，为能源转型和“双 碳”目标实现提供坚实支撑。未来，随着技术成熟和市场完善，虚拟电厂运营商有望 在提升能源利用效率、保障电力系统安全、促进清洁能源消纳的过程中，获得可观的 投资回报。 联合资信 工商评级三部 黄露 张琳 www.lhratings.com 研究报告 1 一、 什么是虚拟电厂 1. 虚拟电厂的定义 虚拟电厂并非实体电厂，而是一种智能化的电力运行组织模式。国家发改委、 技术，虚拟电厂运营商能够 实时监测、预测并优化调控这些资源的运行状态，在电网需要时提供灵活调节服 务，实现与传统电厂等效的系统功能。 图表1 虚拟电厂主要应用场景 资料来源：联合资信根据公开信息整理 2. 虚拟电厂发展历程 中国虚拟电厂的发展大体可分为三个阶段：  探索与起步期（2015-2020年）：2015年，发改委和国家能源局联合发布《关 于促进智能 免责声明 本研究报告著作权为联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）所 有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须 注明出处为“联合资信评估股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、 删节和修改。未经授权刊载或者转发本研究报告的，联合资信将保留追究其法律 责任的权利。 本研究报告中的信息均来源于公开资料，联合资信对这些信息的准确性、完 整性

钢铁企业的经营效益难有明显好转。展望未来，短期内，钢铁企业仍将面临一定的经 营压力。长期来看，在产业政策引领下，随着低效产能的逐步出清，钢铁行业将转向 高质量发展，行业竞争格局有望得到明显改善。 联合资信 工商评级四部 |钢铁行业组 www.lhratings.com 研究报告 1 一、 行业运行情况 2024年，中国钢铁行业供需双弱，行业景气度仍处于探底阶段。行业供给过 剩 增长趋势。截至 2024 年 年底，中国港口铁矿石库存量约达 1.49 亿吨，整体库存呈现高位运行态势。 图 3 2023 年以来铁矿石价格和库存走势情况 资料来源：Wind，联合资信整理 （2）焦炭 焦炭是钢铁生产的基本原燃料，供给主要来自于中国煤炭企业。 2024 年，焦炭价格呈 W 型走势，价格中枢下移。从月度走势看，一季度，受 假期因素及需求偏弱影响，下游高 需求减少，叠加环保限产等因素影响，焦碳产量有所下降。年底，焦炭下游需求有 所回暖，冬储需求开启，企业开工率提升，产量继续保持稳定并略有增长。 图 4 2023 年以来焦炭产量和价格走势情况 资料来源：Wind，联合资信整理 （3）下游需求 中国钢材消费大体分为建筑业用钢和制造业用钢。从终端下游占比来看，建 筑业消耗了过半的钢材，为钢材需求最主要的影响因素。建筑业主要包含房地产 和基建业务，呈现强周期性。2024

了要求。这些不仅是公司治理的要求，也是反腐监督的一环，更是投 融资的安全垫。合规风控必然对预期稳定产生影响。 2.1.6 预期释放 预期释放的终极目的是赢得投资信仰。面对资本市场，上市公司 需要“说到做到”。持续被验证，才能够赢得资本市场的长期信任， 乃至投资信仰。具体工作包括三个层面： （1）业绩确定。公司是否有清晰的业绩增长规划？上市公司三 年、五年发展规划中对收入、利润、回报率等指标的规划是否能确保 市值战略的实施和推进 在价值创造、价值塑造以及价值经营环节上既有实施行为也有推 进结果，在价值传播环节上，是通过行为预期和结果预期，进一步赢 得市场的下一轮信任，循环往复直至上市公司成为市场的一种投资信 仰。但无论是价值创造还是价值传播、价值实现都需要“信披投关、 合规风控”来保障。 当前，对于绝大多数的上市公司而言，有一个非常重要的课题是， 如何基于上述市值管理工作主线，完成建章立制和考核安排，包括公

再次明确支持人工智能、数据中心、智慧城市等新型基础设施以及科 技创新产业园区等领域项目发行不动产投资信托基金（REITs），促 进盘活存量资产，支持传统基础设施数字化改造。 智算产业发展研究报告（2025） 18 资本市场聚焦智算产业链融资需求，积极打造元化金融产品赋能 民营企业。资本市场涌现不动产投资信托基金（REITs）、持有型不 动产 ABS、科技创新专项债券、可交换债券等多元化金融产品体系， 体系， 为处于不同发展阶段的民营企业匹配到契合其自身发展需求与风险 特征的融资渠道与资金支持。润泽科技申报基础设施不动产投资信托 基金（REITs）,以国际信息云聚核港-数据中心 A18 建设项目及其附 属设施设备作为底层资产，将重资产项目证券化，推动民营企业能够 迅速盘活存量资产，腾出更多资金用于业务拓展和创新，增强抵御风 险的能力。万国数据“数据中心持有型不动产 ABS”成功挂牌上市，

要坚持两手发力，形成新型能源体系构建和运行的长效机制。发挥市场配置资源的决定性作用和政府作用，完善支持能源绿色低碳转型的多元化投融资机制。拓展市 场化投融资途径，将清洁低碳能源项目纳入基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）的试点范围，形成清洁低碳能源行业供应链金融。完善贷款审批流程和评级方 法，创新开发适应清洁低碳能源特点的绿色金融产品，鼓励符合条件的企业发行碳中和债等绿色债券，引导金融机构加大对具有碳减排效益好的项目支持。

