60/5.04 亿元。 首次覆盖，给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为 48.75 元，相 当于 2024 年 25 倍的动态市盈率。 风险提示： 出入境政策放宽不及预期；产品与技术研发风险；海外业务拓展不及 预期；应收款项计提减值风险。 [Table_Finance1] (百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ..................................... 8 图 10. 2018-2022Q3 研发费用情况 ................................................ 8 图 11. 2018-2021 年研发人员情况 ................................................ 8 图 12 一站式查验系统等多款通关产品，开 创了口岸旅客及车辆查验的先河。 2）夯实智慧口岸龙头优势：公司于 2010 年提出建设“智慧口岸”理念。2013 年，公司设立 武汉研发中心，拥有软硬件研发及人工智能算法研究团队。公司坚持高研发投入，以科技驱 动发展，在智慧口岸领域获得较高的品牌知名度。 3）“AI+行业”多领域扩张：凭借在口岸领域 AI 技术的积累，公司将业务拓展至智能交通、 智慧机场、智慧园区等领域。2021

青岛乾程科技股份有限公司 智能能源计量设备、储能产品，以及“智能 微网及综合能源服务”的一体化解决方案 青岛能蜂电气有限公司 储能产品、智慧储能系统 青岛奥博智能科技有限公司 新能源电池生产系统的研发与制造 鹏辉能源青岛储能电池零碳制造基地 储能电池、储能系统） 青岛市公能新能源科技公司 能源物联网控制系统及触点微电网能源设备 青岛海尔能源动力有限公司 微电网规划、建设、运营 青岛城投新能源集团有限公司 2023 中德生态园 多能互补综 合能源示范 项目 国网山东 综合能源 服务有限 公司、国 网山东省 电力公司 青岛供电 公司联合 建设 国家电网重 大科技课题 示范项目、 山东省重点 研发计划项 目、山东省 绿色建筑与 建筑节能试 点示范项目 并网 该项目位于青岛西海岸新区中德 生态园内，由国网山东综合能源 服务有限公司、国网山东省电力 公司青岛供电公司、国网山东省 电力公司电力科学研究院联合建 中德生态园多能互补综合能源示范项目是国家电网建设、以技术研发和验证示范为 主要目的的综合能源站。具体而言，国网山东综合能源服务有限公司出资建设，国网山 东省电力公司青岛供电公司作为业主单位负责项目申报审批和运营，国网山东省电力公 司电力科学研究院牵头相关高校院所提供技术支持。2020 年，项目进入设计施工阶段， 12 月，工程取得《建设工程规划许可证》。2021 年 8 月，研发试验与大数据中心完成主 体结构施工并封顶，同年，12

为贯彻落实党中央做出的重大决策部署， 2023 年底以来各地争先恐后出台了 一系列 促进低空经济高质量发展的政策文件， 确定指导思想和发展目标， 明确重点任务和保障措施。 零重力飞机工业作为一家专注研发制造电动载人航空器的主机厂， 高度关注各地政策发展， 不定期收集 汇 编省市县乃至镇街等各级地方政策并及时分享各方参考 。 为保证汇编资料的准确性， 我们在梳理过程中坚 持以 各地公开发布的官方文件为依据， 、 “科技型中小企业 ” 、 “潜在独角兽企业 ” 、 “推动长三角地区更高质量一体化发展优秀集体 ” 以 及“合肥市空天信息重点产业链企业 ”等资质认定， 在南京 、深圳 、嘉兴等地分别设有研发 、运营 、生产 、试 飞等分支机构 。 零重力飞机工业始终坚持以 “未来 、 绿色 、创新 ”为总体发展理念， 以 “构建地球上第三种交 通生态 ”为愿景， 以“绿色飞行 、服务民生 冀工信装 〔 2024 〕 78 号 发文单位：河北省工业和信 息化厅 、 河北省交通运输 厅、河北省发展和改革委员 会 、河北省科学技术厅 目标： 依托河北丰富的应用场景， 以研发创新为牵引，推动低空制造业全链条发展，加速产品更新迭代、推动产业 优化升级，促进生产方式变革，致力于发展新产业、探索新模式、培育新动能， 构建具有河北特色的现代 化 产业体系。 1. 在整机装备方面，

