光伏主产业链中毛利率水平处于最高。由于行业集中度高，硅片环节 能够将硅料价格上涨带来的成本压力顺利传导至下游电池片环节，因 此在硅料价格迅速上涨的背景下，硅片价格也随之上涨，依然保持着 良好盈利能力。 硅片产能集中国内，龙头企业均为中国企业。中国目前占据了世 界硅片生产的绝对领先地位，截至 2020 年底，全球硅片总产能约为 247.4GW，产量约为 167.7GW，中国硅片产能约为 240GW，产量 161.3GW，占全球比例分别为 从竞争格局看，硅片生产环节行业集中度高，形成隆基股份和中 “ ” 环股份 双寡头 格局。2020 年，全球生产规模前十的硅片企业总产能 达到 227GW，约占全球全年总产能的 91.7%，其中前五家龙头企业产 能、产量均超过 10GW，其产能合计和产量合计均超过全球的 80%。 “ ” 降本提效 驱动下，硅片大尺寸化、薄型化趋势明显。目前市场上 的硅片主要有 M2（边距 156.75mm）、G1（边距 166mm）、M10（边距 182mm）和 G12（边距 210mm）等尺寸，主流尺寸为 M6 和 G1。硅片大尺寸化 可以摊薄非硅成本和人工成本、提升组件输出功率，有效降低全产业 链成本。目前隆基、中环等硅片龙头企业均大力推行大尺寸硅片，预 期未来将迎来大尺寸硅片换代潮。 在大尺寸硅片迅速发展的同时，硅片厚度也在不断下降。目前单 晶硅片量产厚度在 170-180μm，较行业早期进步明显，部分 N 型电池

电站基本都布局在中西部。2. 基于供应链优势、总部优势、资金优势、光伏中游产业基地的省份及 总部主要集中于环渤海区域，长三角区域的江苏，华中华南地区的湖北以及广东。3. 覆盖全产业链 逐步成为龙头企业的发展趋势：如通威股份、晶科能源、中环、协鑫等。 第一章 新能源光伏行业产业洞察 1.3 新能源光伏行业发展特点 上游：1. 硅料供需仍偏紧；2. 单晶硅片成为市场主流；3. 硅片“大尺寸”与“薄片化”趋势确定。 -100 亿之间的企业数量增加，对数字化初段需求迫切。 光伏组件的壁垒正在提升，组件玩家逐渐减少，组件龙头在进行全产业链运营布局，全球运营， 数字化集团管控需求迫切。 分布式光伏占比持续提高，头部企业投资项目管理需求增大。 2.2 新能源光伏行业数字化关键需求 新能源产业链公司数量庞大，除千亿以上龙头企业外；信息化水平普遍低，尤其是中上游的 企业，对数字化初段需求迫切（ERP+MES）。 2021 光伏行业的特点决定了产品迭代加速、日益碎片化的客户需求。借助数字化手段提升运营效率 成为企业重点考虑的课题（ERP+工业互联网）。 全产业链整合，全球运营， 2020 年以来，组件龙头纷纷进行全产业链运营布局。天合光能、隆 基绿能、东方日升等均自建硅料产能；同时硅料、电池片龙头通威股份等也纷纷布局下游市场，涉足 全产业链运营。由此带来了数字化全产业链支撑的更高要求。加强集团管控能力，强化全面预算管理， 实现财务资源共享，有效管控投资，提高企业运营透明度。

电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括 申能股份、上海电力、华电国际、华能国际、福能股份、大唐发 电、皖能电力、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能 源、中闽能源。此外我们还推荐乌白电站注入提升公司盈利水平 的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水 电。 电力 维持 强于大市 高兴 gaoxing@csc.com.cn 021-68821600 SAC 编号:S1440519060004 电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括皖能电力、申能股份、上海电力、华电国 际、华能国际、福能股份、大唐发电和华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们 还推荐乌白电站注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。 2 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 电 力 重点公司盈利预测 图表 1：重点公司推荐表

模化替代（共有 292 辆各类型电动车辆），紫金矿卡电动化进程加速 推进，作为紫金旗下矿山整体系统解决方案提供商，龙净将显著受益。 电建辅机经营稳健；新能源业务加速推进。1）公司烟气治理及火电辅 机龙头地位稳固。2024 年第一季度，公司新增环保工程合同 23.11 亿 元，新增环保工程合同中电力行业占比 66.31%，非电行业占比 33.69%。期末在手环保工程合同 183.6 亿元。环保主业在手订单充足，

制水 输配水 二次供水 水龙头 n 提升对水质、水压、水量的运行监测 n 节能、降耗、降低漏损及产销差 业务流程 主、次水源地 创新服务 新型模式探索 强强联合，用“业务 + 技术”在新的管 理模式上一起探索 数据共享

