岸、机场、交通、港口、园区等多行业场景的产品和解决方案，共同 打造的 5G 智慧港口联合解决方案已成功在阿曼某港口上线运行。中 -33% -23% -13% -3% 7% 17% 27% 2022-02 2022-06 2022-10 2023-01 盛视科技 沪深300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 盛视科技作为国内智慧口岸的先行者和领军者，凭借多年的经验积 累、完善的产品服务和整体解决方案能力，结合公司在手订单的表现， 我们认为在疫后需求边际改善和海南封关口岸加速建设的催化下，公 司将重返高增。预计公司 2022 年-2024 年的营业收入分别为 12.37/21.18/27.87 亿元，归母净利润分别为 1.59/3.60/5.04 亿元。 首次覆盖，给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为 48.75 出入境政策放宽不及预期；产品与技术研发风险；海外业务拓展不及 预期；应收款项计提减值风险。 [Table_Finance1] (百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 935.1 1,126.8 1,237.0 2,117.9 2,786.5 净利润 224.4 179.2 159.1

过去一年，大模型能力的发展速度超出我们预期。以衡量 LLM 的常用的多语言理解均值评 测标准（MMLU）为例，2021 年底全球最先进大模型的 MMLU 5-shot 得分刚达到 60%， 2022 年底超过 70%，而 2023 年底已提升至超过 85%。在语言能力之外，AI 大模型的多模 态能力也快速提升。2023 年初，主流闭源大模型通常为纯文本的 LLM。2023 年至今，闭 源模型 源模型的多模态能力具有大幅度提升，目前主流闭源大模型通常具备图像理解、图像生成 能力。部分最前沿的闭源大模型，例如 GPT-4o、谷歌 Gemini，支持的模态更加多元，能 够理解文本、图像、音频、视频（帧），并生成文本、图像、音频。2022 年 9 月，红杉资 本预计还需要近十年的时间，大模型才能实现实习生级别的代码生成、好莱坞质量的视频 和区别于机械声的人类质量语音，但是实际进展远超当时预期，Sora 已经能够生成 60s 的 高质量视频，GPT-4o 等技术的发展，Chatbot 已经在客服、营销、企业信息服务等领域得 到了广泛应用。然而，由于语言理解及生成能力有限，因此 Chatbot 的落地范围局限在 B 端特定服务型场景，并未诞生具有广泛影响力的 C 端产品。2022 年 12 月，ChatGPT 在文 本生成、代码生成与修改、多轮对话等领域展现了大幅超越过去 AI 问答系统的能力，标志 着 Chatbot 行业进入 AI 大模型时代。此后，Chatbot 作为

心 AI 芯片。 过去五年，大型语言模型的参数规模以指数级增长；从 2018 年起， OpenAI 开始发布生成式预训练语言模型 GPT 以来， GPT 更新换代持续提升模型 及参数规 模； 2022 年 12 月， OpenAI 发布基于 GPT-3.5 的聊天机器人模型 ChatGPT ，参数量达到 1750 亿个。 ChatGPT 引领全球人工智能浪潮，人工智能 发展需要 AI 芯 片作为算力支撑。据 智能计算公司。据 JPR 数据， 4Q22 英伟达独立 GPU 出货量占比 为 82% ， 位居市场第一。公司股价经历 2016-2018 年、 2020-2021 年、 2022 年 9 月以来三轮快速增长；其中 2022 年 9 月至今，受 AI 驱动下针对芯片算力需 求提升，公 司股价呈现大幅度反弹；截至 2023 年 4 月 30 日，公司市值为 6854.00 亿美元。回顾历史， 1999 Learners 》，国信证券经济研究所整 理 23% 22% 22% 21% 21% 20% 20% 19% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 600 500 400 300

◼ 风险提示： AI 应用推广不及预期；AI 技术发展低于预期导致应用面 狭窄。 -19% -16% -13% -10% -7% -4% -1% 2% 5% 8% 11% 2022/7/12 2022/11/10 2023/3/11 2023/7/10 电子 沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业深度报告 2 / 28 2019-2025 年物联网连接数规模及预测（亿个） ................................................................ 17 图 36： 2022-2027 年中国物联网行业规模预测（万亿元） ............................................................ 17 图 37： 机顶盒产业链 ....................................................................................... 18 图 40： 2022 年中国智能音箱竞争格局......................................................................................

