的融资成 本，并支持各国政府通过资本市场实现温室气体减排目 标。此外，CBI还进行市场分析、政策研究与市场开发，向 政府和监管机构提供专业建议，并在全球范围内推广绿 色债券标准与认证机制，推动可持续投资的增长。 缩略与缩写 BF-BOF：高炉-氧气顶吹转炉 CBI：气候债券倡议组织 CBAM：碳边境调节机制 CCER：国家核证自愿减排量 CCUS：碳捕获、利用与封存 CNY：ISO（国际标准化组织）中国货币单位代码 责声明：本文件中包含的信息不构成任何形式的投资建议。气候债券倡议组织不是投资顾问。任何涉及金融机构和投资产品的内容仅供参考。外部网站的链接仅供参考。气候债券倡议 组织对外部网站的任何内容不承担任何责任。气候债券倡议组织不对任何一项或一组债务工具或投资产品、任何一项或一组资产或实体的优劣或其他方面进行认可、推荐或提供建议。 本文件中的任何信息均不应被视为此类信息，投资者也不应依赖本文件中的任何信息做出任何投资决策。投资的决定完全取 决于投资者自身。对于个人或组织进行的任何投资，以及第 三方全部或部分根据本文件或气候债券倡议组织的任何其他公开文件中包含的任何信息代表个人或组织进行的任何投资，气候债券倡议组织均不承担任何形式的责任。 目录 报告摘要 3 1 引言 4 1.1 中国钢铁行业低碳转型： 减排重担与融资挑战 4 1.2 中国转型金融市场： 发展迅速但仍需释放潜力 7 2 促进钢铁行业转型金融发展的有效激励

个细分行业，有望打造出中国制造业的通用工业互联网平台。  投资建议 在第四次工业革命大背景下，率先完成数字化转型推动制造升级的企业 将把握时代先机，具备更强的企业竞争力。重点推荐三一重工。  风险提示：政策变动风险；海外市场风险；原材料价格波动风险等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 代码 公司 名称 投资 评级 昨收盘 （元） 总市值 （亿元） 2020 年 10 月策略：季报行情将至， 关注产业趋势向上细分行业投资机会》 —— 2020-10-16 《机械行业 2020 年 10 月策略：季报行情将至， 关注产业趋势向上细分行业投资机会》 —— 2020-10-14 证券分析师：贺泽安 电话： E-MAIL： hezean@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080003 证券分析师：吴双 证券分析师：吴双 电话： E-MAIL： wushuang2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519120001 联系人：田丰 电话： E-MAIL： tianfeng1@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，其结 论不受其它任何第三方的授意、影响，特此

实质性业务成果的技术。 CPG 行业领导者希望通过智能制造投资实现的主要业务成果包括 ： • 质量改进 (45%) • 削减成本 (44%) • 收入增长 (43%) • 风险降低 (40%) • 整体设备效率 (40%) CPG 专注于数字化转型 第 10 版年度智能制造现状报告 6 模拟软件和人工智能将引领 CPG 制造商的技术投资。 2025 年，CPG 制造商将其预算的很大一部分用于数字化转型。 性和敏捷性，因此迫切需要采用基于云的解决方案。 当前投资格局可从两大维度进行观察 ：其一是云计算与网络安全等 赋能型平台，其二是针对特定用例的先进技术，其中人工智能技术 已成为领跑者。 人工智能成为技术领跑者 40% 的 CPG 制造商计划在未来 5 年内投资于数字孪生体、 仿真模拟等技术领域 网络安全 质量管理系统 (QMS) 投资回报最高的 智能制造技术 生成式人工智能或 因果关系人工智能 因果关系人工智能 云 /SaaS CPG 制造商已 投资的技术 47% 人工智能 / 机器学习 59% 云 /SaaS 44% 生成式设计 54% 生成式人工智能或因果关系人工智能 第 10 版年度智能制造现状报告 7 CPG 的领导者日益不满于那些可扩展性和影响力有限的短期试点 项目。如今，行业焦点已转向那些经过实践验证的智能制造技术， 这些解决方案不仅成效显著，且更能无缝集成并实现跨业务规模化

