平台实时了解世界 ， GrokV1.5 或于 2024 年 3 月发 布。 2 ） 国内通用百度先行 ，多家企 业推出相关产品。百度推出“文心大模型” ，是目前国内预训练大模型应用端生态最好的大模型之一； 阿里 发布通义千问 2.0 ，专业维度能力较 强； vivo 发布 BlueLM 大模型 ，应用的场景广泛；月之暗面发布 Moonshot 大模型， 目前位于第一梯 队。 3 ）在金融领域中 ，通用模型应用表现各有 其在查询搜索知识应用、任务拆解规划 Agent 、文案写作以 及代码编写及纠错等方面的应用表现不俗。 阿里发布通义千问 2.0 ，专业维度能力较强 通义千问，是阿里云推出的大语言模型，于 2 0 2 3 年 4 月 1 1 日在阿里云峰会上正式发布 1.0 。 9 月 13 日，阿里云宣布 通义千问大模型已首批通过备案。 10 月 31 日，阿里云正 式发布千亿级参数大模型通义千问 2.0 ， 8 大行业模型同步 上线。通义千问 系列能较好理解金融术语，解答金融相关问题，且具备一定的实时性，在金融领域能够自 动生成金融报告、做市场研究、客服机器人等。 国内百度文心、阿里通义千问、腾讯混元以及科大讯飞在金融领域表现较好。百度文心一言具备较高的实时性，且金融术语的理解较 好，准确度高，能够在金融新闻分类、问答系统和智能写作中发挥作用。 阿里通义千问能够较好的解释金融概念、提供一般性的金融投 资分析指导，但存在时效性限制。腾讯混元可以优化金融服务的个

智慧交通+智能物联领军企业：千方科技是交通新基建的推动者和践行 者、车路协同技术路线的发起者和引领者、AIoT(人工智能物联网)领域 全球排名第四的产品、解决方案与全栈式能力提供商。公司股权结构稳 定，阿里系投资公司杭州灏月为第二大股东。公司主要业务包括智慧交 通和智能物联两块。其中智能物联业务 2024 年收入占比 70%，主要包 括智慧公路、智慧交管、智慧运输、智能网联、智慧轨交、智慧民航等， 以及 29/84.71/91.83 亿元，同比增长 8%、8%、8%，归母净利润分别为 3.40/4.96/6.80 亿元，同比增长 129%、46%、37%。我们看好千方科技作 为智慧交通和智能物联领军企业，背靠阿里系，积极探索交通数据赋能、 AI 深度应用，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：政策推进不及预期，行业竞争加剧，订单落地不及预期。 -20% -16% -12% -8% -4% 数据来源：公司官网，东吴证券研究所 股权结构稳定，阿里系、联通参股。公司实控人、董事长为夏曙东，截至 2025 年 6 月 30 日持有公司 15.17%的股权，与其胞弟夏曙锋为公司一致行动人，公司股权结构稳 定。夏曙东先生本科和研究生毕业于重庆大学，博士毕业于北大的地图学与地理信息系 统专业，行业积累深厚。公司 2019 年获阿里巴巴集团入股，阿里系投资公司杭州灏月 为第二大股东，此外中国联通旗下北京电信投资有限公司自

到规模应用的完整发展周期。2015-2019年为技术萌芽期，以Starship、Nuro等海外企业为主导，完成产品化探索和初 步试点；2020-2022年进入规模化发展期，中国企业快速崛起，京东、阿里等相继推出智能配送车产品，北京率先给予路权支持，而亚马逊、联邦快递等海外项目相继停 止；2023年至今为场景化试点期，随着成本大幅下降（毫末智行小魔驼3.0售价降至8.99万元）和政策法规完善（杭 到规模应用的完整发展周期。2015-2019年为技术萌芽期，以Starship、Nuro等海外企业为 主导，完成产品化探索和初步试点；2020-2022年进入规模化发展期，中国企业快速崛起，京东、阿里等相继推出智能配送车产品，北京率先给 予路权支持，而亚马逊、联邦快递等海外项目相继停止；2023年至今为场景化试点期，随着成本大幅下降（毫末智行小魔驼3.0售价降至8.99万 元）和政策法规完善 月：京东物流发布第五代智能快递车； 2022年9月：阿里巴巴发布物流无人车小蛮驴； 2022年10月：亚马逊、联邦快递相继停止相 关项目。 中国企业快速崛起，政策支持力度加大，商业模式逐步清晰。 场景化试点期 2023-01-01~至今 2023年：多地出台支持政策（浦东、北京、青岛）； 2023年5月：毫末智行发布小魔驼3.0，售价89,999元； 2023年6月：阿里达摩 院自动驾驶并入菜鸟； 202

