成备案生成式人工智能服务 439 项。据 IDC 统计，2024 年我国智算市场规模为 190 亿美元，同 比增长 86.9%，为大模型研发和应用提供了强大硬件支持。同时， 国内企业推出多款高性能处理器和加速器，硬件设备在算力、能效 等方面性能表现不断提升。大模型技术的快速演进推动人工智能开

I实验室、哈尔滨工业大学、香港中文大学、 复旦大学及南京大学等多家科研机构共同推出的OmniCorpus项目，再次将开源多模态 数据集的发展推向了新的高度。OmniCorpus包含86亿张图像与16,960亿个文本标记的 �� 算力是推动大模型技术发展的基础。随着硬件技术的进步，算力的不断提升，为大模 型的训练和应用提供了强大的支持。 （1）GPU和TPU计算能力提升 GPU和TPU 日益紧密，同时伴随 �� 着深刻的行业变革与前所未有的发展机遇。 今年5月21日，面壁智能公司隆重发布了其新一代端侧多模态模型⸺MiniCPM-Lla- ma3-V2.5，该模型以惊人的80亿参数规模，在OCR识别、多语种支持、图像编码速度、生成 内容的真实性与复杂性、复杂逻辑推理等多个维度上取得了突破性进展，其表现显著优于 Gemini Pro及GPT-4V等业界标杆模型。MiniCPM-Llama3-V2 5不仅支持包括中英德法在 内的超过30种语言，更在图像编码速度上实现了质的飞跃，为端侧AI模型的发展树立了新 的里程碑。 今年9月，面壁智能再度发力，推出了MiniCPM 3.0基座模型，该模型以仅40亿参数的规 模，在自然语言理解、知识问答、代码生成、数学推理等多个核心能力上实现对GPT-3.5的 超越，同时在与Qwen2-7B、Phi-3.5、GLM4-9B、LLaMa3-8B等国际知名模型的对比中脱颖