展望2026年，世界制造业预计呈低位增长态势，不同领域和区域之间 的分化趋势进一步加剧。在以人工智能为代表的四次工业革命推动下，高端制造领域需求 保持强劲，而传统产业则面临产能过剩等多重压力；制造业外商直接投资预计温和增长， 而贸易壁垒与技术管控的升级态势则将延续；全球主要经济体制造业呈现“亚太活跃、欧 美企稳、多极共进”的态势。亟需关注安全与发展博弈深化、技术主权竞争加剧、绿色壁 垒不断提升、数字鸿沟持 PMI持续低迷，企 业投资意愿收缩，全球制造业整体需求难以显著回暖。特别需要指出的 是，全球粮食与能源价格波动可能引发连锁反应，间接影响制造业原材 料供应与成本结构。 2026年全球制造业直接投资（FDI）有望小幅反弹，但增长主要依赖 政策驱动与技术密集型领域扩张，而非全面复苏。战略新兴产业投资将 105 持续加码，供应链重构将催生区域投资转移，传统行业投资将呈现收缩 与整合，政策 与整合，政策不确定性将抑制长期投资。值得关注的是，绿色技术领域 的跨境投资将突破1.2万亿美元，占制造业FDI总额的比重首次超过30%， 显示全球产业转型的加速。全球制造业进出口贸易增速将深度放缓，预 计低于1%。贸易保护主义冲击将持续发酵，美国对华加征关税清单可能 扩大，欧盟碳边境税覆盖范围可能扩展，日韩对半导体设备出口管制可 能升级，都将直接抬高出口企业合规成本。需要关注的是，跨境电商与 数字

年 2 月，欧盟正式推出“绿 色新政工业计划”（The Green Deal Industrial Plan），将通过建 立净零工业学院、设立欧洲主权基金以及发展自由贸易协定 网络等系列措施，投资和部署净零产业和净零技术，以推动 欧盟制造业集群的绿色转型。2024 年，《欧洲关键原材料法 案》（European Critical Raw Materials Act，ECRMA）、《电力 业和信息化部工业文化发展中心 化发展中心 工业和信息化部工业文化发展中心 工业和信 工业和信息化部工业文化发展 4 国创新项目提供资金支持，推动集群之间的技术合作、知识 共享和跨区域协作。跨区域创新投资工具（Interregional Innovation Investments）（I3）的推出旨在推动发展较弱的地 区与其它地区进行合作。欧盟还通过“工业联盟”等合作框架 推动成员国之间的制造业协作，支持区域内跨行业、跨国界 （四）聚焦关键技术和颠覆性创新 欧盟国家明确支持发展涉及绿色转型、数字化、生物健 康等领域的关键技术，加速集群实施颠覆性创新。2024 年 9 月，欧盟委员会发布《欧洲竞争力的未来》，指出当前的研 发投资对颠覆性创新的关注度不高，提出要缩小在人工智能、 量子计算等先进技术方面与中美的创新差距，并将制定脱碳 和竞争力协同发展计划。欧盟通过了“数字欧洲计划”（The Digital Europe

目录 1 能源双碳目标背 景 2 综合能源解决方 案 3 投资建设分享 全球能源结构发展趋势 第一阶段： 以煤炭为主 第二阶段： 以油气为主 第三阶段： 以非化石能源为主 “ 碳中和 碳达峰”双碳目标 2020 年 9 月，中国在联合国大会上 向世界宣布了 2030 年前实现碳达峰 2060 年前实现碳中和的目标。 全国人大政府工作报告（ 衡量指标和报告 保生产 降成本 能耗成本控制 供能问题 0 1 0 2 目录 1 能源双碳目标背 景 2 综合能源解决方 案 3 投资建设分享 园区综合能源架构 园区能源路径 园区能源供给路径 市电用能路径 清洁能源路径 园区能源效率 储能系统降低用能成本 节能改造降低用能指标 能源 省 能源驾驶舱 “ 一张图 ” 通信影 响对电气设备的危害 对电力容器的影响 对变压器的影响 对同步发电机的影响 对断路器的影响 对自控装置的影响 节能降耗 减少能源浪费 减少建设投资 电能质量治理是节能的开端 节能：整体 5-10% 降低容量 减少投资 降低变压器容量 降低断路器容量 降低电缆容量 降低电网容量 减少故障 减少设备故障 减少电路故障 减少控制故障 减少谐振 减少电缆发热 减少控制误动作

8% 23.6% 20.3% 19.3% 15.3% 9.8% 7.9% 7.0% 5.9% GDP 增速变化 固定资产投资增速变化 • 近年来中国固定资产投资增速与 GDP 之差逐渐缩小 • 中国消费 – 供给的增量市场正在面临萎缩 近十年中国固定资产投资及 GDP 增速变化 对 GDP 的额外影响 贸易战 -1.6% 新冠病毒 -2.4% 供给侧改革 • 一是减少低端供给和无效供给，加速产能出清，改 中国改革发展红利、中国发展的经验和教训 • 实现全球化再平衡。主动向西向南推广中国优质产 能和比较优势产业 • 开创新型地区合作，强调共商、共建、共享原则， 国家已经成立了专项基金鼓励企业境外投资 3 全球政治、经济的不确定性剧增，企业要更审慎 决定投资，谨慎思考多元化扩张还是聚焦主业 小结：宏观环境的变化和全球风险的加剧，提醒企业必须重新思考未来 战略，真正建立企业的核心竞争力 从全球来看，中国依然是单一最大市场，但新 华尔街日报在 90 年代 研究表示，并购潮起因 美国浆纸行业平均回报 率已经低于资本加权平 均成本 WACC • 行业稳定发展期 CR4 稳 定在 50% 左右， CR10 达到 85% • 固定资产投资增速稳定 在 2% 1970-1990 1979 年前 1990-2000 2000-2010 • 伴随着美国工业的快速 扩张，纸制品需求年均 增速 5% 左右 • 造纸行业产能利用率达