产品形成替代压力。 113 148 162 84 136 163 66 77 121 0 60 120 180 2022 2023 2024 营收（亿美元） 阿里云 天翼云 华为云 (a) 云厂商云计算业务营收（亿美元） 55.6% 18.3% 26.2% IaaS PaaS SaaS 差距~37% (b) 云计算三大市场份额占比 图 1.3: 产品服务竞争加剧和行业需求持续多样化，主要云服 务厂商的云业务营收整体呈增长态势，但云厂商间的格局正出现新变化。如图1.3(a)所示，天翼云在 2024 年的营收首次超越阿里达到 163 亿美元，增速达 19.8%；阿里云营收 162 亿美元，增长 9.4%，增速放缓；华 为云营收 121 亿美元，增速 22.4% [11]。造成这一格局变化有以下两个关键因素，一方面是国家对运营商 云的政 混合内存方案，拓展通用内存容量。整体来看，云厂 商正通过芯片自研、高速互联与内存服务化，推动硬件架构从“封闭堆叠”向“开放协同”转型。 在软件层面，云计算正迈向以智能调度、自主运维与语义感知为核心的下一代操作系统阶段。阿里云 在灵骏智算集群中集成智能运维引擎，利用时序预测模型对 GPU 利用率、温度、显存占用等指标进行分 钟级异常预警，结合历史故障图谱实现根因定位，SLA 违规率降低超 35%。Google Cloud

瓴羊是阿里巴巴旗下全资子公司，专注为企业提供高效智能的数 智化转型工具、数据与智能体（Agent）服务，其数智化产品覆 盖数据采集、治理、分析全生命周期，同时提供数智营销、智能 客服等场景化解决方案，以及数据集寻 - 买 - 管 - 用与合规保障 等服务。瓴羊致力于通过 Data × Al，助力企业挖掘数据价值、 提升智能决策能力，加速数智化转型。 一财商学院成立于 2023 年 6 月 6 日，由上海文广集团 数智化增长领头羊｜ 2025 版 102 个增长实例 数智化增长领头羊｜ 2025 版 助力企业挖掘数据价值，提升智能决策能力， 加速数智化转型 Data × AI： 企业 电商 阿里生态 应用 ... 汽车 Ag Data × Sa 企业数据 模型数据 数据治理 可信空间 公共数据 行业数据 数据流通 智能营销Agent 客服；行程结束后，反馈与权益又回到 其他渠道。线上与线下系统没有打通，信息和服务脱节，客户体验被割裂，运营也难以实现高效协同与规模 化提升。 AI G.O 是复星旅文基于瓴羊 AgentOne 和阿里通义千问大模型构建的全场景 AI 度假智能体，针对文旅行业 服务过程中长期存在的需求分散、入口不统一、服务链路断裂等问题，通过整合游前、游中、游后全流程场景， 为客户提供全链路、全场景的个性化服务。

营容量的份额。随着AI技术取得的突破以及需求方对算力基础设施的要 求不断提升，上述的头部第三方算力中心服务商凭借技术、资金及资源等优势，其市场份额将逐步扩大。 ➢ 需求端：我们详细梳理了包括字节、阿里、腾讯在内共计15家下游厂商的IT容量需求情况。基于各需求方的业务发展情况、服务器 采购数量及未来相关预算投入、采用第三方算力中心服务的IT部署比例等数据，对各需求方未来的需求容量进行了测算。结合各需 著增长趋势，未来将持续扩大资本支出规模。 12 BAT Capex变化 资料来源：公司公告，灼识咨询 关键分析 • 下游AI应用的推广和国产算力硬件性能的提升带动国内云巨头资本开支拐点向上。根据百度、阿里巴巴与腾讯的公告显示，2024Q3三家合计实现资本开支362亿元， 同比增长117%，2024年BAT合计资本开支有望超1,200亿元。此外，包括字节跳动在内的国内其他互联网企业同样加大了资本开支，2024年字节跳动的资本开支达 未来三年，阿里在云和AI上的资本开支将 超3,800亿元，投入总额超过去十年总和 ➢ 资本投入主要用于AI和云计算的基础设施 建设、AI基础模型平台以及AI原生应用、 现有业务的AI转型升级，整体AI投资节奏 进一步加快 阿里巴巴FY25Q3电话会 亿元 3,800 2021 2022 2023 2024E 938 687 596 >1,200 未来三年 腾讯 阿里 百度 200%

