2%、 4.6%、10.7%，乙烯产量增速相较于2024年同期增长11.9个百分点，但 相较于年初增速大幅降低。十种有色金属产量同比增长3.1%，增速有所 放缓，较2024年同期降低1.6个百分点。建材产品中平板玻璃产量增速下 滑，同比降低4.4%，较2024年同期降速减少9个百分点；水泥产量增速降 低6.7%，较2024年同期增速增加3.6个百分点。 116 中国工业和信息化 发展形势展望系列 业投资同比下降7.9%，增速低于2024年同期19.1个百分点。钢铁行业中 黑色金属矿采选业投资同比增长16.5%，增速高于2024年同期3.9个百分 点；黑色金属冶炼及压延加工业投资同比下降2.0%，增速低于2024年同 期6.3个百分点。建材行业非金属矿采选业与非金属矿物制品业投资增速 同比分别降低9.5%与8.5%，增速分别低于2024年同期22.9个、10.8个百 分点。 118 钢材出口量增速相较于2024年同期下降16.7个百分点。受房地产等下游 市场低迷的影响，我国钢材进口量为502万吨，同比减少11.9%。我国有 色金属产品进出口量增减不一，增速整体相较于2024年同期大幅降低。 未锻轧铝及铝材1-10月份出口量累计达到502.0万吨，同比降低8.6%，相 较于2024年同期大幅降低25.5个百分点；进口量累计达到336万吨，同比 增长6.1%，相较于2024年同期大幅降低26

政府采购 金额 公务卡报 销金额 实发工资 金额 7、 本地区生产总值。按照产业等进行汇总，统计信息包括本月止累计、 比上年同期增减百分比等。 指标名称 计量单位 本月止累计 比去年同期±% 地区生产总值（GDP) 第一产业 第一产业 第 34 页 #工业 区生产总 值、比去年同期增减百分比、其中第一产业总值、比去年同期增减百分 比、其中第二产业总值、比去年同期增减百分比、其中第三产业总值、 比去年同期增减百分比等。 地区 地区生产总值 第一产业 第二产业 第三产业 本月止 累计 比去年 同期±% 本月止 累计 比去年 同期±% 本月止 累计 比去年 同期±% 本月止 累计 比去年 同期±% 全省 以下仅列出常用查询如下： 1、 当月收入完成情况查询。按照预算科目等进行汇总，统计信息包括 本年预算数、本月实际收入数、比上年同期增加额、比上年同期增长百 分比、完成预算百分比等。 预算科目 本年预算 数 本月实际 收入数 同口径比上年同期 完成 预算% 增减额 增长% 财政总收入 第 37 页 一、税收收入 增值税

单次手术成本超阈值 …… 人次 5 6 人次 i6 21.34+ 平均住院日 ( 日 ) 同期 103,009 人 同比 +0.85% 军队 1098 人 地方 3033 人 同期 308 人 同比 +0.85% 军队 198 人 地方 103 人 同期 23 .85 同比 +0 .85% 军队 19.54 日 地方 10.02 人 次 156 + 预警信息推送 同期 1008 人 同比 +0.85% 军队 198 人 地方 913 人 同 期 3 0 人 同比 +0.85% 军队 198 人 地方 103 人 同期 20 .85% 同比 +0 .85% n 手 术 人 次 156 + 入 院 人 次 130.156+ 床 位 周 转 次 数 P0 同期 230 人 同比 +0 .85% 198 人 地方 103 人 同期 2,308 人 同比 +0 .85% 军 队 198 人 地方 103 人 同期 12.34 次 同比 +0 .85% 羊 门 急 诊收 入 ( 万 元 ) 151.55+ 同期 230.85 军队 198.54 同比 +0 .85% 地方 103.02 住 院 收入 ( 万 元 ) 109.35 同期 230.85 同比 +0.85%

（YoY+11%，CC（固定汇率，下同）+13%），高于彭博一致预期的 81.8 亿美元， 但是增速创 13 年来最低，主因客户在经济前景不确定下缩减云软件产品的开支。 GAAP 营业利润 4.12 亿美元，虽与去年同期 2000 万美元相比大幅改善，但仍低 于彭博一致预期的 20.99 亿美元，GAAP 营业利润率 5.0%（YoY+4.7pcts）； Non-GAAP 营业利润 22.74 亿美元（YoY+73 -3pcts），主因继续优化人员。一般行政管理费用 6.38 亿 美元（YoY -2.7%），管理费用率 8%（YoY -1pct），主因重组计划提升管理效率。 重组支出为 7.11 亿美元，在总营收中所占比例为 8%，相比之下去年同期并无这 项支出。此外，公司 Q1 经营现金流 44.9 亿美元（YoY+22%）。 图 9、公司季度费用结构 图 10、公司季度经调整净利润、经调整净利率 资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理 评级标准为报告发布日后的12个月内公 司股价（或行业指数）相对同期相关证 券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股 市场以沪深300指数为基准；新三板市场 以三板成指为基准；香港市场以恒生指 数为基准；美国市场以标普500或纳斯达 克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间