从而为电网提供宝贵的灵活性资源，降低系统运行成本。 4.2.4 加强关键技术攻关与产业支撑 （1）聚焦关键技术，组织协同攻关。建议设立省级能源领域科技重大专项，通过“产 学研用”深度融合的模式，鼓励龙头企业牵头组建创新联合体，重点支持超大型抗台风风 电机组、漂浮式基础、柔性直流输电、海上风电制氢、微电网控制器、高安全长寿命低成 本储能、先进能量管理系统以及电力系统数字孪生等关键核心技术的研发、示范与产业化。 （2）培育壮大本土高端制造与服务产业。依托福建现有产业基础，通过政策引导和 | 30 | 福建省新型电力系统建设关键问题研究 精准招商，补齐产业链短板，吸引关键零部件、高端装备制造、专业化运维服务等企业落 地。大力支持省内龙头企业发展，鼓励其牵头或参与国家及行业标准制定，形成具有国际 竞争力的产业集群。 （3）构建多层次人才培养体系。加强省内高校在新能源、储能、智能电网等相关学 科的建设，并大力推动校企合作，建立实

认证体系， 鼓励企业通过插件化改造实现新旧系统平滑对接。 二是培育基于统一平台的算力交易生态。借鉴云计算按需付费模 式，设计基于算力粒度、时延等级、服务可靠性的阶梯定价机制。支 持地方政府或龙头企业搭建区域性边缘算力交易平台，整合分散算力 资源，引入智能合约技术保障交易透明，试点“算力银行”模式实现 闲置资源盘活。 三是多维度多行业加速应用场景落地。聚焦工业互联网、智慧交 通等重点

CAGR 为 -19% ，反映盈利弱化背景下行业整体处于深度调整周期。其中三峡能源（ 1,233 亿）、龙 源电力（ 1,061 亿）断层领先 ，但仍同比下滑 1.4% 、 10% ，显示龙头亦受市场情绪拖累。标杆企业平均人均市值 1,471 万元，平均同比下滑 6.9% ， 3 年 CAGR 为 -25% n PS/PE/PB 全面下行， 3 年 CAGR 分别为 -19% ，增强市场对其长期盈利能力的信心， PE 同比大幅增长 74% 市效分析 ：市值同比下降 5.8% ， 3 年 CAGR 为 -19% ， PS/PE/PB 全面下行 ，反映市场 持续悲观预期，三峡能源、龙源电力等龙头企业亦受市场情绪拖累 ©2025 。欲了解更多信息，请联系北京顺为人和企业咨询有限公司。

标杆企业市值平均为354亿元，同比下降5.8%，3年CAGR为-19%，反映盈利弱化背景下行业整体处于深度调整周期。其中三峡能源（1,233亿）、龙 源电力（1,061亿）断层领先，但仍同比下滑1.4%、10%，显示龙头亦受市场情绪拖累。标杆企业平均人均市值1,471万元，平均同比下滑6.9%，3年 CAGR为-25% n PS/PE/PB全面下行，3年CAGR分别为-19%、-24%、-30%，反映市场预期持续 契合政策导向，增强市场对其长期盈利能力的信心，PE同比大幅增长74% 顺为 观察 市效分析：市值同比下降5.8%，3年CAGR为-19%， PS/PE/PB全面下行，反映市场持续 悲观预期，三峡能源、龙源电力等龙头企业亦受市场情绪拖累 资料来源：Ifind，顺为分析 注：中绿电2021年PE为负，影响3年CAGR值，故进行删除 35 ©2025。欲了解更多信息，请联系北京顺为人和企业咨询有限公司。 证券代码

技术改造，涉及 庞大的投资和较长的周期，可能拖慢燃料替代节奏。 能源技术与智能化技术的深度融合创新将深刻影响能源行业竞争格局和商业模 式。在新兴能源技术加速迭代、多种技术路线并行格局下，行业格局从龙头企业 引领转向多个细分领域“冠军”赛跑。AI在能源领域的深度应用，不仅能推动行 业效率提升与成本削减，也将为能源即服务（EaaS）等新兴商业模式的发展提 供土壤，并促进跨领域的生态合作，例如电力企业与AI算法开发商的协同创新。 力系统稳定和煤炭资源“原料化”利用提供了结构性支 撑，推动煤炭在“去煤”趋势中重塑价值。同时，煤化工 对煤炭资源的高效转化依赖于企业对先进气化、液化及 净化技术的掌握，这些核心技术研发周期长、投入大，形 成了较高的进入门槛。技术领先的龙头企业凭借研发优 势和规模效应，能够主导大型煤化工项目，获取更高利润 率，并巩固其市场主导地位。而中小企业则因技术积累不 足，面临被边缘化和市场份额萎缩的风险。 34 “十五五”时期中国能源行业关键议题 为主的新阶段。伴随着政策层面的引导以及行业层面自律共识的 加强，产业上游加速结构调整，预计将在2025年完成阶段性出 清，主要基于以下考量： • 技术更迭节奏指向2025为关键拐点：多数新能源龙头在2023- 2024年集中发布了新产能与新技术路线图，产品迭代目标设 定在2025年形成技术主导。根据中国光伏行业协会（CPIA）预 测，到2025年N型电池渗透率将超过50%，P型产能将逐步边 缘化。