题；恒生电子进一步升级金融大模型 LightGPT ，并发布多款光子系列大模型应用产品 ；蚂蚁集团公布蚂蚁金融大模型 ，在多项金融 专属任务中表 现突出；东方财富、 同花顺加大 AI 研发技术投入 ，筹建人工智能事业部 ，重点推进金融垂直大模型研发应用。 投资建议：我们预计 2024 年金融垂类模型产品落地较多，建议关注具备 AI 模型技术领先优势、较大金融交易数据基础、较好应用场景入口、积 极 推进 出自研的基于 1270 亿参数大 模型 LaMDA 的聊天机器人 Bard 。应用方面 ，谷歌在过 去更注重发表论文 ，未能及 时将成果产品化。 同时 ，旗 下 DeepMind 研发的基础语言 模型 Gopher 、 Chinchilla 和 对话模型 Sparrow 也尚未产 品化。 xAI 推出 Grok GrokV1.5 或于 2024 年 3 月 发 布 2023 数据来源：蚂蚁金融大模型，东吴证券研究所 3.3.3. 国内金融垂类模型案例：蚂蚁金融大模 型 18 东方财富深入 AIGC 、交互式 AI 等领域的研究，进一步巩固流量优势。公司已经陆续研发了东方财富金融数据 AI 智能化生产平台、多媒体智能资讯及互动平 台系统等多个人工智能相关项目，并在公司部分产品及服务中进行了具体应用。公司将继续紧跟 AI 技术发展前沿，不断加强 AI 能力建设，进一步强化自然语言处

自《中国制造2025》出台以来，工业 自动化水平大幅提高，但这很大程度上依 赖于外国技术。 航空航天装备 虽然中国在航空航天领域（特别是无人 机和卫星方面）取得了一些成功，但中国 自主研发的商用客机 C919 在很大程度上依 赖于外国供应商提供的关键零部件。 海洋工程装备及高技 术船舶 中国已成为全球主要的船舶制造国。虽 然豪华邮轮这一细分市场目前仍由欧盟主 导，但随着中国自主建造的第一艘大型邮 ，即新 能源汽车和风力涡轮机产业，同样经历了具有破坏性的价格战。 23&24 《中国制造 2025》中还有一些领域未能实现自己的目标，这表明仅靠产业政策不足以确保成功。例 如，中国自主研发的商用客机 C919 仍主要依赖外国供应商提供关键零部件，从中国所追求的高度自力更 生目标来看尚有很长的路要走。 25 在生物医药、医疗器械和数控机床等其他《中国制造 2025》提及的产业 中， cn/sj/ zxfb/202412/t20241226_1957891.html> 2013 年 2015 年 2020 年目标 2025 年目标 最新数据 新目标 （如有） 创新能力 制造业研发经费内 部支出占主营业务 收入比重(%) 44 0.88 0.95 1.26 1.68 2023 年为 1.71 45 引言：《中国制造2025》十年回顾 13 引言：《中国制造2025》十年回顾

◼ 国家重点研发计划课题（No. 2018YFB1403001 ）， 多源多模态海量实时征信大数据模型与多维度表示方法。 （2019-2022） ◼ 国家重点研发计划课题（No.2022YF02001），隐私计 算赋能“共同富裕”评估与监测子课题。（2023-2025） ◼ 浙江省尖兵领雁计划（ No.2022C01126 ），“基于区 块链的数据共享和隐私计算关键技术研发与应用” （2022-2024） 大学人工智能教育教学研究中心 浙江大学人工智能教育教学研究中心 浙江大学人工智能教育教学研究中心 浙江大学人工智能教育教学研 浙江大学人工智能教 浙 项目支持：浙江大学-**银行金融科技联合研发中心一期项目 研究实践4: 营销领域大模型 建档检索助手 客群知识问答 产品知识问答 软件功能检索 本地预训练大规模语言模型（例如：DeepSeek/Qwen…） 「多源异构数据文本向量化」 应结构化数据进行一键填写，对于 客户建档中没有的内容也支持通过 语音或备忘的形式自动落到用户 KYC中提高KYC信息完整度。 备忘录ASR识别 客户信息回填KYC 项目支持：浙江大学-**银行金融科技联合研发中心一期项目 营销领域大模型 浙江大学人工智能教育教学研究中心 中心 智能教育教学研究中心 大学人工智能教育教学研究中心 浙江大学人工智能教育教学研究中心 浙江大学人工智能教育教学研究中心

量产单价高；峰值计算能力较低；硬件编程困难。 适用于各种具体的行业。 ASIC 全定制化 难以编辑 高 低 通过算法固化实现极致的性能和能效、平均性很强；功耗很低；体积小； 量产后成本最低。 前期投入成本高；研发时间长；技术风险大。 当客户处在某个特殊场景，可以为其独立设计一套专业智能 算法软件。 l 当前主流的 AI 芯片主要包括图形处理器（ GPU ）、现场可编程门阵列（ FPGA ）、专用集成电路（ 够更有针 对性地进行硬件层次的优化。由于 ASIC 能够在特定功能上进行强化， 因此具有更高的处理速度和更低的能耗。相比于其他 AI 芯片， ASIC 设 计和制造需要大量的资金、较长的研发周期和工程周期，在深度 学习 算法仍在快速发展的背景下存在一旦定制则难以修改的风险。 lGPU （ Graphics Processing Unit ， 图 形 处 理 器 ） 能 够 并 行计 ，公司来自于数据中心业务领域 的收入超过 游戏领域业务，成为公司最大的收入来源。 l 公司通过收购不断巩固业务实力，拓展业务边界。较为代表性的重要收购事件是收购 3dfx 公司。 3dfx 是一家专门研发与生产显卡与 3D 芯片的公司，在二十世纪九十年代末 一直 是显卡芯片的领导者，但 3dfx 因破产最终被公司所收购。此外，公司通过收购多家 图形渲 染相关公司，巩固自身在传统图形计算优势领域的实力。

