1 《低空经济产业园入驻主体与风险警示：警惕低空万亿蓝海 沦为圈地建园债务陷阱》 ——基于产业逻辑与市场数据的深度解析 白智兴：天域飞行董事长·百城低空联盟(筹)创始人 一、宏观政策分析 1.1 低空经济政策演进：从国家战略到地方实践 低空经济作为融合高端制造、人工智能、绿色能源等技术的战略性新兴产业， 已成为国家培育新质生产力的重要领域。自 2021 年起，低空经济相关政策密集

[Table_DocReport] 相关研究  《内需偏弱下的经济修复与政策应对 》 (2025/9/26)  《关税战后的全球新秩序》(2025/7/17)  《地方债务压力何时出清？财政还需加码多 少才能稳增长》(2025/6/23)  《俄乌冲突的推演及影响》(2025/3/17)  《房地产深度报告（二）： 土地财政退潮-经 济 增 长 模 式 等政策，盘活用好低效用地、闲置房产、存量基础设施”。我们认为，这些举措对于摸 清政府 和企业的资产家底、优化资源配置、盘活闲置资产具有重要意义，也有助于地方政府 改善财 务状况、降低债务风险。通过建立全国性的宏观资产负债表，可以更加透明地管理公 共资产 和债务，通过兼并重组、破产出清、资产置换等市场化手段盘活存量资产，为新发展 腾出空 间。 值得注意的是，《建议》将“坚持有效市场和有为政府相结合”与“扩大高水平对外开 与此同时，《建议》在民生与安全两条主线上都提到了房地产和地方债务风险问题，要求“提 高防范化解重点领域风险能力，统筹推进房地产、地方政府债务、中小金融机构等风 险有序 化解，严防系统性风险”。这表明在关注住房民生的同时，也高度重视房地产及相关领 域的金 融风险防控。在“十五五”期间，我们预计将以“三个稳”为逻辑起点来推进房地产 市场和 地方债务问题的化解：一是稳预期，通过建立金融-土地-销售“三支柱”的房地产新机制

标准不统一，导致监管信息分散在多个孤立平台中，无法实现实时共享。缺乏深度分析， 传统统计手段难以对海量经营数据进行深度挖掘，无法通过关联分析（如资金异常流动与 关联交易的关联性）识别潜在风险；基于大数据的风险预警模型（如预测债务违约概率、 评估投资风险）应用不足，监管决策仍依赖经验判断而非数据支撑。 上述问题共同指向传统国资监管体系的核心矛盾：监管手段与国企发展实际严重脱节。 层级穿透不足导致微观风险失控，方式滞后 团战略在子企业执行变形（如盲目扩张非主业），重大投资失控，境外并购、新兴产业投 资未做多级穿透评估等主要风险。 财务风险穿透通过资金链安全、资产质量恶化、财务舞弊等可能引发企业偿债危机或 价值损毁的风险。穿透监管焦点主要为，隐性债务黑洞：表外融资、明股实债通过SPV公 司隐匿；现金流断裂：多级子公司资金归集障碍导致流动性枯竭；财务造假：跨企业虚构 交易、调节利润。 市场风险穿透要能及时穿透因市场价格波动、竞争格局变化或客户需求转移导致的经 重点问题 监管要求 风险剖析 ①过度负债 《关于加强国有企业资产负债约束 的指导意见》（国资发财管〔2018 〕152号），设定行业负债率预警线 /重点监管线。 成因：盲目扩张依赖债务融资、经营 性现金流不足却持续“借新还旧”、 对宏观利率波动预判不足。 危害：利息压力挤压利润空间、偿债 能力恶化引发信用违约、融资渠道受 限导致资金链断裂。 许济元15874207288

较大营收 规模和盈利能力的专精特新“领头羊”企业。 21 第六章 专精特新企业融资安全策略 融资是企业发展的加速器，但也是一柄双刃剑。缺乏安全意识的融资行为， 可能导致企业丧失控制权、陷入债务泥潭，甚至动摇生存根基。本章从企业、金 融机构和宏观生态三个维度，构建一套旨在保障融资活动健康、可持续的系统性 安全策略。 6.1 融资安全的双重内涵：企业生存与国家战略 融资安全对于专精特 盖6-12个月刚性支出的流动性储备，定期进行压力测试，模拟在极端情况下（ 如收入锐减、融资延迟）公司的生存能力。 优化债务结构：合理搭配长、短期债务，控制整体负债率和融资成本。警 惕“短贷长投”带来的流动性风险，积极利用政府贴息、担保等政策工具降低债务 风险。对于已存在的存量债务，可通过债务展期、重组或引入长期资本置换 等方式防范流动性危机。 （3）第三道防线：合规运营与底线思维 坚持财务与法务 新型中小企业的重要平台，为专精特新企业提供了新的融资渠道。 （4）融资安全风险的系统性防范：融资安全关乎企业持续经营能力，需建 立涵盖战略规划、过程管控和合规运营的风险防控体系，重点防范控制权变更、 债务违约等重大风险。 7.2 未来展望 展望未来，专精特新企业所处的融资环境、金融机构的服务模式以及企业自 身的管理范式都将迎来深刻变革。 （1）融资环境：数据驱动与生态融合 智能风控体系：大

