，国信证券经济研究所整理 资料来源： Wind ，国信证券经济研究所整理 短周期 判定核心：基于美林时钟、周期叠加、 货币信用、信贷库存、政策组合等框架， 结合综合通胀指标，研判近月股债强弱 应用价值：对短期股票盈利与估值提 供指引，捕捉交易机会，把握市场短期 波动节奏 中周期 判定核心：关注“资产价格”向“内 在价 值”回归的路径，分析经济周期、企业盈 利趋势等因素 应用价值：指引 3-5 年维度的资产配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 短周期框架汇总 资料来源： Wind ，国信证券经济研究所整 理 图 8: 短周期框架最新指 引 所处阶段 阶段起点 阶段终点 表现 股票 债券 商品 49% 2023/7/31 2024/5/31 牛市 51% 44% 震荡 2014/7/31 2015/1/31 2013/7/31 震荡 7% 7% 33% 作为经济周期的两大指标——综合景气指标和综合通胀指标，两者对股票价格的指引映射到两个不同的维度——盈利和估值。当基本面（综合景气指标） 上行时，经济上行的背后往往是企业盈利的改善，对应股价上行；当价格（综合通胀指标）下行时，往往预示着货币政策的宽松，利率下行，这会改善股票的估值，对 应股价上行。从价值投资的角度，我们往往更为关注盈利，其代表了企业的业绩、长期竞争力

12 月，上海证券交易所开通卫星通讯双向网，实现证券营业部与交易所交易指令信息的互联。 图表：金融与 IT 结合初期的路径及应用 网点自助服务 开户、存款、取款、查询 代理交易、行情咨询等。 股票电脑交易 数据来源：中国互联网金融报告（ 2014 ） ，东吴证券研究所 系 统 开 发 商 互 联 网 公 司 代表性金融网络门户及财经频道： 同花顺： 提供股票市场信息和投资服务，是投资者研究股票市场的早期 平台之一。特色： 通过其直观的界面和实用的功能 ，吸引投资者的关注。 中金在线： 提供股票、期货、基金等领域的金融信息服务 ，包括行情、 资讯等。特色： 早期为投资者提供更加专业金融信息服务 ，是互联网金融领域的开创 者之一。 东方财富网：在早期提供了一些金融信息服务 ，后来发展成为全方位的 财经网站。特色： 以其全面的服务和互动性强的社区而逐渐崭露头角。 新浪财经： 新浪网的财经频道 ，提供实时的股票行情、宏观经济新闻等。 特色： 在互联网初期就为用户提供了方便的金融信息访问通道。 腾讯财经： 提供实时行情、财经新闻等金融信息服务， 同时整合了社交 互动功能。特色：

将进一步推动智能投顾、个性化财富管理等场景落地 ，助力机构拓宽科技护城河 ，重塑金融服务体验。 时间 券商名称 合作大模型 赋能方向 后续进程 2024 年 12 月 华泰证券 豆包 DeepSeek 股票投资服务智能体 优化财富管理 2024 年 12 月 国泰海通 DeepSeek 智能问答 / 行业研究 / 合规风控等 探索投研、客户服务等 2025 年 2 月 广发证券 DeepSeek 机构客户服务 诸多场景全面赋能升级 2025 年 3 月 招商证券 通义千问 DeepSeek 办公交流软件 智能投顾 / 投资 / 投研等 核心业务落地 2025 年 4 月 东吴证券 豆包 DeepSeek 股票投资服务智能体 全尺寸版本地化部署 13 2.2. AI+ 券商， DeepSeek 本地化部署浪 潮 技术底座层 核心功能层 应用场景层 赋能效果层 大模型集群 资料来源：由东吴证券研究所整理 定制产品、服务运营策略 股票、基金成交量提升 推送千人千面产品 增加匹配产品曝光度与选购率 图表： AI 智能营销精准投送促进市场股基成交额增长逻 辑 图表：君弘灵犀个性化投顾 sop 、广发元始股原宇 宙 资料来源：公司官网，公司