IDC 和公有云资源 联通沃云 阿里云 腾讯云 高容量专用网络和物联网络 以云为入口，云网结合，应用生态 物联网 云联网 云专线 云宽带 SDN 化云网一体产品和物联网 Jasper 平台 构筑云集成和云应用生态 云梦建站 畅捷通 小程序 云集成 OA 办公 ① ② ③ 基础：云 + 网 + 应用生态 中国联通多云平台，整合自有云以及阿里云、 腾讯云，满足上云需求，解决上云选择难题 化和物流全场景的智能化三个层级，从而打造物流透明的生态体系。 … 透明管货• 可视可控 厢 …… 智慧物流核心业务场景 基于钉钉开放平台的系统整合方案 钉钉集成中间件 应 用 接 入 引 擎 阿里钉 钉 企业私有应用 ERP MES CRM HRM BPM(OA) SCM 统一用户管理 统一身份认证 私有应用接入 消息接口 消息接口 原生接口 服务端 移动端

。 2 n DeepSeek 开源使金融机构能够轻松获得前沿模型能力，且大幅降低部署成本。其通过对训练方式、算法架构和推理方 法的工程化优化大幅降低了部署成本。近期采用大规模 RL 训练方法的阿里 QwQ-32B 等模型也在缩小规模的同时达到 了 DeepSeek R1 671B 的应用效果，有望进一步催生银行落地应用。 核心观点 DeepSeek 开源、低成本、强推 理 助推银行业应用 ，中泰证券研究所 图表： DeepSeek 服务负荷统计 图表： DeepSeek R1 成本与理论收入 7 n 阿里近期开源的 QwQ-32B 模型基于 320 亿参数规模，在数学推理、代码生成及通用任务中表现亮眼，综合性能对标 DeepSeek-R1 （ 6710 亿参数，激活量 370 亿）。该模型大幅降低部署成本， ）上本地运行，满足快速响应及数据安全需求。同时， QwQ-32B 集成智能体（ Agent ）能力，可调用工具并基于 环境反馈调整推理逻辑，为定制化 AI 方案提供基础。 图表： QwQ-32B 模型表现 资料来源：阿里，中泰证券研究所 8 性能：开源 QwQ-32B 性能比肩满血 R1 ，再次降低部署成 本 n 通过将 DeepSeek-R1 的推理能力蒸馏到更小的模型中，较小的模型也能具备强大的推理能力。

随着国家一系列利好政策的颁布实施，在很大程度上推动了电商物流园的建设和发展。 政策机遇分析 8 物流。这对电商物流园发展电商仓储是一个契机。 亚马逊 京东 阿里巴巴 苏宁易购 1 号店 凡客诚品 物流市场随着消费者的个性化需求而变得日益细化和多元化，多批次、小批量的配送方式应运 而生。租赁仓储（设备陈旧、层高） 2012 年县域地区的用户平均每个人花了 765 块钱购买，而一二线用户，平均每个人只花了 652 块 钱。 三四线城市快销品电子商务发展迅速：截至 2012 年 11 月 30 日 21 时 50 分，阿里巴巴旗下淘 宝和天猫的交易额本年度突破 1 万亿元。而具体剖析这 1 万亿元可以发现，三四线以下地区 60 ％以上的消费增长速度，远远高于作为传统消费主力的一二线城市不足 40 ％的消费增速， 网购格局呈现 电商网站图片处理 网站运营商 l 电商网站建设 l 电商网站代运营 媒体宣 传 2 1 l 电子商务互联网技术平台（电商 玩 站建设、网络安全） l 第三方物流服务平台（中铁高铁 快 递、阿里巴巴快递平台、顺丰等 传 统快递平台） l 电子商务管理服务平台（运营培 训、 美工摄影、营销推广） l 金融服务平台（小额贷款、银行 信 贷、中小企业担保、抵押、质押 授 信） l 法律服务平台

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