Ernie 4.0 BingChat* PaLM2 Titan Scaling Law 与“涌现”能力：大模型训练遵循的重要法则 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 2022/8/27 2022/12/5 2023/3/15 2023/6/23 2023/10/1 2024/1/9 2024/4/18 是一种针对大模型的语言理解能力 的测 评，用以评测大模型基本的知识覆盖范围和理解能力。 开源 限制访问 私有 200 150 100 50 0 2022 2023 l 23 年 3 月以来， OpenAI 所发布的 GPT-4 已经具备了多模态理解和多类型内容生成的能力，使得 AI 真正具备了重 塑人 机交互模式、全方位赋能人类生活的可能性。 2021 2022 2023 2024 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 52,000 50,000 48,000 46,000 44,000 42,000 40,000 38,000 全球 IT 支出（亿美元） YoY 2020 2021 2022 2023

– Germany’s Lessons Learned from Chinese Takeovers, China Observers in Central Europe, 21 st July 2022, viewed 26 th February 2025, 39 Cao, A, China gave 190 chip firms US$1.75 billion in subsidies in 2022 as it seeks semiconductor self-sufficiency, South China Morning Post, 7 th May 2023, viewed 22 nd s175-billion-subsidies-2022-it-seeks-semiconductor-self-sufficiency> 40 Kawase, K, 'Made in China 2025' thrives with subsidies for tech, EV makers, Nikkei Asia, 22 nd July 2022, viewed 22 nd January 2025

够促进分布式电源与可再生能源的大 规模接入，实现对负荷多种能源形式的高可靠供给。 青岛市化石能源资源全部依赖外部输入，是典型的能源输入型城市，2020 年青岛 市电力对外依存度达到 60%，2022 年这一比例继续上升达到 65.9%。随着“双碳”战 略的深入推进，青岛加大了可再生能源开发力度，截至 2023 年年底，青岛新能源发电 总装机达到 449 万千瓦，比 2020 年增长了 78 国家试点示范逐步加大力度。此外，在《2030 年前碳达峰行动方案》《“十四五”现 代能源体系规划》《“十四五”工业绿色发展规划》等国家宏观层面规划文件中都对微 电网做了相应部署，更是鼓舞了行业士气。从地方层面来看，2022 年 8 月，国务院印 发《关于支持山东深化新旧动能转换推动绿色低碳高质量发展的意见》，支持山东建设 绿色低碳高质量发展先行区。《青岛市深化新旧动能转换推动绿色低碳高质量发展三年 行动计划（2023—2025 2021 《2030 年前碳达 峰行动方案》国 发〔2021〕23 号 积极发展“新能源 + 储能”、源网荷储一体化和多能互补， 支持分布式新能源合理配置储能系统。 2022 《“ 十 四 五” 现 代能源体系规划》 发改能源〔2022〕 210 号 积极发展以消纳新能源为主的智能微电网，实现与大电网 兼容互补。 2021 《“ 十 四 五” 工 业绿色发展规划》 工信部规〔2021〕 178

场可能受到国家主导的投资造成的市场扭曲的影响，欧洲内部也开始更加广泛地质疑 投资筛选机制的不足。Kullik, J 和 Wrage, C，《库卡之后——德国从中国收购中吸取的教训》，中欧中国观察，2022 年 7 月 21 日，查阅日期 2025 年 2 月 26 日， 39 Cao, A，《2022 年中国向 190 家芯片公司提供 17.5 亿美元补贴，以寻求半导体自给自足》，《南华早报》，2023 年 5 月 7 日，查阅日期 2025 年 1 月 22 日，2022-it-seeks-semiconductor-self-sufficiency> 40 Kawase, K，《“中国制造 2025”因科技和电动汽车制造商获得补贴而蓬勃发展》，《日经亚洲》，2022 年 7 月 22 日，查阅日期 2025 年 1 月 22 日，

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券交易所等线下部门快速普及。 2004 年之前 2004 年 -2010 年 2010 年 -2022 年 2023 年 - 至今 引言： IT 电子化→互联网金融→ AI 金融，金融与科技融合持续深 化 5 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 图： 2022-2026E 中国金融机构技术资金投入情况 CAGE=12% 662 543 475 673 587 518 3,443 2,888 2022 2023 2024E 亿元，银行占比 74% ；除银行外，各行业技术资金投入占 比逐年提升。 700 600 500 400 300 200 100 0 CAGE=20% 662 543 422 2022 2023 2024E 2025E 2026E 25% 20% 15% 10% 5% 0%

金融垂类：通用金融训练超越金融垂类可能较 小 VS 国内外通用大模型在金融领域应用表现 2023 年 6 月国内 AI 大模型迎来爆发式增长，技术和应用不断发展，但与国外顶尖 AI 大模型尚有 差距。自 2022 年 OpenAI 发布 ChatGPT 以来，国内迅速形成大模型共识，开始追赶国外。目前各行 各业开闭 源大模型不断出新，竞争形势越发激烈。 综合表现上，头部模型国外领先，平均水平国内外差距较小。在所有模型中， 代码 公司 总市值 （亿元） 收盘价 （元） 营业收入（亿元） 归母净利润（亿元） EPS （元 / 股） PE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 300059.SZ 东方财富 2,177 13.73 124.86 120.00 142