减少 “内部人控制 ” 建立核心技能扩充内部资源， 汲取外部资源 优化 资源 配置 提高竞争实 力 提升业绩 与吸引力 中长期激励 146 分别从激励方式、激励对象、授予数量、授予价格、股票来源、行权时间、行 权条件 “七”方面设计 定方式 定对象 定数量 定价格 定来源 定时间 定条件 七定 147 从企业的中长期激励来看，主要有三种类型  中长期激励在实践中采取的形式多种多样 虚拟股票 分红权 股票增值权 …… 股权 股票期权 限制 性 股票 …… 强激励 强约束 中激励 强约束 特点 稳定核心团队 148 企业发展周期与中长期激励方式的选择 激励方式与企业生命周期关系 中长期激励工 具与业 务生命周期 企业规模 初步发展阶段 增长阶段 成熟阶段 衰退阶段 • 股票增值权 • 长期现金 • 股票增值权 • 股票期权 • 虚拟股票 • 限制 限制 性 股票单位 • 业绩单位 • 限制 性 股票 • 业绩股票 不同发展阶段的企业面临不同的问题，对于激励的内在需求不一致。在实际操作 中，企业需要根据 自 己的情况，在各方要素综合分析后，做出最终的选择 149 示例：某集团采用的激励方式  集团虽然成立两年多，但是前期有一 批忠诚的员 工 为 公司目前的辉煌奠定 了基础  集团化后涉足新行业，需要一批在相 关行业相当有经验的职业经理人、技

减少 “内部人控制 ” 建立核心技能扩充内部资源， 汲取外部资源 优化 资源 配置 提高竞争实 力 提升业绩 与吸引力 中长期激励 146 分别从激励方式、激励对象、授予数量、授予价格、股票来源、行权时间、行 权条件 “七”方面设计 定方式 定对象 定数量 定价格 定来源 定时间 定条件 七定 147 从企业的中长期激励来看，主要有三种类型  中长期激励在实践中采取的形式多种多样 虚拟股票 分红权 股票增值权 …… 股权 股票期权 限制 性 股票 …… 强激励 强约束 中激励 强约束 特点 稳定核心团队 148 企业发展周期与中长期激励方式的选择 激励方式与企业生命周期关系 中长期激励工 具与业 务生命周期 企业规模 初步发展阶段 增长阶段 成熟阶段 衰退阶段 • 股票增值权 • 长期现金 • 股票增值权 • 股票期权 • 虚拟股票 • 限制 限制 性 股票单位 • 业绩单位 • 限制 性 股票 • 业绩股票 不同发展阶段的企业面临不同的问题，对于激励的内在需求不一致。在实际操作 中，企业需要根据 自 己的情况，在各方要素综合分析后，做出最终的选择 149 示例：某集团采用的激励方式  集团虽然成立两年多，但是前期有一 批忠诚的员 工 为 公司目前的辉煌奠定 了基础  集团化后涉足新行业，需要一批在相 关行业相当有经验的职业经理人、技

人力共享服务、企业金融等领域快速发展。 用友网络科技股份有限公司（ A 股上市 ，股票代码 600588 ） 畅捷通信息技术股份有限公司（ H 股主板上市 ，股票代码 01588 ） 用友汽车信息科技（上海）股份有限公司（新三板挂牌 ，股票代码 839951 ） 新道科技股份有限公司（新三板挂牌 ，股票代码 833694 ） 用友金融信息技术有限公司（新三板挂牌 ，股票代码 839483 ） 公司实力保障： 用友集团公司概况

