工程机械行业数字化转型的典范—三一重工

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请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 机械设备 [Table_IndustryInfo] 机械行业专题 超配 （调高评级） 2021 年 01 月 21 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 工程机械行业数字化转型的典范 —三一重工  数字浪潮大势所趋，深刻变革人类生活 我们的世界正迎来工业互联网和万物互联时代，数字化大势所趋。数字 浪潮正在不断改变整个社会传统的生产方式和组织方式，极大提升社会 运行效率。先知先觉的企业已经大踏步地进行数字化转型，大幅提升企 业核心竞争力，实现企业的提质增效降本。本文将以机械行业数字化转 型的先行者三一重工为案例展开讨论。  数字化转型：一切业务数据化，一切数据业务化 三一重工全面推进研发、采购、制造、营销服务、管理的数字化，建立 PLM（研发信息化）、GSP（供应商管理信息化）、MES（制造执行系统）、 CRM（营销信息化）、SCM（产销存一体化）等数字化平台，逐步实现 核心业务全部在线、全部管理流程可预见、产品高度自动化和管理流程 高度信息化，打通生产物料、制造装备及人力资源（员工、代理商、客 户、供应商等）等的联络通道，把管理提升至一个新的高度，实现全链 条的互联互通和闭环控制。  数字化驱动企业从做大到做强，全方位提升核心竞争力 三一重工通过数字化赋能全方位提升了产品、渠道、服务等方面的核心 竞争力。从生产端看，数字化解决了离散型制造的痛点问题，能够实现 “产品混装+流水线”的高度柔性生产，大幅提质增效降本，18 号灯塔 工厂改造后主要产品泵车下线时间缩短 98%，公司人均营收 2019 年达 410 万元，较 2010 年翻 4 倍，且首次超过全球龙头卡特彼勒（363 万元）， 人工成本占比从 2013 年的 8.71%降至 2019 年的 5.11%；从销售端看， 公司混凝土机械稳居国内第一，泵车市场份额达 50%，挖机市占率持续 提升成为国内第一（每年 2 个 pct 提至 2020 年的 28%）；从服务端看， 公司 98%的业务放在云端，数据整合形成的挖机指数可为企业决策提供 依据，前瞻性把握行业周期、调整生产节奏，售后服务响应时间缩短 95%， 大幅提升客户黏性。特别地，三一重工 2016 年前瞻布局工业互联网，体 外孵化树根互联，将设备互联模式复制到制造业其他行业，打造中国的 通用工业互联网平台，当前已接入 72 万台工业设备，连接 6000 多亿资 产，赋能 81 个细分行业，有望打造出中国制造业的通用工业互联网平台。  投资建议 在第四次工业革命大背景下，率先完成数字化转型推动制造升级的企业 将把握时代先机，具备更强的企业竞争力。重点推荐三一重工。  风险提示：政策变动风险；海外市场风险；原材料价格波动风险等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 代码 公司 名称 投资 评级 昨收盘 （元） 总市值 （亿元） EPS PE 2020E 2021E 2020E 2021E 600031 三一重工 买入 39.30 3,332.05 1.86 2.25 21.15 17.45 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《机械行业 2021 年 1 月策略：工程机械/工业 机器人需求持续向好，把握优质龙头公司》 — —2021-01-11 《机械行业 2020年三季报总结暨 2021年度策 略：行业延续复苏，关注优质赛道中长期胜出 概率大的龙头公司》 ——2020-11-24 《工业机器人行业快评：9 月同比+51.40%， 工业机器人产量再创新高》 ——2020-10-20 《机械行业 2020 年 10 月策略：季报行情将至， 关注产业趋势向上细分行业投资机会》 —— 2020-10-16 《机械行业 2020 年 10 月策略：季报行情将至， 关注产业趋势向上细分行业投资机会》 —— 2020-10-14 证券分析师：贺泽安 电话： E-MAIL： hezean@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080003 证券分析师：吴双 电话： E-MAIL： wushuang2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519120001 联系人：田丰 电话： E-MAIL： tianfeng1@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，其结 论不受其它任何第三方的授意、影响，特此 声明 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 F/20 A/20 J/20 A/20 O/20 D/20 上证综指 机械设备 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资摘要 关键结论与投资建议 在第四次工业革命大背景下，特别是消费互联网转向工业互联网的过程中，数 字化能让企业拥有更好产品质量、更高效率及更低成本，具备更强的企业竞争 力，率先通过数字化转型推动制造升级的企业将把握先机，深度受益。 三一重工作为国内机械行业数字化转型的先行者，持续深化数字化、智能化改 造，全面推进研发、采购、制造、营销服务、管理的数字化，当前已完成 18 号 灯塔工厂的智能化改造，经营效率、人均产值及盈利水平大幅提升，公司正在 将 18 号厂房的经验快速复制到在建的 22 座智能工厂中，打造制造业数字化转 型典范。从数字化反映企业竞争力的角度，重点推荐三一重工。 核心假设或逻辑 第一，数字浪潮大势所趋，深刻变革人类生活。我们的世界正迎来工业互联网 和万物互联时代，数字化大势所趋。数字浪潮正在不断改变整个社会传统的生 产方式和组织方式，极大提升社会运行效率。