真实的建设热度与资金流动强度。本节结合项目备 案数据，测算 2026—2028 年新型储能年度融资需求区间，并分析其结构特征及未来趋势。 1. 近期资金需求分析 备案数据是反映行业发展热度和投资信心的领先指标。以 2024 年及 2025 年上半年为例，全国范围内新 型储能项目备案规模持续刷新历史高点。根据 2025 年 1 月至 7 月的储能项目备案数据，有 7749 个项目备案， 有 模式核心亮点 通过上市募集资金，最终被基建基金整盘收购。 案例背景 英国电力市场化程度较高，随着可再生能源发电占比提升，电网对灵活性资源的需求激增。HEIT 作为一支专注于电池储能资产的封闭式投资信托，于 2021 年在伦敦证券交易所上市。基金专注于投 资 2 小时时长的电池储能系统，利用英国成熟的电力现货市场和平衡机制获取收益。2025 年，随着 资产组合进入成熟运营期，基础设施基金 Foresight 标准化归集，为金 融机构提供可信的第三方数据支撑。以此为基础，推动银行建立适配储能特性的信贷评价模型，支持保险机构 开发针对性的性能保险产品，并为发行 ABS（资产证券化）、REITs（不动产投资信托基金）等创新金融产品 提供透明、可追溯的底层资产数据，让资金方看得懂、算得清、敢投资。 第七、构建跨境金融服务体系，护航新型储能走出去。顺应新型储能产业全球化发展趋势，建议金融机构 建立全方

税制 等因素的制约。东盟：经济加速分化。菲律宾依托服务业与侨汇驱动增 长，但外部贸易政策调整将导致出口承压；越南作为全球制造转移的重 要承接地，但基建水平滞后、劳动力等生产要素成本上升将威胁投资信 心；印尼依托关键矿产冶炼加工产业争取全球产业链有利位置，但面临 “碳依赖”难题；而泰国作为东南亚汽车强国，在向电动车产业赛道切 换的同时，需应对市场失衡的考验。拉美：经济韧性显现，但结构性短

千瓦的资产，参与可以是自 愿的，也可以是强制的，具体取决于合同约定。此外还有一些针对较小规模灵活 资源的举措。然而，GOPACS 并不足以完全缓解电网阻塞问题，其中一个难点 是英国式的灵活性市场缺乏长期投资信号，在这种市场中，本地和系统级服务可 以预先签订合同，并由虚拟电厂提供。 中国的分布式能源融合发展 第 2 章. 国际经验 国际经验启示 41 IEA. CC BY 4.0 确保输配 电成本在利益攸关方之间（特别是在电网运营商和终端用户之间）公平分配，经 济监管发挥着关键作用。精心设计的监管框架能防止不公平的成本负担，同时还 能为电网现代化、韧性和扩展创造正确的投资信号。有效的规划和定价至关重要， 可确保配电网能在保持可负担性和经济效率的同时，适应日益增长的分布式能源 份额。本节探讨了不同国家的监管方法如何努力平衡这些要求，以确保投资和成 本分摊机制符合长期系统需求。 随着并网分布式能源的增长，确保以公平、高效和透明的方式收回与这些资源相 关的成本，已成为一个日益受到关注的问题。关键问题包括如何分配新基础设施 的成本，谁应为新接入引发的电网升级付费，以及如何平衡投资信号与更广泛的 脱碳和可负担性目标。在此背景下，接入收费框架也在不断发展，以更好地反映 系统需求，并支持分布式能源的有效融合。 浅层、深层和混合模式 接入费决定了如何在分布式能源所有者和更广泛的能源系统之间分配接入配电网

新型政策性 金融工具已全部投放完成，项目总投资约7万亿元，有助于尽快形成实物 工作量。此外，加快构建房地产发展新模式，稳步推进城中村和危旧房 改造，大力实施城市更新，也有助于提振房地产和基建投资信心。综合 看，2026年工业投资增速将缓中趋稳。 中国工业和信息化 发展形势展望系列 006 （三）消费能力与信心逐步修复、消费供给持续提质扩容、新需求加 速释放，消费有望稳中向好 20

作用。 二、严格规范融资租赁公司业务开展。中央企业所属融资租赁 公司应当严格执行国家宏观调控政策，模范遵守行业监管要求，规 范开展售后回租，不得变相发放贷款。切实完善尽职调查，夯实承 租人资信，有效落实增信措施，建立重大项目风控部门专项风险评 估机制，加强“第二道防线”作用。规范租赁物管理，租赁物应当 61 依法合规、真实存在，不得虚构，不得接受已设置抵押、权属存在 事会审批。中央企业控股上市公司开展融资担保业务应符合《中华 人民共和国证券法》和证券监管等相关规定。 四、严格控制融资担保规模。中央企业应当转变子企业过度依 赖集团担保融资的观念，鼓励拥有较好资信评级的子企业按照市场 化方式独立融资。根据自身财务承受能力合理确定融资担保规模， 原则上总融资担保规模不得超过集团合并净资产的 40%，单户子企 业（含集团本部）融资担保额不得超过本企业净资产的 担保人依据代偿风险程度收取合理担保费用等方式防范代偿风险。 六、严格防范代偿风险。中央企业应当将融资担保业务纳入内 控体系，建立融资担保业务台账，实行定期盘点并对融资担保业务 进行分类分析和风险识别，重点关注被担保人整体资信状况变化情 117 况、融资款项使用情况、用款项目进展情况、还款计划及资金筹集 情况，对发现有代偿风险的担保业务及时采取资产保全等应对措 施，最大程度减少损失。 七、及时报