风险提示： 出入境政策放宽不及预期；产品与技术研发风险；海外业务拓展不及 预期；应收款项计提减值风险。 [Table_Finance1] (百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 935.1 1,126.8 1,237.0 2,117.9 2,786.5 净利润 224.4 每股收益(元) 1.78 0.70 0.62 1.40 1.95 每股净资产(元) 14.94 7.88 11.18 12.24 13.44 盈利和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 48.49 49.48 55.52 24.52 17.52 市净率(倍) 5.77 4.38 盛视科技：口岸信息化的先行者和领军者 1.1.深耕智慧口岸领域二十余年，拓展“AI+行业”应用 盛视科技是口岸信息化领域稀缺标的。公司成立于 1997 年，是国内最早进入口岸领域的企 业之一，2020 年在深交所 A 股挂牌上市。回溯其发展历程，可将其大致分为三个阶段： 1）引领国内口岸信息化建设潮流：随着香港回归祖国，人员通关需求和货物贸易激增，公 司敏锐察觉市场需求并首创了旅客自助查验系

When the National Medium- and Long-term Programme for Science and Technology Development (2006–2020) (MLP) was launched, it saw China adopt the concept of ‘indigenous innovation’ as a policy priority Industrial Policy: Evolution and Experience, United Nations Conference on Trade and Development, July 2020, viewed 7 th November 2024, 2020, viewed 7 th November 2024,

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年，总部位于美国加利福尼亚州圣克拉拉，是一家人工智能计算公司。据 JPR 数据， 4Q22 英伟达独立 GPU 出货量占比 为 82% ， 位居市场第一。公司股价经历 2016-2018 年、 2020-2021 年、 2022 年 9 月以来三轮快速增长；其中 2022 年 9 月至今，受 AI 驱动下针对芯片算力需 求提升，公 司股价呈现大幅度反弹；截至 2023 年 4 月 30 日，公司市值为 20% 15% 10% 5% 0% 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 600 500 400 300 200 100 0 250 200 150 100 50 0 资料来源：英伟达官网，国信证券经济研究所整理 负载任务量（万个） 发 布 生 成 式 预 训 练 语 言 模 型 GPT 以 来 ， GPT 更 新 换 代 持 续 提 升 模 型 及 参 数 规 模 ， 当时 GPT-1 参数量只有 1.17 亿个。 l2020 年， OpenAI 发布 GPT-3 预训练模型，参数量为 1750 亿个，使用 1000 亿个词汇的 语料库 进行训练，在文本分析、机器翻译、机器写作等自然语言处理应用领域表现出色。 l2022

....................................................................................... 12 图 22： 2020 年 VR 内容应用领域占比 ................................................................................... 1.17 亿 约 5GB 1.3B 结合无监督学习及有监督的微调 GPT-2 2019 年 2 月 15 亿 40GB 15B 学习在无明确监督情况下执行多种任务 GPT-3 2020 年 5 月 1,750 亿 45TB 499B 结合少样本学习和无监督学习 GPT-4 2023 年 3 月 待公布 基于规则的奖励模型 数据来源：OpenAI，Medium,东吴证券研究所 设备市占率自 2020 年 Q4 以来长期维持在 50%以上，PICO 紧随其后。 图21：全球 XR 设备销量占比 数据来源：Counterpoint, 东吴证券研究所 XR 产业链下游方面分为 VR/AR 生态内容的制造者与提供生态内容的发布平台。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2020Q3 2020Q4 2021Q1

生和领 先地位，部分情况下甚至达到自给自足。该计划于 2015 年启动，既非此目标的起点，也并非终点。 45678 4 Wei, J，《中国的产业政策：演变与经验》，联合国贸易和发展会议，2020 年 7 月，查阅日期 2024 年 11 月 7 日，2020年）》出台时，中国将“自主创 新”的概念作为政策重点。该纲要的颁布旨在 应对大部分关键创新发生在中国外这一问题， 目标明确为 “将 [中国] 对外技术依存度至少降 低30%”。 7&8 国务院积极推动新产品开发与产品质量升 年全球金融危机期间又重新切实实施了这一政策。进入 2010 年代中期，中国进一步加强了产业政策，制定了更加雄心勃勃的目标，如《中 国制造 2025》。Wei, J，《中国的产业政策：演变与经验》，联合国贸易和发展会议，2020 年 7 月，查阅日期 2024 年 11 月 7 日，

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导致的交通拥堵问题，成为城市交通发展和提升新型城镇化建设质量的重要环节。 近几年，国家政府相继出台了多项政策，鼓励加快基础设施建设。2021 年中央 经济工作会议要求“适度超前开展基础设施投资”；2020 年 11 月，住建部联合工信 部发布《关于组织开展智慧城市基础设施与智能网联汽车协同发展试点工作的通知》， 鼓励有条件的城市围绕智能化基础设施、新型网络设施、“车城网”平台、示范应用 等方 021 年 9 月，全国汽车 保有量达 2.97 亿辆，2015 至 2020 年，平均年增长量达到 10.3%。 图 1-3 我国汽车保有量增长情况 （数据来源：公安部） 然而，国内停车设施建设速度远远滞后于汽车保有量的增长速度，2015~2020 年 城市停车基础设施的平均年增长速度只有 2%-3%，2020 年全国汽车停车位数量约为 1.19 亿，平均停车位比例仅为 1: 0.42，停车位供给缺口巨大。 停车设施建设等十个方面的重点工作，切实增加城市停 车设施有效供给，改善交通环境。并提出加快应用大数 据、物联网、第五代移动通信(5G)、“互联网+”等新技 术新模式，开发移动终端智能化停车服务应用 2020年以来，地方省市将发展智慧 停车纳入“十四五”发展目标。 北京将推动实施停车设施短板、智能交通能力建设等工 程，保持城市道路、停车设施等交通基础设施领域较高 强度的投资；上海市提出促进停车产业化与智慧停车融