....... 96 关于中央企业加快建设世界一流财务管理体系的指导意见 .. 101 关于加强中央企业融资担保管理工作的通知 .............. 114 关于加强地方国有企业债务风险管控工作的指导意见 ...... 118 关于切实加强金融衍生业务管理有关事项的通知 .......... 122 中央企业重大经营风险事件报告工作规则 ................ 的违规经营投资问题线索主要包括： （一）涉嫌进行虚假会计核算，编制虚假财务报告，操纵会计 信息，调节财务指标和监管指标，造成会计信息严重失真，账实严 重不符。 （二）涉嫌违反规定开展投资并购，投资项目亏损引发债务危 机，危及企业持续经营。 （三）涉嫌违反规定筹集、使用、拆借资金，发生资金挪用、 侵占、盗取、欺诈。 （四）涉嫌瞒报、漏报、谎报或迟报企业重大风险及风险事 件，情形严重。 93 会计政策和会计估计，统一核算标准和流程，确保会计核算和报告 规范化、标准化。优化核算和报告信息系统，实现会计核算智能 化、报表编制自动化。强化决算管理，通过财务决算复盘经营成 果、全面清查财产、确认债权债务、核实资产质量。加强审计管 理，依规选聘、统一管理中介机构，做好审计沟通协调，抓好审计 问题整改，充分发挥审计作用。完善财务稽核机制，加强会计信息 质量监督检查，对违规问题严肃惩戒。构建业财融合的财务报告分

统统计手段（如人工汇总报表、抽样检查）难以对海量经营数据（如日均交易流水、供 应链上下游协同数据、客户信用记录）进行深度挖掘，无法通过关联分析（如资金异常 流动与关联交易的关联性）识别潜在风险；基于大数据的风险预警模型（如预测债务违 约概率、评估投资风险）应用不足，监管决策仍依赖经验判断而非数据支撑。 上述问题共同指向传统国资监管体系的核心矛盾：监管手段与国企发展实际严重 脱节。层级穿透不足导致微观风险失控，方式滞后难以应对市场创新，风险防控失效放 业），重大投资失控，境外并购、新 兴产业投资未做多级穿透评估等主要风险。 财务风险穿透通过资金链安全、资产质量恶化、财务舞弊等可能引发企业偿债危机 或价值损毁的风险。穿透监管焦点主要为，隐性债务黑洞：表外融资、明股实债通过 SPV 公司隐匿；现金流断裂：多级子公司资金归集障碍导致流动性枯竭；财务造假：跨企业 虚构交易、调节利润。 市场风险穿透要能及时穿透因市场价格波动、竞争格局变化或客户需求转移导致的 ，破解“看得见的管不着，管 得着的看不见”困境，确保国有资产安全与效率并重。企业需同步优化内部管控体系， 方能适应监管全新要求。主要包含运营监管与追溯绩效穿透、投资风险全过程管控穿透、 融资与债务风险穿透、产权与资产流失风险穿透、资产全生命周期穿透、资金 360 度穿 透、合同全过程穿透、人事监管与三项改革制度穿透等八大主要内容。 2.3 穿透式监管的全新要求 国资国企开展穿