以及 生产设备等行业；中游主要包括纺织服装生产与品牌厂商；下游主要包括专卖店、商场、超市、电商等线上线下销售渠道。 上游主要是原材料供应及产品生产，确保产品的质量、交货期，需要有一定的产品设计与研发能力；中游需要将原材料转 化为成品，并通过品牌建设提升产品附加值；下游主要负责品类及产品定义、营销与分销。本报告将主要讨论服饰品牌商 的竞争情况。 生活方式与场景化需求：生活场景多元化（如陆冲 4）市场竞争对服饰时尚企业的主要挑战 ·新品竞争白热化与人群细分难度：消费者需求日益多样 化，但传统人群细分方式（如地理位置/人口特征）难以精 准捕捉消费动机。企业需要更深入的情感需求分析来指导 新品研发，例如童装品牌A通过情感动机细分出6类核心人 群，制定有效策略。 ·库存管理与供应链压力：服装行业上新快、销售周期短， 库存积压风险高。数据显示，2024上半年超半数服饰企业 营收下滑，部分因库存管理能力不足导致成本攀升。企业 的过程中，企业面临多重挑战，具体如下： 1.4 服饰时尚企业数字化转型面临的挑战 1）技术与应用瓶颈：三维虚拟试衣、参数化版型数据库等 前沿技术存在研发与应用差距，国内技术成熟度与国际水 平仍有明显差距。服装非标品特性导致技术标准化困难， 数字化研发企业缺乏对服装工艺和人体工程的专业理解。 线上渠道拓展后，海量商品选择加剧品牌心智竞争，数字 化创新需与业务场景深度融合。 2）组织与人才短板：传统企业缺乏数字化专业团队，组建

理赔审核 / 投研 通过太平金科自研，与引入 并行，持续开发应用场景 2025 年 2 月 中国人保 DeepSeek/ 星火大模型 承保理赔 / 投研 / 辅助员工培训 与外部实验室合作研发大模 型，逐步开发应用场景 2025 年 2 月 新华保险 DeepSeek 产品销售 / 员工培训等 与联创实验室合作挖掘模型 能力 2025 年 2 月 平安保险 DeepSeek 产品销售 DeepSeek 客户服务 / 风控合规 / 投研等 开展数字员工体系，开发垂 直场景大模型 2025 年 2 月 阳光保险 DeepSeek 客户服务 / 风控合规 / 理赔审核 成立阳光数科，研发垂直场 景大模型 数据来源：东吴证券研究所整理 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 外呼的策略 + 产品进行升级 ，实现待续保客户分 群， 匹配不同的触达策略 AI 智能外呼 ，续保率提升 2%, ROI 提升 30% 。 随着大模型逐步融入中后台管理 ，其运用场景将覆盖审计内控、研发运维等内部场景 ，并最终延伸至精算流程。 目前大模型带来的最直 观的效能提升在办公助手的应用中 ，文档管理自动化和数据分析等小工具提高了行政管理的效率和数据支撑 ，帮助公司做出精准决策。泰 康资产利用

市公司董事会优秀实践案例”、“上市公司治理和内 部控制优秀实践案例”，以及中国住房租赁领航奖 “ESG领航品牌”等荣誉。 在地产开发领域，公司积极推动低碳技术创新与 应用。围绕建筑领域碳排放，公司研发近零能耗住宅 技术体系，推进绿色建筑、超低能耗建筑的规模化建 设，并推动“无废集团”建设。公司于����年加大投 入推进环保项目，包括光伏建设、太阳能热水系统建 设、无废洗车改造等。公司通过“低碳管家数智平台” 四五期间，每年实现产值能耗下降�%的既定目标， “十四五”期间单位产品生产能耗较期初总体下降幅 度有望超过��%。类似制造业企业可参考其规划路径， 结合自身工厂实际情况，制定适合的绿色转型方案， 加大技术研发投入，建立完善的绿色管理体系，逐步 实现工厂的绿色升级。 中国宝武集团全面贯彻落实党的二十大精神和 《中共中央 国务院关于全面推进美丽中国建设的意见》 要求，坚持高端化、智能化、绿色化、高效化，走科 用推荐技术目录，固化试点成果、形成长效机制；上 述创新既引领行业绿色高质量发展，也为国家相关政 策制定提供企业实践支撑。 类似的制造业企业可参考上述案例企业的规划路 径，结合自身工厂实际情况，制定适合的绿色转型方 案，加大技术研发投入，完善绿色管理体系，逐步实 现工厂绿色升级。 （三）绿色供应链协同带动产业链绿色升级 上汽乘用车分公司作为首批汽车产品生产者责任 延伸试点企业，在试点期间积极发挥整车企业链主主 体作用