先知先觉的企业已经大踏步地进 行数字化转型，大幅提升企业核心竞争力，实现企业的提质增效降本。本文将 以机械行业数字化转型的先行者三一重工为案例展开讨论。 第二，三一重工积极推进数字化升级，向实现“一切业务数据化”和“一切数 据业务化”迈进。三一重工全面推进研发、采购、制造、营销服务、管理的数 字化，建立 PLM（研发信息化）、GSP（供应商管理信息化）、MES（制造执行 系统）、CRM（营销信息化）、SCM（产销存一体化）等数字化平台，逐步实现 核心业务全部在线、全部管理流程可预见、产品高度自动化和管理流程高度信 息化，打通生产物料、制造装备及人力资源（员工、代理商、客户、供应商等） 等的联络通道，把管理提升至一个新的高度，实现全链条的互联互通和闭环控 制。 第三，数字化赋能三一重工从做大到做强，全方位提升核心竞争力。 1）从生产端看，数字化解决了离散型制造的痛点问题，能够实现“产品混装+ 流水线”的高度柔性生产，大幅提质增效降本，18 号灯塔工厂改造后主要产品 泵车下线时间缩短 98%，公司人均营收 2019 年达 410 万元，较 2010 年翻 4 倍，且首次超过全球龙头卡特彼勒（363 万元），人工成本占比从 2013 年的 8.71% 降至 2019 年的 5.11%； 2）从销售端看，三一重工混凝土机械稳居国内第一，泵车市场份额达 50%， 挖机市占率持续提升成为国内第一（每年 2 个 pct 提至 2020 年的 28%）； 3）从服务端看，三一重工 98%的业务放在云端，数据整合形成的挖机指数可 为企业决策提供依据，前瞻性把握行业周期、调整生产节奏，售后服务响应时 间缩短 95%，大幅提升客户黏性。特别地，三一重工 2016 年前瞻布局工业互 联网，体外孵化树根互联，将设备互联模式复制到制造业其他行业，打造中国 的通用工业互联网平台，当前已接入 72 万台工业设备，连接 6000 多亿资产， 赋能 81 个细分行业，有望打造出中国制造业的通用工业互联网平台。 与市场预期不同之处 市场对于数字化的理解还不够充分，我们认为着眼到三一重工，数字化有望带 来以下两个层次的变革： 1）数字化在持续巩固和提升三一重工的核心竞争力。当前公司的数字化转型仍 在持续推进，万物互联互通对于生产方式的颠覆效果正在逐步显现，当前公司 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 18 号工厂“灯塔工厂”投产后整体效率提升 50%，后续 18 号厂房的经验快速 复制到在建的 22 座智能工厂中，完全改造后公司的管理能力将提升至一个新的 高度，经营效率、人均产值及盈利水平还有大幅提升的空间，将与竞争对手拉 开更大差距。 2）数字化使得万物互联，多年积累的工业大数据将是为企业决策提供依据，助 力企业穿越周期。数字化使得万物互联数据积累成了可能，大数据的整合分析 有望一定程度前瞻供需关系的变化，从行业层面解决供需双方信息不对称的问 题，降低周期波动，从公司层面前瞻性把握周期波动、调整生产节奏。对三一 重工而言，过去 10 多年已经历了一轮完整的行业周期，当前处于行业景气向上 的阶段，公司借助数字化赋能推动核心业务转型提质增效，叠加国际化战略推 动主要市场转型，有望通过参与全球竞争和持续提升市场份额穿越行业周期。 股价变化的催化因素 第一，公司目前在建的 22 座智能工厂有望在 2021 年陆续建成，届时全产品线 数字化升级将进一步提升生产效率。 第二，国际化战略稳步推进，海外市场拓展超预期。 核心假设或逻辑的主要风险 1、政策变动风险 工程机械行业与基础设施建设和建筑业投资密切相关，宏观政策和固定资产投 资变化导致市场需求变化，将直接影响公司业绩。 2、海外市场风险 国际化战略是公司两大核心战略之一，近年来公司海外业务不断拓展，积极参 与全球竞争。一方面，全球贸易保护主义抬头，大国博弈及全球政治经济的复 杂性将给海外市场业务带来不确定性。另一方面，国外疫情尚未明朗，北美和 欧洲市场的疫情若不能得到有效控制将影响市场需求，公司将面临海外市场拓 展不及预期的风险。 3、原材料价格波动的风险 公司的零部件供应商相对集中，且双方建立了长期合作关系，但市场供求、供 应商生产状况、替代材料的可获得性等因素都会影响公司的采购成本，公司面 临一定程度上的原材料价格波动风险。 4、汇率波动风险 公司存在部分美元、欧元、日元等外币业务，如果相关币种汇率波动，将对公 司财务状况产生一定影响。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 内容目录 数字化转型升级，引领工程机械智能制造 .................................................................... 6 前瞻布局，2015 年确立数字化为两大核心战略之一 ............................................ 7 18 号厂房，业内灯塔工厂先驱 ............................................................................ 7 大数据整合形成挖掘机指数，调节生产节奏，改进产品设计，提升服务效率 ...... 8 局部智能迈向全面智能，灯塔工厂软件系统升级，形成统一管理平台 ................. 9 树根互联对外赋能，为中国制造业打造世界级工业互联网平台 ...........................11 数字化全面提升企业竞争力 ....................................................................................... 14 生产端：提质增效降本，灯塔工厂跑出超级节拍 ............................................... 14 销售端：挖机国内市占率第一，整体毛利率超过卡特彼勒 ................................. 20 服务端：98%的业务放在云端，全方位提升服务效率 ........................................ 