以上。其中，航空口岸和陆路口岸营收占比超 40% 。 宏桥高科 28 宏桥高科创立于 1997 年 10 月，是定位 于国际贸易行业的专业信息化服务高科技企业， 2019 年在美国纳斯达克上市公司，股票代码 PBTS 。公司提供“政府专业综合服务、国际贸 易和物流综合服务、国际贸易金融服务”三大应 用解决方案，业务包括口岸物流、智慧口岸等 “信息化促进全球化”领域，服务于政府、企业 和产业服务机构等。 广州、苏州、青岛、福州、上海、天津、重庆、南京、大连等多个跨境电商试点城市及自贸区 成功完成了邮件 /快件监管查验系统的实施。 航天信息 33 航天信息于 2000 年成立， 2003 年在 A 股 市场挂牌上市，股票代码： 600271 ，以信息安 全为核心技术的 IT 行业高新技术国有上市公司。 航天信息重点聚焦 IT 民用领域，业务领域涉及政 府及行业信息化，重点发展税务、政务、公安、 交通、金融、教育等行业的信息化市场。 母公司所有者净利润 11.45 亿元，同比增长 34.0% 。 数据来源：公司公告、中商产业研究院整理 同方股份 37 1997 年清华同方股份有限公司正式成 立。 1997 年清华同方在上交所上市（股票 代码： 600100 ）。 2006 年清华同方股份 有限公司更名为“同方股份有限公司”。公司 立足于信息技术和节能环保两大主营业务领 域，并逐步形成和打造了互联网服务与终端、 公共安全、云计算与大数据、节能环保四大

智慧园区建设能力汇报 —— 东华智慧城市集团 股票代码： 002065 东华软件 行业龙头企业， 历经中国改 革开放的每一个机遇 国内 IT 上市公司， MSCI 成份 股， 有公信力 拥有全球顶级合作伙伴 拥有很多上市公司组成的 智慧城市建设联合体 拥有国家级云计算实验室 有资金， 有技术， 有整合的 解决方案 企业介绍 DHC 服务运营商 国内 IT 行业上市公司市值最高 、利润率最高 、行业覆盖率第一 • 东华软件股份公司 1993 年公司成立， 总部位于中关村 • 2006 年 8 月 23 日深交所上市 股票代码 002065 市值 300 亿元左右 • 注册资本金 31.15 亿 全顶级资质 • 国家安全可靠信息系统集成重点企业（全国仅 8 家， 唯一民企） • 系统集成特一级（全国仅 智慧园区新 生 态 东华软件股份公司 地址：北京市海淀区知春路紫金软件园东华合创大厦 电话： 010-62415181/027-87299991 网址： www.dhcc.com.cn 股票代码： 002065

，研发团队针对常见金融应用场景 ，对妙想大模型和通用大模型的输出结果进行了人工标注盲 测 ，从而真实直观把脉妙想金融大模型的金融能力。从妙想金融大模型和主流通用大模型在各场景的综合测评结果对比来看 ，妙想金融 大模型在股票对比、个股诊断、实际操作、投资热点解读等金融垂直场景的能力已具备较明显的优势。 数据来源：东方财富 AI ，东吴证券研究所 2. 东方财富妙想：致力于搭载“懂金融、懂用户、强数据”的金融生态基 ，积淀了多元的金融业务场景 ，东方财富构建了完备 的金融数据、产业数据等行业通用数据集 ，股吧、财富号等平台优质内容数 据持续涌现 ，持续丰富平台的独家特色数据集。 4 ） 实时性较强 ，并且能精准溯源。可以进行当天股票分析并给出来源， 同 时智能投研的场景能力强大 ，可助力研究员倍速完成研报阅读、挖掘研报增 量信息、总结梳理投资要点并精准溯源。 2. 东方财富妙想：致力于搭载“懂金融、懂用户、强数据”的金融生态基

关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等 投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券投资评级 投资评级标准 类别 级别 说明 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票 评级和行业评级（另有说明的除外） 。评级标准 为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现， 也即报告发布日后的 6 到 12 个月内公司股价 （或 行业指数）相对同期相关证券市场代表性 指（ 899001.CSI ）为基准；香港市场以恒生指 数 (HSI.HI) 作为基准；美国市场以标普 500 指 数 (SPX.GI) 或纳斯达克指数（ IX IC.GI ）为基准。 股票投资评级 买入 股价表现优于市场代表性指数 20% 以上 增持 股价表现优于市场代表性指数 10%-20% 之间 中性 股价表现介于市场代表性指数 ±10% 之间 卖出 股价表现弱于市场代表性指数