2022E 2023E 2024E 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 全球及中国 AI 年全球半导体收入前十公司 图：全球 PC GPU 市场出货量占比 图：全球独立 GPU 市场出货量占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源： Jon Peddie Research ，国信证券经济研究所整 理 1 2 3 资料来源： Bloomberg ，国信证券经济研究所整理 图：公司 FY01-FY23 毛利率、净利率及研发费用率 图：公司 FY01-FY23 营业收入及净利润 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 300 250 200 150 100 50 0 (50) 营业收入（亿美元） 净利润（亿美元）

Claude-3.5-Sonnet 不分伯仲。 l DeepSeek-V3 模型生成速度提升至 3 倍。通过算法和工程上的创新， DeepSeek-V3 的生成吐字速度从 20TPS 大幅提高至 60TPS ，相比 V2.5 模型实现了 3 倍的提 升，能够 为用户带来更加迅速流畅的使用体验。 l DeepSeek-V3 模型具有更优的模型性能 / 价格比例。随着性能更强、速度更快的 DeepSeek-V3 2020 2021 2022 2023 2024 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2023 2024 2025 2026 2027 2028 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 AI 推动全球 PFLOPS 989 TFLOPS 989 TFLOPS 989 TFLOPS 312 TFLOPS 312 TFLOPS 366 TFLOPS 191 TFLOPS FP32 80 TFLOPS 60 TFLOPS 67 TFLOPS 67 TFLOPS 67 TFLOPS 19.5 TFLOPS 19.5 TFLOPS 91.6 TFLOPS 90.5 TFLOPS FP64 40 TFLOPS

指标维度 基线水平 目标水平 达成周期 咨询响应速度 4 小时 ≤30 秒 Q3 业务处理准确率 82% ≥95% Q4 人力成本占比 35%营收 22%营收 FY2025 高净值客户覆盖 率 60% 85% Q2 技术实现路径上，将重点突破三个核心能力：通过微调 DeepSeek 模型构建超过 200 个金融专属意图识别的对话引擎，集 成 RAG 架构实现实时政策文档检索，并建立客户-产品匹配度动态 架构实现实时政策文档检索，并建立客户-产品匹配度动态 计算模型。该方案已在试点分行完成 POC 验证，理财推荐场景的 转化率达成 18.7%，显著高于人工经理的 14.2%基准水平。项目落 地后将分三阶段替代客户经理 60% ” 的工作内容，最终形成 智能体 处理标准化需求+ ” 人工专注复杂咨询 的协同服务范式。 1.1 银行业客户经理的现状与挑战 当前银行业客户经理面临多重挑战，主要体现在服务效率、客 户需求复杂度以 经理平均需要同时 维护 200-300 名客户，导致服务响应时间长达 24 小时以上，且高 端客户与普通客户的服务资源分配失衡。根据 2023 年银行业协会 数据显示，客户经理日均处理事务中，60%为标准化业务咨询（如 利率查询、产品条款解读），仅 40%涉及个性化资产配置等增值服 务。 核心痛点可归纳为以下四点： 1. 服务覆盖半径有限：单个客户经理最优服务上限为 50 名高净 值客户，但实际配置比例常超过

摘要：大模型能力提升不断解锁新的应用场景 过去一年，大模型能力的发展速度超出我们预期。以衡量 LLM 的常用的多语言理解均值评 测标准（MMLU）为例，2021 年底全球最先进大模型的 MMLU 5-shot 得分刚达到 60%， 2022 年底超过 70%，而 2023 年底已提升至超过 85%。在语言能力之外，AI 大模型的多模 态能力也快速提升。2023 年初，主流闭源大模型通常为纯文本的 LLM。2023 年至今，闭 、音频。2022 年 9 月，红杉资 本预计还需要近十年的时间，大模型才能实现实习生级别的代码生成、好莱坞质量的视频 和区别于机械声的人类质量语音，但是实际进展远超当时预期，Sora 已经能够生成 60s 的 高质量视频，GPT-4o 和谷歌 Gemini 都已经能够实现具备感情的实时人机语音交互。 我们看到，随着大模型能力的不断增强，AI 的作用不断深化，生成式 AI 新的应用不断被解 锁。通过对 20,483 50% 10,170 扬声器，麦克风，光学镜头，结构件，触控马达 601231 CH 环旭电子 33,535 60,696 48% 28,932 SiP封装 300115 CH 长盈精密 13,714 13,627 47%

50% 60% 70% 0 2 4 6 8 10 12 2017 2018 2019 2020 2021 2022Q3 营业收入（亿元） 增速（%） 0.71 1.42 2.13 2.24 1.79 0.83 98.51% 50.31% 5.30% -20.12% -48.83% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 46.87% 51.35% 47.57% 46.69% 38.11% 43.05% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2017 2018 2019 2020 2021 2022Q3 智慧口岸（%） 智能交通（%） 综合毛利率(%) 8.80% 8.73% 6.88% 7.29% 6.59% 7.09% 研发费用（亿元） 占营业收入比例（%） 212 336 422 537 34.25% 40.29% 44.89% 53.27% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 100 200 300 400 500 600 2018 2019 2020 2021 研发人员 研发人员占比 公司深度分析/盛视科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。