本周行情回顾 本周通信行业指数下跌 2.22%，跑输沪深 300 指数 3.08pct，跑输创业板指 3.44pct。其中通信设备（申万）下跌 2.13%，通信服务（申万）下跌 2.38%。同期沪 深 300 指数上涨 0.86%，创业板指上涨 1.22%。 图表1：2024 年 1 月 1 日至 2024 年 4 月 4 日通信板块涨跌幅 资料来源：ifind，国联证券研究所 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场 代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标 的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港 市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达 克综合指数或标普 500 指数为基准；韩国市场以柯斯达 克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于 5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上

个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场 代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标 的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港 市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达 克综合指数或标普 500 指数为基准；韩国市场以柯斯达 克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于 5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上

（二）“十五五”重大工程项目将启动，投资环境持续优化，资金支 持力度加大，工业投资增速有望缓中趋稳 2025年，工业投资增速明显放缓。前10个月，工业投资同比增长 4.9%，增速较上年全年回落7.2个百分点，处于2021年以来同期最低水 平。展望2026年，工业投资增速有望缓中趋稳。一是“十五五”重大工 程项目将启动。明年是“十五五”开局之年，我国将在新质生产力发 005 展、重大基础设施建设、绿色低碳转型等领域，加快推出一批具有牵引 展，新质生产力不断壮大将支撑工业生产保持稳定增长 2025年，我国工业经济顶住压力实现超预期增长。前10个月，规 模以上工业增加值同比增长6.1%，增速较上年全年加快0.3个百分点， 回升至2022年以来同期最高位，成为稳定宏观经济的“压舱石”。展望 2026年，工业生产将保持稳定增长态势。一是改革举措有望加快发力。 “十五五”时期在基本实现社会主义现代化进程中具有承前启后的重要 地位，各项改革举 压，企业盈利空间持续收窄。前10个月，规模以上工业企业每百元营业 收入中的成本为85.56元，升至2018年以来同期最高水平；营业收入利润 011 率为5.25%，降至2011年以来同期最低水平。二是资金压力较大。10月 末，企业应收账款占流动资产比重仍处于历史较高水平，应收账款平均 回收期（69.8天）增至有统计以来同期最高水平。三是企业预期不稳。 11月份，我国制造业PMI为49.02%，连续8个月处于收缩区间；其中，新

48 引言 在过去五年复杂的发展环境与市场风格切换中，专精特新上市公 司指数表现亮眼。凭借较高的成长性与强劲的创新力，该群体股价持 续大幅跑赢大盘的同时，也超越了同期中盘表现。截至 2025 年 8 月 5 日，专精特新指数较 2021 年初上涨 10.71%，大幅跑赢大盘 32.81 个百分点、跑赢中盘 13.49 个百分点，市场对群体持续给予了较高估 提升了 2.92 个百分点；但市值规模占比有所波动，较 2023 年的 14.99% 小幅下降 0.83 个百分点。2024 年 12 月 31 日专精特新的 PE（TTM） 为 67.20，而同期的中证 1000、中证 500、沪深 300 以及制造业的 PE （TTM）分别为 36.58、27.68、13.00、36.68。市场给与专精特新上市 公司群体的估值溢价明显高于小盘股、中盘股、大盘股还有制造业行 整体看，过去五年专精特新指数持续跑赢大盘中盘。2021 年 7 月 左右，市场风格从大盘股向中小盘股转移，而专精特新企业上市公司 多为中小市值企业，其成长性以及创新能力较强，股价不仅大幅跑赢 了大盘，还跑赢了同期中盘（中证 500）。在 2024 年 A 股市场启动估 值修复行情后，专精特新上市公司以更快的速度完成了估值修复，指 数表现同样明显优于大盘和中盘。截至 2025 年 8 月 5 日，专精特新

个月内的公司股价（或行 业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌 幅 作为基准。其中： A 股市场以沪深 300 指数为 基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标 的）或 三板做市指数（针对做市转让标的） 为基 准；香 港市场以摩根士丹利中国指数为基准； 美 国市场 以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基 准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数 为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 20% 以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于 5%~20% 之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于 -10%~5% 之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10% 以上 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 10% 以上 行业评级 强于大市 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于 -10%~10% 之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%