合作，加强安全保障，促进共同发展。推进基础设施互联互通，拓展 第三方市场合作。构筑互利共赢的产业链供应链合作体系，深化国际 产能合作，扩大双向贸易和投资。坚持以企业为主体，以市场为导 向，遵循国际惯例和债务可持续原则，健全多元化投融资体系。推进 战略、规划、机制对接，加强政策、规则、标准联通。深化公共卫 生、数字经济、绿色发展、科技教育合作，促进人文交流。 （三）积极参与全球经济治理体系改革 435 14466.87 1.2 其他融资费用 1.3 小计 708.88 177.22 531.66 2 债券 2.1 建设期利息 2.1.1 期初债务余额 2.1.2 当期债务金额 2.1.3 当期应计利息 2.1.4 期末债务余额 2.2 其他融资费用 2.3 小计 3 合计 708.88 177.22 531.66 四、流动资金 流动资金是指项目建成投产后，为进行正常运营，用于购买辅助 61.68% 2.1.1 用于建设投资 15497.83 41.06% 2.1.2 用于建设期利息 708.88 1.88% 2.1.3 用于流动资金 7074.46 18.74% 2.2 债务资金 14466.87 38.32% 2.2.1 用于建设投资 14466.87 38.32% 2.2.2 用于建设期利息 2.2.3 用于流动资金 2.3 其他资金 第十五章 经济收益分析

大限度地减少价格波动，使其价值相对稳定地与特定货币或一组货币挂钩。  香港：稳定币被定义为一种基于分布式账本技术（DLT）的加密数字价值表示， 具有以下特征：以记账单位或经济价值储存形式表达；被公众接受作为支付、 债务清偿或投资的交易媒介；可通过电子方式转移、存储或交易；在分布式 账本或类似资讯存储库上操作；声称参考单一资产（如港币、美元）或一篮 子资产（如多种法定货币）维持稳定价值。 此页载有机密数据，其全部 （TRFM）(动态调整目标利率（正/负利率），改变生成或持有 DAI 的成本与收益) + 超 额抵押与清算 + 套利 DAI价 格 CDP借款人 DAI持有者 套利者 系统响应 <1美元* 减少生成，或买入 DAI偿还债务 持有DAI（赚取利 息收益） 市场低价买入DAI用 于偿还或套利 利率↑ → 需求↑ → 价格↑ >1美元 增加抵押生成DAI （低成本） 卖出DAI（避免负 利率损失） 生成DAI并在市场高 Bills发行比例以填补融资缺口，从而降低美债久期供给，消弭久期需求不佳对收益率的负面影响  如果稳定币规模高速增长的情景实现，有望在中期内缓解债务供需压力。但长期来看，美国财政仍处于不可持续的路径 上，两党没有政治魄力与意愿收紧财政，稳定币只能延后债务问题爆发的时间，并不能解决核心问题  一味提升短债比例，将显著增加美债再融资风险，尤其是一旦稳定币出现信用风险或者脱钩事件，将带来更加广泛的风

加入，终将是空中楼阁。归纳起来，实际上我们真正要走 的是一条农民、农村、农业协同发展的乡村现代化道路 乡村振兴战略下田园综合体建设综合解决方案 田园综 合体 39 □ “ 严控政府债务风险和村级组织债务风险，不新增债务负 担”。试点地区要利用撬动思维，积极探索推广政府和社 会资本合作，综合考虑运用先建后补、贴息、以奖代补、 担保补贴、风险补偿金等，撬动金融和社会资本投向田园 综合体建设

年超 整体工业增速 数字经济占比 2024 年超 40% ，较 2020 年提升 12 个百分点 社会消费品零售总额 2024 年达 44 万亿元，内需贡献率 76% 风险与挑战 地方债务 隐性债务规模达 60 万亿，部分省份偿 债率超警戒线 房地产投资 2024 年同比降幅扩大至 - 5% ，新 开 工 面积创 十年新 低 人口结构 2024 年人口自然增长率 - 1.1‰ ，居 民消费占比仅 ），新质生产力（如低空经济、人形机器人）尚处培育期，需打通 “技术 - 产业 - 市场” 转 化 堵点 u 改革深水区攻坚：要素市场化配置（土地、劳动力、资本）改革进入关键阶段，地方财政紧平衡（ 2024 年地方政府 债务率超 120% ）与 国企 改革深化叠加，需构建 “有效市场 + 有为政府” 新协同 u 社会结构变迁：人口负增长（ 2024 年人口自然增长率 - 1.1‰ ）与老龄化加深（ 60 岁以上占比超 国际业务布局调整 关键技术备份方案 1. 增长动能转换（消 费 / 科创贡献度） 2. 结构性矛盾（地方 债 / 人口结构） 3. 政策导向（共同富 裕 / 统一大市场） 新兴产业投资占比目标 债务优化阈值 1. 颠覆性 技术 （ AI/ 量子 计算 / 核聚变） 2. 绿色科技（氢能储 能 /CCUS ） 3. 产业融合（数实融 合 / 生物制造） 原创 技术 策源地建设 跨界人才储备计划