长期目标。然而，在平衡这些环境目标与行业快速 增长之间仍然是一个重大挑战，尤其是在电力基础 设施难以跟上步伐的情况下。 19 预测2025年 租金增加 这些改进使同样面积的计算能力提高40%–60%。趋 势是继续向更高密度发展，一些下一代设计通过先 进的冷却解决方案和高密度计算架构，目标每机架 超过100kW。垂直扩展通过优化高密度运行提高资 本效率和功率利用率。 数据中心产业在2024年面临紧张的市场条件，优 增加机架密度 20 多个新兴市场 总裁，北美Vantage公司 Dana Adams 德克萨斯州达拉斯西部，数据中心的发展因可快速 获取的电力而迅速增长，这比其他主要市场更快。 在超过60吉瓦的计划容量下，达拉斯正在向之前被 忽视的区域扩张，这些区域拥有丰富的土地和有利 的税收优惠。这一增长轨迹使达拉斯定位成为美国 第二大数据中心市场。 花旗研究预计，数据中心市场将以17%的年增长率 劳尔·萨维德拉，科里尔数据中心顾问负 责人，分享了他的观点。 开关： 650MW 段落： 4,755兆瓦 优势： 224MW 科洛沃雷 20MW EdgeCore： 216兆 瓦 NOVVA: 60兆瓦 PowerHouse: 300M W 23 在我对该地区进行考察时，很明显，开发集中在TRI C区域内，如图所示。里诺不断增长的市场份额具有 许多新兴市场的特征。它战略性地靠近一个主要市

2020, viewed 4 th March 2025, 60e9454d83ea0ce086a8387a. html> *Original targets used percentage points. Data simplified to growth rate 2021 and 2025 59 Decrease in industrial water usage intensity (% compared to 2015) - - -23 -41 -57 60 Reuse of solid industrial waste (% total waste) 62 65 73 79 57 61 (2022) 58596061 These impressive viewed 4 th March 2025, 59 Ibid. 60 In 2015, China’s industrial water usage per CNY 10,000 of value added was 58 cubic metres. The same

产品需求的提升。未来 4G 产品 有望超过 WiFi 产品。 低功耗产品配网：WiFi 与 4G 104 100.5 91.5 26 33.5 43.5 8 15 0 20 40 60 80 100 120 2022 2023 2024 WiFi4 wifi6 4G cat1 20.8 瑞昱 欧美和台系品牌受国产替代影响，竞争力变小 南硅 产品规格单一，市场投入减弱 189 250 8.9 11 13 22.5 28 37.8 50 16% 24% 18% 73% 24% 35% 32% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 50 100 150 200 250 300 2020 2021 2022 2023 2024 2025E 2026E IOTE 2025 上海站：6 月 到 2029 年将达到 3.3 亿美元，年复合增长率为 5.1%。这一增长主要得益于户外运动 热潮的兴起、野生动物研究需求的增加，以及安防监控领域的扩展。 北美和欧洲是当前主要市场，占全球份额的 60% 以上，所以传统打猎摄像机， 市场份额主要美国厂商占据，不过基于红外热成像技术迭代和红外热成像模组价格下 探，国内厂商比较成熟的 4G 打猎摄像机迎来很大的发展机遇，能支持实时监控，更 适合大型猎场或是偏远地区。

分享给工发组织成员国和利益攸关方，并增加在线 平台上共享的知识和应用工具。 0 10 29 16 16 34 18 20 17 63 9 57 29 16 34 20 30 40 50 60 70 绿色园区 低碳工业园区试点 园区循环化改造示范试点 国家生态工业示范园区（命名） 国家级经开区 国家级高新区 其他园区 图 1-1 中国工业园区各类示范试点创建展示范试点 第 28 关键类指标（A2）、基础类指标（A3），按照指标 标准化处理技术要求分类，分为定量连续指标（B1）、 定量离散指标（B2）、定性指标（B3）。该评价指 标体系中与企业社会绩效相关的三级指标共计 60 个。 《工业园区国际指南》本地化 第 49 页 表 3-5 中国工业企业社会责任评价指标体系各层级指标数量 一级指标名称 二级指标数量（个） 三级指标数量（个） 社会责任价值观与战略 2 一指标得分的离散度，根据离散度的大小确定该指 标的权重。 计算指标最终得分：将三级指标评分与指标动态权 重值相乘，计算出该指标的最终得分。 计算企业最终得分：在所有指标中，关键类指标总 分权重为 40%，基础类指标总分权重为 60%。按照 关键类指标 A2、基础类指标 A3 将指标分类，同类 指标最终得分求和后乘以分配权重后再相加即得出 企业最终得分。 评价比较范围 该评价以年度为单位。《评价指标体系》应用部分

58 4.3 结构设计基准期及安全等级 59 4.4 荷载取值 59 4.5 抗震设防 60 4.6 结构体系选择 60 4.7 地基基础 60 5 机房工艺方案 60 5.1 机房建设等级 60 5.2 机房工艺排布 61 6 空调设计方案 61 6.1 设计依据 61 6.2 设计原则 现出倍增效应。 2.3 银行数据中心特点 数据是数字经济的关键要素与核心资源，数据中心不只是传统意义上的机房场所，而 是数据的枢纽和算力的载体。互联网行业和云服务提供商约占国内数据中心市场的 60%，随着人工智能、区块链、云计算、大数据、隐私计算、物联网、 5G、虚拟现实/增 强现实等八大核心技术的广泛应用，金融行业的算力需求也在不断升级。 我国社会经济各行各业中，银行业既是数据中心建设和应用起步最早的，又是数据 数据中心选址时倾向于选择内蒙古、贵州、新疆等气候条件合适、能源丰富、电价及 土地价格较低的地方。 根据CDCC《2021 中国数据中心市场报告》，2021 年全国平均上架率为 50.1%，其中 华北、华东、华南上架率较高，约为 60%-70%，其他地区约为 30%-40%。 图 3.1.4 2021 年我国数据中心上架率 2021 年全国平均 PUE 为 1.49，其中华北、华东、东北的平均 PUE 低于全国水平，