比亚迪 早在 2023 年就参与了智元机器人的 A+轮融资，布局人形机器人及其供应链 上汽集团 旗下产业资本和私募股权机构参与智元机器人、逐际动力、诺仕机器人等企业多轮 融资 北汽集团 投资了银河通用、智元机器人、帕西尼感知等本体和关键零部件企业 传感器 速腾聚创 发布 Active Camera 解决方案，实现激光雷达数字信号和摄像头信息的融合，还发 布了面向智能机器人市场 品 金发科技 在人形机器人高性能材料方面积极拓展，拥有自主研发的 PEEK 聚合及改性技术 数据来源：亿欧智库，财联社，21 世纪经济网，CyberDaily，经济参考网，EET，互动易，投资界，36Kr，速腾聚创公众号，金融 界财经网，中国日报网，中华网，RFID 新闻网，三花智控 2024 年年报，拓普集团 2024 年年报，蓝黛科技官网，证券市场周刊， 每日经济新闻网，贝斯特官网， 深圳、南昌、南京、三亚、海口、东莞、北京、鄂州、雄安新区、江门、长沙、 重庆、佛山、合肥、嘉兴、阳泉、苏州、上海、武汉、广州 小马智行 2016 超 900 辆 北京、广州、上海、深圳 数据来源：投资界，界面新闻，萝卜快跑 APP，小马智行官网，国泰海通证券研究 新玩家持续增加，主机厂、智驾供应商、出行平台布局 Robotaxi。主机厂方面， 小鹏计划 2026 年推出 3 款自研 Robotaxi

iyiou.com) 1.2 政府报告首提，配套政策不断出 台 • 20 25 年 具身 智 能首次 写入 政 府工作报告 • 20 23 年 至 20 25 年， 具身智能成投资热 门 赛道 韩国出台多项政策推 动以机器人和自动驾 驶为核心的具身智能 技术创新。 美国将人工智能作为 国家战略重点之一， 提出对具身智能相关 技术的研发支持。 亿 产业端落地，工业级具身智能第一城 发挥上海已有的大模型产业基础优势； 打出公共平台组合拳，统筹建设算力、数字孪生实训、 中试、投资、租赁五大公共平台，给予建设项目最高 50% 、不超过 2000 万元支持， 系统性谋划具身智能产业在沪发展基座，并提供全周期支持；标杆型应用示范场景，将按核定项目总投资给予最高 20% 、不超过 1000 万元的支持。 深圳 消费端落地，硬件产业链整合 聚焦机器人关键核心零部件、 iyiou.com) 5 1.3 地方政府具身智能核心发展需 求 13520 16398 18996 亿欧智库： 中国人形机器人投资事件数量与金额变化（ 2020-2025.7 ） 121.42 投资数量 投资金额（亿元） 55.24 47.98 18.43 16.62

企业架构通过协调、控制、监督、高效使用 IT 投资和 IT 资源，增强机构核心竞争力。 当前 业务架构 数据架构 应用架构 技术架构 架构 架构驱动 技术驱动 业务驱动 数字化转型架构 业务架构 数据架构 应用架构 技术架构 数字化企业 业务架构 数据架构 应用架构 技术架构 架构 转型原则 战略方向 企业愿景 打造数字化企业架构 技术 应用 数据 安全 标准 投资评价 分段协调 来支持数字化转型的目 标实现。 阶段五：集中性 个体小组发现了协作的 优势，因为他们的研 究、工作以及共享的观 点有助于完成企业级别 数字化转型、并且形成 针对数字化转型的业 务、技术以及投资战略 路线图。 阶段四：战略性 数字化能力的引入变成 是主动行为，并且在更 有潜力、更有能力的水 平上执行。计划变得更 加有效、全面。其结果 是，寻找到了数字化合 作伙伴、新的资源和技 可以明确数字化转型的模式、标准、规范、参与者以及与业务部门的合作方式等未来项目需要遵守 的规则。 投资低，价值高 对数字化成熟度有较大提升 应优先实施的领域 投入低，价值也低 属于日常性或低技术类工作 应与其他业务整合或外包 投入高，但价值低 相对性价比比较低的领域 应放到最低优先级考虑 投资高，价值也高 代表未来发展趋势 应重点关注及研究的领域 成本 低 高 价 值 高 低