图：模型规模的指数提升线性提高模型性能 资料来源 ： Jared 等著 - 《 Sca l ing Laws for Neura l Language Models 》 - Arxiv （ 2020 ） -P3 ，国信证券经济研究所整理 参数量 （十亿） GPT-4 PanGu-Sigma Ernie 4.0 BingChat* PaLM2 Titan Scaling Law Scaling Law 与“涌现”能力：大模型训练遵循的重要法则 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 图：全球模型数量激增 2019 2020 2021 资料来源：斯坦福大学《人工智能指数报告》，国信证券经济研究所整 理 资料来源： Data Learner ，国信证券研究所整理 YoY 2020 2021 2022 2023 2024 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 52,000 50,000 48,000 46,000 44,000 42,000 40,000 38,000 全球 IT 支出（亿美元） YoY 2020 2021

规模接入，实现对负荷多种能源形式的高可靠供给。 青岛市化石能源资源全部依赖外部输入，是典型的能源输入型城市，2020 年青岛 市电力对外依存度达到 60%，2022 年这一比例继续上升达到 65.9%。随着“双碳”战 略的深入推进，青岛加大了可再生能源开发力度，截至 2023 年年底，青岛新能源发电 总装机达到 449 万千瓦，比 2020 年增长了 78.5%。青岛积极相应国家号召，加快新型 电力系统建设，开展了一 电网、储能网”为载体构建的虚拟电厂平台建设。 4 青岛市微电网发展研究—基于典型示范项目的调查 日期 日期 政策名称 政策名称 与微电网相关内容 与微电网相关内容 2020 关于组织实施《青岛市氢能 产业发展规划（2020—2030 年）》的通知青政办发〔2020〕 18 号〕 提出离网型微电网中——海岛微电网的发展思路，即 将氢能与微电网结合，依据海岛开发利用现状和发展 条件，利用海上风电和海岛光伏资源，建设可再生能 万元。 该示范工程以海流能装置为主， 辅以风能与太阳能，500 千瓦装 机容量包括300千瓦潮流能装置， 以及 150 千瓦风机与 50 千瓦太 阳能装置。实现海洋能与太阳能、 风能等多能互补。 2020 青岛特锐德 智能光伏微 网系统 特锐德股 份有限 公司 工信部公布 第一批智能 光伏示范企 业及示范 项目 并网 该项目以厂区 A、B、C、D 四座 大型厂房屋顶光伏和充电桩为基

产品将更加智能化，为用户提供更便捷和个性化 的服务。随着技术的不断进步，预计未来 AR/VR 设备将实现更复杂的多模态 AI 应用，进 一步增强其作为下一代计算平台的潜力。 (百万台) 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 A A A A A (NEW) A A A A A A 全球智能手机市场 1 2019.02 春晚 2019.01 2019 CES 2021 WAIC Walker X Walker X 发展导览/前台/接待/家庭陪伴等场景 2018-2020：全面提升整机的设计 水平和硬件性能 2020-2021：优化算法的应用及整 合，完成仿人机器人的技术准备 2022-2023年：实现商业化落地， 并提供更有活力的家庭陪伴 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 NOA 进展 资料来源：公司公告，汽车之家，华泰研究 图表22： 小米、特斯拉、Figure 发布的人形机器人 资料来源：各公司官网及发布会，华泰研究 <华泰研究> 2020-2021 2022-2023 2024 智能驾驶：城市NOA上量元年，利好激光雷达等核心传感器上量 发布FSD Beta测试版 2023.01 向 北 美约 40万 用 户 推 出 FSD

 从城市现实和具体问题出发，以“以人为本”和“市场主导”为指导原则， 建设出真正更好的让市民安居乐业的智慧城市  智慧城市建设是新型城镇化的发展要求 《国家新型城镇化规划（ 2014 ～ 2020 年）》明确指出推进智慧城市 建设 “ 统筹城市发展的物质资源、信息资源和智力资源利用，推动物联网、 云计算、大数据等新一代信息技术创新应用，实现与城市经济社会发展 深度融合。强化信息网络、数据中心等信息基础设施建设。促进跨部 我国智慧城市政策支持与发展状况 我国智慧城市政策支持与发展状况 我国智慧城市政策支持与发展状况  《 2006-2020 年国家信息化发展战略》  《国家发改委关于组织开展信息化试点工作的通知》  《关于大力推进信息化发展和切实保障信息安全的若干意见》  《国家新型城镇化规划 2014-2020 年）》  《国务院关于促进信息消费扩大内需的若干意见》  《关于积极推进“互联网＋”行动的指导意见》 信息化服务普及，降低应用成本，为老百姓提供用得上、用得起、用得 好的信息服务，让亿万人民在共享互联网发展成果上有更多获得感。” 新型智慧城市 到 2018 年，分级分类建设 100 个新型示范性智慧城市； 到 2020 年，新型智慧城市建设取得显著成效，形成无处不在的惠民服务、透明高效的在线政府、融合创新的 信息经济、精准精细的城市治理、安全可靠的运行体系。  “ 十三五” 新型智慧城市建设行动 分级分类推进新型智慧城市建设