22 投资建议 .................................................................................................................... 25 风险提示 .................................................................................................................... 26 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 27 分析师承诺 ................................................................................................................ 27 风险提示 .................................................................................................................... 27 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 图表目录 图 1：三一重工数字化体系结构图 ............................................................................... 6 图 2：三一重工数字化发展层次梳理 ............................................................................ 6 图 3：三一重工数字化推进历程 ................................................................................... 7 图 4：18 号厂房的智能制造流程 .................................................................................. 8 图 5：18 号厂房智能工厂总体结构图 .......................................................................... 8 图 6：三一重工设备互联系统大屏幕 ............................................................................ 9 图 7：三一重工 MES 系统结构图............................................................................... 10 图 8：树根互联平台的战略规划 ................................................................................. 11 图 9：树根互联平台的核心价值 ................................................................................. 11 图 10：根云平台行业赋能情况 .................................................................................. 12 图 11：三一重工设备互联系统实时监控每台设备开工状况 ........................................ 14 图 12：三一重工的设备开工率形成挖掘机指数 ......................................................... 14 图 13：三一重工的存货周转天数近年来持续下降 ...................................................... 15 图 14：三一重工的存货周转天数低于卡特彼勒和小松 ............................................... 15 图 15：公司柔性化生产提升产线利用率 .................................................................... 15 图 16：三一重工的泵车下线时间大幅缩短至 40 分钟 ................................................ 16 图 17：三一重工的挖机下线时间大幅缩短至 5 分钟 .................................................. 16 图 18：三一重工的智联重卡单产线产能提升 50% ..................................................... 16 图 19：公司人均创收已超过卡特彼勒和小松 ............................................................. 16 图 20：公司人均创利已超过卡特彼勒和小松 ............................................................. 17 图 21：员工人数自 2011 年 5 万人降至 2019 年 1.85 万人 ........................................ 17 图 22：三一重工 2 条泵车产线所需工人数量减少 75% .............................................. 17 图 23：三一重工生产人员占比大幅降低