转型加速，环京地区的算力中心需求蓬勃。 需求特征 北京 3,233 4,718 1,246 887 4,479 5,605 3,233 4,718 4,479 5,606 1,774 1,634 6,253 7,240 6,253 7,240 1,487 1,420 7,740 8,660 7,740 8,660 1,423 1,348 9,163 10,008 9,163 10,008 1,354 1 度与需求侧情况，公 司未将粤港澳地区作为核心的算力节点，同比增速将在10%以下。 ➢ 西南及其他地区：预计25年后年均机柜增量可超过2万架。 当前运营容量存量区域分布2 2,716 3,253 4,536 6,108 2023 2024E 2026E 2028E 运营容量 MW 算力中心合建情况 算力中心服务业务具体情况 21% 24% 15% 40% 环京 长三角

转型加速，环京地区的算力中心需求蓬勃。 需求特征 北京 3,233 4,718 1,246 887 4,479 5,605 3,233 4,718 4,479 5,606 1,774 1,634 6,253 7,240 6,253 7,240 1,487 1,420 7,740 8,660 7,740 8,660 1,423 1,348 9,163 10,008 9,163 10,008 1,354 1 度与需求侧情况，公 司未将粤港澳地区作为核心的算力节点，同比增速将在10%以下。 ➢ 西南及其他地区：预计25年后年均机柜增量可超过2万架。 当前运营容量存量区域分布2 2,716 3,253 4,536 6,108 2023 2024E 2026E 2028E 运营容量 MW 算力中心合建情况 算力中心服务业务具体情况 21% 24% 15% 40% 环京 长三角

603171 税友股份 42.78 0.28 0.66 0.95 153 65 45 推荐 002230 科大讯飞 45.49 0.28 0.18 0.31 162 253 147 推荐 301236 软通动力 54.29 0.56 0.20 0.35 97 271 155 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2025

388 620 营业总收入 1,404 1,176 1,542 2,012 2,545 交易性金融资产 0 0 0 0 0 营业成本 1,144 938 1,253 1,597 1,940 应收账款及票据 343 269 344 439 535 税金及附加 8 8 10 13 17 存货 478 458 567 567

2024e 2025e 100 80 60 40 20 0 120 同比增长率/% 同比增长率/% 102.7 38 35.0 77 104 60.9 167 51.2 253 48.2 375 表1 中国研发经费投入增长情况 年份 2012 2019 2020 2021 2022 2023 2024 研发经费投入/亿元 10 298.4 22

部采用，但全球公司都会 受到它的影响 ISSB：已表示将采用/正 在进行可行性研究的国家。 未来目标：扩展至全球 SEC: 等待最终确定，将 影响许多美国以外的公司 此外: 加利福尼亚州SB253 和 SB261 ： 将 影 响 全 球 公司 SEC ISSB CSRD 人们认为的影响范围： 实际上的影响范围： 4 普华永道 | 企业可持续发展报告指令（CSRD） 欧盟可持续相关法规概览

天津市 250 三生国健药业（上海）股份有限公司 上海市 上海市 序号 企业名称 省份 城市 251 三维通信股份有限公司 浙江省 杭州市 252 厦门力鼎光电股份有限公司 福建省 厦门市 253 厦门瑞为信息技术股份有限公司 福建省 厦门市 254 厦门雅迅智联科技股份有限公司 福建省 厦门市 255 厦门延江新材料股份有限公司 福建省 厦门市 256 山东百龙创园生物科技股份有限公司 要城市，聚集效应显著 专精特新小巨人企业TOP500-城市集群分布 专精特新小巨人企业TOP500-战新一级行业分类数量分布 3 9 9 10 12 16 45 63 80 253 相关服务业 其它 新能源汽车产业 节能环保产业 新能源产业 数字创意产业 新材料产业 高端装备制造产业 生物产业 新一代信息技术产业 前三大行业占比79.2% 在专精特新小

率估算.(2020). https://www.ti.com.cn/cn/lit/wp/zhcaaa7a/zhcaaa7a.pdf?ts=1743666213645& ref_url=https%253A%252F%252Fwww.google.com%252F [2] AI Meta. The Llama 3 Herd of Models. (2024). https://ai.meta.co

45) 4.34 5.86 7.40 少数股东权益 512 515 519 524 所有者权益合计 11,706 12,067 12,567 13,253 收入增长率(%) (6.99) 8.00 8.20 8.40 负债和股东权益 18,512 19,107 20,111 21,346 归母净利润增长率(%) (319.86)

配电网承载能力不足：分布式光伏主要接入低压配电网，但部分区域电网建设滞后于 新能源发展，导致线路容量、变压器容量不足。若光伏接入过多，可能引发电压越限 、线路过载甚至跳闸，迫使多地限制光伏并网。如广东2025Q2有8地市253个镇(街) 因低压配电网预警等级为“受限”，成为分布式光伏消纳困难区域 • 特高压与外送通道建设缓慢：2018-2024年，电网投资在电力总投资中的占比由 66%降至34%，特高压5-8年的建设 972 7.2 7.4 354 12.4 7.7 182 16.3 9.4 266 4.2 20 84 (5) 14.7 4,253 13.8 7.1 395 (1.6) (5.0) 191 (2.7) (3.3) 300 (0.4) 23